>> 財通證券-銀行業(yè)10月系列降息政策解讀：降息落地，存款調(diào)降先行支撐息差-241024
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉斐然 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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頂格降息25BP，支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。頂格降息25BP，年內(nèi)LPR利率已多次下調(diào)。9月潘功勝行長在國新辦發(fā)布會上表示LPR利率下行20BP-25BP，本次降息25BP為預(yù)期上限，穩(wěn)增長、促發(fā)展的政策信號強(qiáng)烈。2024年以來，央行已于2月、7月、10月三次不同程度調(diào)降LPR利率，累計調(diào)降1年期LPR利率35BP、5年期LPR利率60BP，金融持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的態(tài)度明確。本次降息預(yù)計拖累上市銀行息差，影響集中于明年Q1釋放。我們測算本次降息25BP將拖累上市銀行息差約10.93bp。分季度來看，由于較多中長期貸款在年初重定價，預(yù)計本次降息對4Q24影響有限，更多影響或?qū)㈦S貸款在明年Q1及后續(xù)季度重定價逐漸顯現(xiàn)。
存款利率提前下調(diào)，貨幣政策兼顧銀行業(yè)自身健康。10月18日，國有大行下調(diào)活期存款利率5BP、定期存款利率25BP，預(yù)計其他類型銀行將陸續(xù)跟進(jìn)下調(diào)存款掛牌利率。在存量房貸利率調(diào)降落地、LPR利率進(jìn)一步下調(diào)的背景下，本次存款掛牌利率在3個月內(nèi)再度下調(diào)，且力度有所加強(qiáng)，體現(xiàn)出央行對商業(yè)銀行自身健康發(fā)展的支持。我們測算本次存款掛牌利率的調(diào)降有望在一年內(nèi)支撐上市銀行息差7.70BP，支撐主要源于Q4活期存款成本的下降及重定價期限在一年內(nèi)的定期存款重定價，長期來看，存款掛牌利率調(diào)降的影響仍將持續(xù)釋放。
結(jié)合存量房貸利率調(diào)降，銀行中短期息差壓力仍大。結(jié)合10月存量房貸利率調(diào)降正式落地，我們測算本輪系列降息將在一年內(nèi)拖累上市銀行息差約9.32BP。1）預(yù)計于4Q24拖累上市銀行息差4.59BP，主要系存量房貸利率調(diào)降影響集中于4Q24釋放，拖累息差6.09BP；2）預(yù)計于1-3Q25拖累上市銀行息差4.73BP，由于貸款重定價周期相對更短，貸款利率下行將占主導(dǎo)驅(qū)動銀行息差下行；3）往后看，隨存款重定價效果顯現(xiàn)，存款成本有望下行支撐息差。展望未來，政策發(fā)力支撐銀行板塊預(yù)期改善。潘行長在9月24日國新辦發(fā)布會上提出四個在貨幣政策工具調(diào)整過程中的考量因素，其中之一即是“兼顧支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長和銀行業(yè)自身的健康性”，回顧本輪集中降息，本次存款利率提前下調(diào)即是驗(yàn)證，央行在支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的同時，呵護(hù)銀行息差、保持銀行合理利潤空間態(tài)度比較明確，銀行基本面有望持續(xù)穩(wěn)健。
投資建議：短期上，本次降息將對銀行基本面形成壓力，但市場對此已有一定預(yù)期，短期關(guān)注重點(diǎn)在于后續(xù)財政政策力度及經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中更具彈性的標(biāo)的。長期來看，隨外部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銀行自身存款利率調(diào)降效果顯現(xiàn)，銀行業(yè)績將獲支撐，長期基本面穩(wěn)健的屬性不變，且資金面上有望持續(xù)受益于中長期資金流入，建議關(guān)注高股息個股。
風(fēng)險提示：政策力度不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、資產(chǎn)質(zhì)量波動
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