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事件：2024年10月30日，公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.1億元，同比下降9.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.04億元，同比增長(zhǎng)5.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.03億元，同比增長(zhǎng)107.1%。
　　鹽田港區(qū)吞吐量增長(zhǎng)，投資收益增加驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2024年第三季度公司營(yíng)業(yè)收入2.06億元，同比減少17.1%；歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比增長(zhǎng)8%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比增長(zhǎng)106.1%。上年同期的扣非歸母凈利潤(rùn)調(diào)整較大，主要因?yàn)樯夏旯臼召?gòu)鹽港運(yùn)營(yíng)公司100%股權(quán)構(gòu)成同一控制下的企業(yè)合并產(chǎn)生非經(jīng)常性損益的影響。公司前三季度營(yíng)收下降而利潤(rùn)增長(zhǎng)主要因?yàn)橥顿Y收益同比增長(zhǎng)，前三季度投資收益9.7億元，同比增長(zhǎng)12%，主要得益于公司投資的鹽田港區(qū)業(yè)績(jī)良好，吞吐量增長(zhǎng)。根據(jù)深圳特區(qū)報(bào)，2024年1-9月，鹽田港集裝箱吞吐量1105萬(wàn)標(biāo)箱，同比增長(zhǎng)9.3%。目前，鹽田港開通年內(nèi)首條非洲航線，跨境電商快速航線拓展至11條，港口競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升。
　　毛利率同比降低，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少。2024年前三季度公司毛利率為24.9%，較上年同期下滑7.7pct。銷售費(fèi)用率為1%，同比微增0.2pct；管理費(fèi)用率16.5%，同比增加2.7pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-9.2%，同比減少4.7pct，前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少2613.4萬(wàn)元，減幅85.81%，主要是公司利息收入同比增加、利息費(fèi)用和匯兌收益同比減少的影響。
　　重組配套募資順利推進(jìn)，中遠(yuǎn)?？亟?0億元認(rèn)購(gòu)。2024年11月1日，公司發(fā)布募集配套資金向特定對(duì)象發(fā)行股份發(fā)行情況報(bào)告書，稱發(fā)行承銷總結(jié)及相關(guān)文件已在深圳證券交易所備案通過。本次最終向8名特定對(duì)象發(fā)行股票9.14億股，發(fā)行價(jià)格為4.38元/股，募集資金總額為40.02億元，其中航運(yùn)龍頭中遠(yuǎn)海控認(rèn)購(gòu)近10億元，期待雙方業(yè)務(wù)協(xié)同。本次發(fā)行募集資金將用于支付本次交易的現(xiàn)金對(duì)價(jià)、償還銀行借款及支付中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，有利于降低利息費(fèi)用，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。募集資金到位后，公司整體資金實(shí)力和償債能力將得到提升，資本結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到鹽田港吞吐量增長(zhǎng)超預(yù)期，但自營(yíng)港口受宏觀經(jīng)濟(jì)影響尚有壓力，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)鹽田港2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為8.6、9、9.5億元；歸母凈利潤(rùn)為11.7、11.7、12.1億元；根據(jù)公司2024年11月5日收盤價(jià)，2024-2026年對(duì)應(yīng)PE分別為18.6、18.5、17.9倍?？紤]到公司近年來不斷加強(qiáng)港口投資布局，投資發(fā)展常德港、小漠港等項(xiàng)目，參股的鹽田港作為華南地區(qū)集裝箱樞紐港，吞吐量保持良好的增長(zhǎng)；收購(gòu)鹽港運(yùn)營(yíng)公司100%股權(quán)后，業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力大幅提升，配套募資到位后將進(jìn)一步助力公司擴(kuò)張，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：參股經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)影響的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)影響的風(fēng)險(xiǎn)。