>> 方正證券-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)專題報告：不同視角下的線索找尋，電影內(nèi)容供給拐點已至？-241110
| 上傳日期： |
2024/11/10 |
大小： |
1424KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
郝艷輝,康百川,張豐淇 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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報告摘要
由于優(yōu)質(zhì)電影供給不足，導(dǎo)致24年電影票房預(yù)計將形成低基數(shù)，市場對25年電影市場的關(guān)注度提升，對25年電影供給迎來拐點、推動25年票房重回增長有較強的預(yù)期。本篇報告中，我們從幾個不同維度，剖析25年內(nèi)容供給拐點的可能性，并測算整體電影票房的彈性和空間。
（1）國產(chǎn)片來看，立項備案電影數(shù)量拐點已現(xiàn)，電影公司預(yù)付款環(huán)比提升。一方面，以電影的立項備案數(shù)量為先行指標(biāo)（電影從備案到上映一般需要2-2.5年左右），我們發(fā)行23年國內(nèi)故事片立項數(shù)量已同比22年的最低點提升43%，則對應(yīng)25年上映影片數(shù)量有望回升。同時，24年1-9月的立項備案數(shù)量與23年1-9月基本持平，相比22年提升幅度~35%，對26-27年的影片供給也形成支撐。另一方面，我們從財務(wù)的角度出發(fā)，選取存貨（在拍和完拍內(nèi)容庫存）、預(yù)付款項（委托攝制影片投入）和合同負債（受托攝制和聯(lián)合攝制業(yè)務(wù)需求），我們發(fā)現(xiàn)萬達、博納、光線和中影的預(yù)付款項均呈現(xiàn)環(huán)比提升趨勢，表現(xiàn)出良好的對外委托攝制支出，而萬達、博納和中影的合同負債整體平穩(wěn)，萬達的在拍+完拍內(nèi)容庫存環(huán)比增加。另外，頭部影片票房將決定整體票房上限，目前《封神2》已定檔25年春節(jié)檔，后續(xù)《蛟龍行動》《哪吒2》等頭部影片也有望在25年上映。
（2）進口片來看，25年好萊塢多部重點影片有望帶動進口片票房增長。由于23年好萊塢編劇和演員工會罷工的影響，今年好萊塢優(yōu)質(zhì)影片也出現(xiàn)供給不足，北美票房明顯下滑，國內(nèi)進口片票房也有所下滑。隨著罷工影響的消退，25年好萊塢多部大IP系列電影有望上映，進口大片供給修復(fù)，有望帶動進口票房回暖。
綜上，如果優(yōu)質(zhì)影片帶動觀影人次提升，則25年票房有望重回增長。24年國內(nèi)電影票房主要受觀影人次下滑拖累，人均票價同比基本持平。因此，優(yōu)質(zhì)影片供給能否重新將觀眾拉回影院，將成為25年票房增長的關(guān)鍵。此外，電影作為文化強國的重要載體，同時也是提振消費內(nèi)需的重要抓手，如果明年供給和需求側(cè)政策形成共振（如內(nèi)容審核寬松、觀影補貼政策等），則將進一步促進中期維度下電影市場的回暖。根據(jù)我們的測算，若25年觀影人次較23年下滑10%，人均票價與23年持平，則25年票房有望重回接近500億元，有望同比24年增長約20%。
投資建議：短期維度下，建議關(guān)注有較強的影片定檔預(yù)期催化的標(biāo)的，博納影業(yè)、中國電影、貓眼娛樂、光線傳媒等。中期維度下，關(guān)注內(nèi)容α儲備豐富+渠道β全年票房回暖受益的標(biāo)的，萬達電影、橫店影視、上海電影、博納影業(yè)、光線傳媒、貓眼娛樂、阿里影業(yè)、金逸影視、幸福藍海等。
風(fēng)險提示：國內(nèi)優(yōu)質(zhì)影片數(shù)量低于預(yù)期；觀眾觀影意愿和需求下滑；國內(nèi)電影相關(guān)審核監(jiān)管趨嚴(yán)。
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