>> 中郵證券-山西汾酒(600809)經(jīng)營韌性強、報表質(zhì)量高、適當留力為明年-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 712KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡雪昱，張子健 |
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事件
公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入/營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤313.58/313.58/113.50/113.52億元，同比17.25%/17.25%/20.34%/20.41%。單Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入/營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤86.11/86.11/29.40/29.42億元，同比11.35%/11.35%/10.36%/10.27%。
核心要點
業(yè)績符合預期。公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入/營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤313.58/313.58/113.5/113.52億元，同比17.25%/17.25%/20.34%/20.41%。2024前三季度，公司毛利率/歸母凈利率為76.03%/36.20%，分別同比+0.10/+0.93pct；稅金比例/銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為15.19%/9.27%/3.2%/0.32%/-0.04%，分別同比-1.03/-0.18/-0.05/+0.12/-0.03pct。公司單Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入/營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤86.11/86.11/29.4/29.42億元，同比11.35%/11.35%/10.36%/10.27%。24Q3，公司毛利率/歸母凈利率為74.29%/34.14%，分別同比-0.75/-0.31pct；稅金比例/銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為14.62%/10.54%/4.43%/0.54%/-0.12%，分別同比-1.40/-0.07/+0.61/+0.36/-0.11pct。
現(xiàn)金流表現(xiàn)好。前三季度銷售收現(xiàn)301.55億元、+24.34%，經(jīng)現(xiàn)凈額114.35億元、+56.56%（與銷售貨款增加、銀行承兌匯票貼現(xiàn)收回現(xiàn)金增加均有關(guān)）。單三季度銷售收現(xiàn)85.60億元、+30.77%，經(jīng)現(xiàn)凈額35.05億元、+67.22%。三季度末合同負債（預收款）54.81億元，同比增加3.08億元、環(huán)比減少2.51億元（去年同口徑環(huán)比減少5.81億元）。
三季度省內(nèi)略好于省外、中低價位酒比整體中高價位表現(xiàn)更好、順應市場實際情況。分區(qū)域看，前三季度省內(nèi)/省外分別實現(xiàn)營收119.00/193.53億元，分別同比增長11.58%/21.44%，單Q3省內(nèi)/外收入35.06/50.87億，分別同比增長12.12%/10.95%。分產(chǎn)品看，前三季度中高價/其他酒類收入分別為226.14/86.38億元，同比+14.26%/+26.87%，Q3中高價/其他酒類收入分別為61.88/24.05億元，同比+6.73%/+25.62%。
盈利預測與投資評級
在穩(wěn)健的前提下、公司三季度輕踩剎車，同時考慮到明年春節(jié)較早，公司主動控速、為明年打下一個相對良性的市場基礎和開端。Q3五碼合一的新版青20、老白汾陸續(xù)上市，9月出臺新版產(chǎn)品相應掃碼紅包活動，數(shù)字營銷/品宣活動如期穩(wěn)步推進。面對當前普遍的市場經(jīng)營壓力/需求疲軟情況，我們認為公司應對上會更快速敏捷，目前至年底是摸底定調(diào)明年增長中樞的關(guān)鍵窗口期，建議重點關(guān)注。我們略調(diào)整盈利預測，預計2024-2026年公司營收為365.54/403.33/464.03億元，同比14.49%/10.34%/15.05%，歸母凈利潤122.83/135.93/158.45億元，同比17.67%/10.67%/16.56%，對應當前股價PE分別為20/18/15倍，維持“買入”評級。
風險提示：
經(jīng)濟/需求恢復不及預期，公司銷售不及預期，食品安全等風險。
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