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銀行板塊表現(xiàn)略?xún)?yōu)于市場(chǎng):本周滬深300指數(shù)下跌2.60%，銀行板塊下跌1.17%。國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別-0.14%、-1.46%、-1.74%、-1.47%。個(gè)股方面，10家銀行上漲，其中，民生銀行（+2.56%）、光大銀行(+2.03%)、上海銀行(+1.65%)、鄭州銀行(+1.46%)、華夏銀行(+1.41%)漲幅居前。截至11月22日，銀行板塊PB為0.63倍，股息率為5.18%。
　　市值管理助力價(jià)值經(jīng)營(yíng)，堅(jiān)守紅利投資主線(xiàn):《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)――市值管理》正式稿出臺(tái)，催化銀行板塊超額收益?；谛聡?guó)九條，市值管理指引明確了并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購(gòu)等多元有效的市值管理手段，并明確對(duì)主要指數(shù)成份股公司和長(zhǎng)期破凈公司的市值管理特殊要求，銀行板塊估值中樞有望提升。結(jié)合中特估的提出和市值管理全面納入央企負(fù)責(zé)人考核,央國(guó)企價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值創(chuàng)造深化。銀行央國(guó)企屬性突出，將顯著受益本輪以市值管理為重要抓手的央國(guó)企改革紅利，以國(guó)有大行為首的板塊行情已有凸顯。市值管理從以下幾方面重塑銀行經(jīng)營(yíng)和投資邏輯:(1）分紅、增持、回購(gòu)預(yù)期增強(qiáng)，關(guān)注股東回報(bào)。分紅和增持是目前銀行市值管理的主流方式，分別主要適用于國(guó)有行、優(yōu)質(zhì)區(qū)域行;回購(gòu)仍待突破。(2）拓展融資渠道，補(bǔ)充核心一級(jí)資本。市值管理打開(kāi)銀行估值修復(fù)空間，政策支持+市場(chǎng)化再融資帶來(lái)資本補(bǔ)充契機(jī)。(3）經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型，打破量?jī)r(jià)下行對(duì)ROE的制約?！耙焕迓省笨己梭w系促進(jìn)銀行盤(pán)活金融資源、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、發(fā)展輕資本業(yè)務(wù)。(4)）數(shù)字經(jīng)濟(jì)大發(fā)展，技術(shù)賦能銀行提質(zhì)增效。(5）風(fēng)險(xiǎn)化解力度加大，改善信用成本。央國(guó)企及銀行在地方化債、房地產(chǎn)化險(xiǎn)中發(fā)揮重要作用，有望受益風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期改善。
　　銀行業(yè)前三季度凈利潤(rùn)增速邊際改善，資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn):金融監(jiān)管總局發(fā)布2024Q3銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo):(1）凈利潤(rùn)增速邊際回升，凈息差小幅收窄。1-9月，商業(yè)銀行凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.48%，增速環(huán)比回升0.12個(gè)百分點(diǎn),其中國(guó)有行改善較明顯;ROE、ROA分別為8.77%、0.69%;凈息差1.53%6,環(huán)比下降1BP。(2)資產(chǎn)負(fù)債增速有所上升，貸款增速放緩，信貸需求仍待修復(fù)。截至9月末，商業(yè)銀行資產(chǎn)、負(fù)債均同比增長(zhǎng)8.03%，貸款同比增長(zhǎng)8.08%，其中普惠小微貸款同比增長(zhǎng)14.69%。(3）不良率平穩(wěn)、關(guān)注率上升,撥備覆蓋率穩(wěn)步提升，截至9月分別為1.56%、2.28%、209.32%。(4）核心一級(jí)資本充足率回升，截至9月末為10.86%。關(guān)注國(guó)有大行資本補(bǔ)充。
　　投資建議:新一輪央國(guó)企改革強(qiáng)化市值管理，銀行分紅力度加大，經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型加速，為估值修復(fù)打開(kāi)空間。一攬子增量政策出臺(tái),利好銀行短期信貸投放,對(duì)息差的影響偏中性。地方化債力度加大，地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，加速不良風(fēng)險(xiǎn)出清，銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)受益。補(bǔ)充國(guó)有大行資本，增強(qiáng)信貸投放和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，堅(jiān)守紅利價(jià)值和高股息策略，維持推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，推薦工商銀行（601398）、建設(shè)銀行(601939)、郵儲(chǔ)銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn);利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)。