| 上傳日期： |
2024/10/28 |
大小： |
1581KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁晨，張超，王綺文 |
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◆事件
公司10月25日公告,2024年前三季度實現(xiàn)營收(7.22億元,+15.71%),歸母凈利潤(0.87億元，+5.89%)，毛利率(45.95%，-2.45pcts)，凈利率(9.39%6，-0.63pcts)。24Q3實現(xiàn)營收(2.65億元，同比+13.62%，環(huán)比+4.76%)，歸母凈利潤(0.38億元，同比-0.73%，環(huán)比+6.45%)，毛利率(47.83%，同比-4.94pcts，環(huán)比+1.50pcts)，凈利率(12.28%，同比-2.05pcts，環(huán)比+0.31pcts)。
背靠鋼研集團，深耕金屬材料檢測
公司由原鋼研院(鋼研集團)出資設(shè)立，專業(yè)從事金屬材料檢測技術(shù)研究，是我國金屬材料檢測領(lǐng)域的先行者，是該領(lǐng)域業(yè)務(wù)門類最齊全、綜合實力最強的測試研究機構(gòu)之一。公司擁有三個國家級檢測中心和三個國家級科技創(chuàng)新平臺，產(chǎn)品和服務(wù)主要應(yīng)用于鋼鐵、冶金、航空航天、核電、新材料等領(lǐng)域在多個國家重大工程、重點項目中承擔(dān)材料檢測等攻堅任務(wù),形成了以北京總部為基地,青島、昆山、成都、沈陽等實驗室輻射華北.華東、西南、東北區(qū)域的布局。
業(yè)績穩(wěn)定增長，業(yè)務(wù)布局逐步完善
公司2024年前三季度營業(yè)收入(7.22億元，+15.71%)有所提高，歸母凈利潤(0.87億元，+5.89%)也保持增長，主要得益于公司業(yè)務(wù)向各下游領(lǐng)域的持續(xù)滲透、檢測業(yè)務(wù)布局的擴大以及產(chǎn)品技術(shù)水平的提升。毛利率(45.95%，-2.45pcts)有所下降,而凈利率(9.39%，-0.63pcts)降幅收窄。
從公司各實驗室建設(shè)進展來看，青島平度實驗室和沈陽納克實驗室已正式投入運營，涿州實驗室試樣加工車間投產(chǎn)運營，西安、德陽實驗室取得CMA資質(zhì)啟動試運營。
◆費用率有所下降，研發(fā)投入保持增長
公司2024年前三季度期間費用率(39.62%，-0.56pcts)有所下降，主要得益于三費費率(27.85%，-2.10pcts）下降所致，其中銷售費用率(13.05%，-1.23pcts)和管理費用率(14.10%，-1.21pcts)均有所下降,財務(wù)費用率(0.699%，+0.33pcts)增加主要系利息收入減少以及匯兌損失增加所致。公司研發(fā)費用(0.85億元，+33.139%)保持增長態(tài)勢，研發(fā)費用率(11.789%6，+1.54pcts)有所提高，主要是公司研發(fā)人員增加、測試費及管理支持費用增加所致。
公司2024年前三季度應(yīng)收賬款3.11億元,較2023年末增加51.739%,大客戶一般在四季度結(jié)算，屆時會帶來收入的增加
◆股權(quán)誑勵指標(biāo)全方位考核公司經(jīng)營情況，激發(fā)員工積極性
公司2021年12月推出首期限制性股票激勵計劃，以2020年業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)，凈利潤復(fù)合增長率、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、AEVA為指標(biāo)，對公司成長能力、盈利能力和收益質(zhì)量進行全面考核。除了與公司自身進行比較外,凈利潤復(fù)合增長率、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率還需與同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)進行橫向比較。
按照本激勵計劃行權(quán)目標(biāo)2024年凈利潤復(fù)合增長率（以股權(quán)激勵成本攤銷前凈利潤為準(zhǔn))不低于17.00%，|同時加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于12.50%以及△EVA>0的情況下，還需滿足與同行業(yè)或?qū)?biāo)企業(yè)對比的指標(biāo)要求，方可按照相應(yīng)比例解鎖歸屬于激勵對象的股票。
以此推算，公司2024年股權(quán)激勵費用攤銷前歸母凈利潤需達到1.45億元。
◆金屬材料檢測應(yīng)用廣泛，市場空間較大
檢測行業(yè)已經(jīng)滲透到生產(chǎn)生活的各個環(huán)節(jié)，金屬材料檢測應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷深入，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐漸完成轉(zhuǎn)型升級，除了鋼鐵、治金、有色、機械等戰(zhàn)略性基礎(chǔ)資源行業(yè)，航空航天、船舶、軌道交通等新興行業(yè)的發(fā)展催生了新材料、新結(jié)構(gòu)和新工藝的涌現(xiàn),必然需要建立新材料標(biāo)準(zhǔn)體系、新材料測試評價及檢測技術(shù)，為金屬材料檢測行業(yè)提供了新的發(fā)展契機,環(huán)境、食品、石化等其他產(chǎn)業(yè)的持續(xù)拓展還將進一步擴大行業(yè)需求。除此之外，航空母艦、大噸位驅(qū)逐艦、航天大噸位火箭、民航飛機、核電站等國家重大工程項目的發(fā)展也需要更高水平、更高效率的金屬材料評價服務(wù)，檢測行業(yè)總體市場規(guī)模不斷擴大。
◆投資建議
我們認(rèn)為:
l)公司在金屬材料檢測行業(yè)內(nèi)擁有較高地位，形成了以檢測技術(shù)為平臺、各檢測相關(guān)業(yè)務(wù)相輔相成協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)模式，可滿足客戶多種檢測需求，在保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的同時，幫助客戶節(jié)約成本，有利于與客戶形成穩(wěn)定合作關(guān)系，為業(yè)績的穩(wěn)定提供保障;
2)公司在成都、昆山、青島等地實驗室的達產(chǎn)達效，以及沈陽、德陽、西安、株洲、涿州等地實驗室建設(shè)與運營,將延伸公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域、擴大業(yè)務(wù)覆蓋范圍,提高檢測服務(wù)水平與儀器生產(chǎn)能力,助力公司搶占市場;
3)公司股權(quán)激勵計劃能夠有效激發(fā)員工積極性，為業(yè)績增長及公司整體經(jīng)營情況給予支撐。
基于以上觀點，我們預(yù)計公司2024-2026年的營業(yè)收入分別為11.30億元、13.61億元、16.53億元，歸母凈利潤分別為1.51億元、1.89億元、2.42億元，EPS分別為0.39元、0.49元、0.63元，維持“買入”評級，目標(biāo)價15.50元，對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為40倍、32倍、25倍。
風(fēng)險提示
公司品牌受損風(fēng)險、核心人員流失風(fēng)險、產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新能力下降風(fēng)險等。
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