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策略摘要
　　雖然近期油價(jià)反彈，且瀝青去庫幅度超預(yù)期。但基于未來市場預(yù)期，我們認(rèn)為瀝青盤面向上空間有限，可以繼續(xù)關(guān)注逢高空BU的機(jī)會。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場分析
　　本周原油價(jià)格反彈，BU盤面呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。
　　國內(nèi)供給：參考百川資訊數(shù)據(jù)，11月21日國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率為31.86%，較本11月18日下降1.42%。西北：主力煉廠瀝青產(chǎn)量縮減，總開工率下降12.78%。東北：開工率不變。華北華中：河南豐利短期轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，帶動總開工率下降3.64%。山東：齊魯石化轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，但勝星石化瀝青復(fù)產(chǎn)，總開工率下降0.68%。長三角：大多煉廠日產(chǎn)穩(wěn)定，開工率不變。華南西南：茂名石化瀝青提產(chǎn)，帶動總開工率上升0.35%。
　　需求：當(dāng)前北方地區(qū)處于收尾階段，南方仍有需求支撐。未來一周，受寒潮天氣影響，北方瀝青剛性需求將進(jìn)一步下滑。南方地區(qū)整體將維持正常施工，但廣西、廣東、云南和四川等局部地區(qū)降雨量將偏多于往年同期，需求難有超預(yù)期表現(xiàn)。冬儲方面，河北山東地區(qū)個(gè)別煉廠釋放冬儲合約，期現(xiàn)商接貨積極性較高，貿(mào)易商相對謹(jǐn)慎，部分大戶多觀望為主；山東地區(qū)嵐橋石化釋放1月份船運(yùn)合同，以期現(xiàn)接貨為主。
　　庫存：參考百川資訊數(shù)據(jù)，截至本周國內(nèi)瀝青煉廠庫存錄得160.93萬噸，環(huán)比前一周下降1.69%；社會庫存錄得65.56萬噸，環(huán)比前一周下降3.25%。
　　邏輯：近期原油價(jià)格顯著反彈，瀝青成本端支撐增強(qiáng)，現(xiàn)貨與盤面跟隨上漲。就瀝青自身基本面來看，市場表現(xiàn)要強(qiáng)于預(yù)期。具體來看，供應(yīng)維持低位，終端需求仍受到項(xiàng)目趕工的支撐，煉廠與社會庫存延續(xù)去化趨勢，近端現(xiàn)貨仍存在支撐。隨著寒潮來臨，項(xiàng)目開工與終端需求預(yù)計(jì)將逐步減弱，但冬儲需求已經(jīng)開始釋放。往前看，雖然近期油價(jià)反彈，且瀝青去庫幅度超預(yù)期。但基于未來市場預(yù)期，我們認(rèn)為瀝青盤面向上空間有限，可以繼續(xù)關(guān)注逢高空BU的機(jī)會。
　　策略
　　單邊中性，觀望為主，關(guān)注逢高空BU主力合約的機(jī)會；
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　原油價(jià)格大幅上漲；海外原料斷供；終端消費(fèi)超預(yù)期；