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潛在影響分析：北京時(shí)間11月6日下午，特朗普再次贏(yíng)得美國(guó)大選，對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)而言，直接影響相對(duì)有限，出海型企業(yè)面臨潛在關(guān)稅壓力，外部地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)或迎修復(fù)。
　　1）由于潛在的加征關(guān)稅影響，以拼多多Temu為代表的中國(guó)跨境電商企業(yè)或?qū)⒚媾R更高的關(guān)稅成本，而中國(guó)跨境電商近兩年正是憑借低價(jià)優(yōu)勢(shì)才迅速打開(kāi)美國(guó)中低端消費(fèi)市場(chǎng)，這將對(duì)后續(xù)市場(chǎng)擴(kuò)張?jiān)斐梢欢ㄗ枇?。不過(guò)，國(guó)內(nèi)跨境電商此前也已經(jīng)在調(diào)整市場(chǎng)策略，加速全球化進(jìn)程，從而降低美國(guó)單一市場(chǎng)的集中度風(fēng)險(xiǎn)。除拼多多外，其他主要互聯(lián)網(wǎng)公司的海外收入占比大多低于10%，尚無(wú)直接影響。
　　2）整體外部地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，或?qū)κ袌?chǎng)情緒帶來(lái)擾動(dòng)，尤其是海外投資者，對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的投資態(tài)度或謹(jǐn)慎，市場(chǎng)流動(dòng)性可能受到一定影響。我們建議密切關(guān)注美國(guó)政府對(duì)于Tik Tok最新動(dòng)態(tài)，這是重要風(fēng)向標(biāo)之一。
　　3）中國(guó)軟件行業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代化或再次加速，“信創(chuàng)”板塊或迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　后續(xù)市場(chǎng)展望：我們?nèi)匀豢春弥袊?guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期整體向上趨勢(shì)較為明朗。2024年9月23日至今，板塊先經(jīng)歷強(qiáng)勢(shì)反彈，自然回調(diào)后提供買(mǎi)入機(jī)會(huì)。縱向看，估值仍在歷史低位，多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)2025E市盈率集中在10x左右；橫向比較來(lái)看，性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯。
　　1）基本面穩(wěn)健，消費(fèi)復(fù)蘇或帶動(dòng)收入邊際改善，“強(qiáng)增利，弱增收”仍是主要業(yè)績(jī)表現(xiàn)；
　　2）估值方法逐步切換，市場(chǎng)更看重“盈利改善+低估值+持續(xù)分紅回購(gòu)”三大優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的安全邊際空間。
　　投資建議：建議關(guān)注1）低估值的電商板塊，受益于消費(fèi)復(fù)蘇或邊際改善；2）競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定且盈利持續(xù)改善的游戲龍頭公司；3）受益于國(guó)產(chǎn)替代的SaaS板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)需求放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。