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核心觀點(diǎn)
　　10月銷量：總量略低于預(yù)期，新能源表現(xiàn)持續(xù)亮眼
　　行業(yè)總量：10月終端不及預(yù)期，出口略超預(yù)期：1）產(chǎn)量：10月重卡產(chǎn)量5.8萬輛，同環(huán)比分別33.4%/-2.8%；2）批發(fā)：10月重卡批發(fā)銷量6.6萬輛，同環(huán)比分別-18.2% /+15.0%；3）上險：10月重卡終端銷量4.5萬，同環(huán)比分別-19.5%/+2.8%，不及我們預(yù)期。4）出口：10月重卡行業(yè)出口2.3萬輛，同環(huán)比分別-10.1%/-6.6%，搶運(yùn)效應(yīng)下出口略超我們預(yù)期。5）庫存：10月重卡企業(yè)庫存-0.81萬輛，渠道庫存-0.13萬輛。
　　行業(yè)結(jié)構(gòu)：天然氣重卡進(jìn)入觀望期，新能源持續(xù)亮眼。10月新能源重卡銷量8172輛，同環(huán)比分別+139.5%/+4.0%，新能源滲透率18.3%，同環(huán)比分別+12.14/+0.20pct。10月天然氣重卡銷量0.9萬輛，同環(huán)比分別-61.9%/-5.8%，天然氣重卡滲透率19.9%，同環(huán)比分別-22.0/-1.8pct，10月平均油氣價差1.5元，環(huán)比9月+0.1元。
　　10月格局：福田終端份額同環(huán)比回升，解放出口持續(xù)發(fā)力，濰柴終端份額同環(huán)比下降
　　整車格局：福田終端份額同環(huán)比回升，解放出口持續(xù)發(fā)力。1）終端：2024年10月國內(nèi)解放/東風(fēng)/重汽/陜重汽/福田終端銷量市占率分別23.8%/20.4%/15.5%/8.9%/12.4%，同比23年全年分別+0.7/-3.0/-1.5/-1.5/+1.5pct，環(huán)比9月分別+2.2/-1.3/-0.8/-1.0/+1.4pct。2）出口：2024年10月國內(nèi)解放/東風(fēng)/重汽/陜重汽/福田出口市占率分別21.4%/5.5%/37.1%/25.3%/5.4%，同比23年全年分別+5.2/-0.4/-6.6/+4.8/-1.8pct，環(huán)比9月分別+1.8/+0.0/-0.6/-0.9/-0.4pct。
　　發(fā)動機(jī)格局：濰柴終端份額同環(huán)比下降。1）整體：10月濰柴/康明斯/錫柴/重汽/玉柴市占率分別19.5%/21.2%/17.2%/8.3%/11.8%，同比23年全年分別-12.0/+0.8/+3.8/+0.4/-1.7pct，環(huán)比9月分別-1.1/+0.3/+1.5/-0.1/-0.3pct；2）濰柴：10月濰柴終端配套量0.9萬，同環(huán)比分別56.3%/-2.7%。分車企來看，10月濰柴在陜重汽/重汽/解放中配套率分別61.4%/45.6%/20.1%，環(huán)比9月分別-0.6/-1.7/-0.7pct，同比23年全年分別-18.2/-6.4/-20.8pct。分燃料類型來看，10月濰柴柴油/天然氣發(fā)動機(jī)市占率分別15.0%/45.7%，同比23年全年分別-7.2/-19.0pct，環(huán)比9月分別-0.8/-6.4pct。
　　投資建議：景氣度底部已現(xiàn)，11-12月重卡銷量料將反彈。10月天然氣重卡下滑+以舊換新政策尚未起效等因素拖累下，內(nèi)銷表現(xiàn)較弱，往后看，各因素影響均將邊際改善，景氣度有望觸底回升。首選內(nèi)需彈性標(biāo)的【中國重汽A】，優(yōu)選【中國重汽H+濰柴動力+一汽解放+福田汽車】。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，天然氣價格上漲超出預(yù)期。