>> 華泰證券-策略周報：美元上行壓力下外資加速流出港股-241125
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
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| 1514KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以,方正韜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：美元上行壓力下外資加速流出港股
上周港股小幅回升后再度調(diào)整，外資和空頭是流出主力，南向和產(chǎn)業(yè)資本有支撐，資金面仍處于角力期：1）外資，主、被動配置型外資凈流出港股規(guī)模繼續(xù)擴大并創(chuàng)近5年新高；2）南向，上周凈流入規(guī)模收窄但仍處于高位，交易占比仍在四成以上，但美元指數(shù)上行下AH溢價或有上行壓力；結(jié)構(gòu)上，南向啞鈴型加倉和高低切換的特征延續(xù)，部分互聯(lián)網(wǎng)公司調(diào)整后南向再度凈流入；3）產(chǎn)業(yè)資本，回購熱度連續(xù)兩周回升，回購額、回購市值比均回升至2023年以來80%分位以上；4）空頭，上周恒生指數(shù)日均沽空比例進一步上升至近16%，其中互聯(lián)網(wǎng)板塊沽空比例明顯上升。
外資動向：配置型外資凈流出規(guī)模創(chuàng)近5年新高
11月14日至11月20日，以EPFR口徑統(tǒng)計的配置型外資凈流出港股規(guī)模擴大，凈流入ADR規(guī)模收窄。配置盤，港股主動外資凈流出規(guī)模擴大至4.54億美元（vs前一周凈流出2.83億美元），被動外資轉(zhuǎn)為凈流出13.65億美元（vs前一周凈流入4.22億美元）；主、被動配置型外資凈流出港股規(guī)模創(chuàng)近5年新高；交易盤，我們測算的凈流出規(guī)模收窄至33.96億美元（vs前一周凈流出56.35億美元）。在“特朗普2.0”交易發(fā)酵及地緣沖突加劇的影響下，上周美元指數(shù)日內(nèi)升破108，創(chuàng)2023年10月以來新高，外資在避險需求下流出港股等新興市場。
南向資金：南向單周凈流入創(chuàng)年內(nèi)新高，交易占比升至四成以上
上周南向凈流入規(guī)模收窄至263.88億人民幣，南向交易占比仍位于四成以上（44.07%），是港股資金面的主要支撐項。截至11月25日收盤，AH溢價收窄至147左右。根據(jù)我們構(gòu)建的AH溢價模型和敏感性分析，隨著美元指數(shù)中樞抬升，新的AH溢價合理波動范圍大致為142-149，短期美元指數(shù)仍有上行風險，對應(yīng)AH溢價可能亦有上行壓力。行業(yè)維度，上周醫(yī)藥、傳媒、銀行、電子、汽車南向資金凈流入規(guī)模居前，計算機、鋼鐵凈流出規(guī)模居前。個股維度，上周南向凈流入規(guī)模居前的個股包括美團-W/騰訊控股/阿里巴巴-W/中國平安/小米集團-W等。
產(chǎn)業(yè)資本：回購熱度連續(xù)兩周回升
港股回購熱度連續(xù)兩周回升：上周回購案例數(shù)260起，較前一周增加11起；回購額71.98億港元，較前一周增加38.11億港元；回購市值比回升至萬分之1.43；上述指標均回升至2023年以來80%分位以上。行業(yè)維度：1）考察回購額，軟件與服務(wù)、保險、銀行等回購額居前，軟件與服務(wù)、保險、制藥等回購額環(huán)比提升，銀行等回購額環(huán)比回落；2）考察回購市值比，軟件與服務(wù)、保險、制藥、運輸、醫(yī)療保健設(shè)施與服務(wù)等回購市值比居前。個股維度，回購額前10的個股為騰訊控股/友邦保險/匯豐控股/快手-W/中遠海控/中國石油化工股份/石藥集團/新秀麗/太古地產(chǎn)/太古股份公司A。
情緒跟蹤：港股互聯(lián)網(wǎng)沽空比例明顯上升
1）估值與風險溢價：上周恒生指數(shù)PETTM回落至8.74x，風險溢價（相對美債）回升至7.03%，接近滾動5年均值；2）空頭頭寸：上周恒生指數(shù)日均沽空比例回升至15.70%；其中，港股互聯(lián)網(wǎng)日均沽空比例回升至18.15%，接近21年以來均值上方1x標準差；港股地產(chǎn)沽空比例回落至11.48%；3）看跌看漲期權(quán)比率：上周恒生指數(shù)看跌看漲期權(quán)比率小幅回升至1.06；4）權(quán)證成交額：上周香港衍生權(quán)證成交額大幅回落至62.58億港元，占主板總成交額比重則回升至4.78%。
風險提示：估算模型失效；數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑有誤。
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