>> 浙商證券-2025年家電行業(yè)年度策略：內(nèi)需、外需景氣度轉(zhuǎn)折之年-241126
| 上傳日期： |
2024/11/28 |
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| 2473KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
閔繁皓,文煊,張云添 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
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行情回顧：家用電器板塊跑贏大盤，細(xì)分賽道收益表現(xiàn)分化
綜合表現(xiàn)跑贏大盤：年初至2024年11月1日，上證綜指+9.99%、深證成指+9.77%；家用電器年內(nèi)+31.69%。
細(xì)分賽道分化，黑色家電、白色家電表現(xiàn)最優(yōu)：年初至2024年11月1日，細(xì)分賽道漲跌幅排序依次為黑色家電（+79.32%）、白色家電（+41.54%）、廚衛(wèi)電器（+4.96%）、小家電（+4.03%）、其他家電（-4.18%）、家電零部件（-8.46%）、照明設(shè)備（-10.17%）。
行情回顧：家用電器板塊估值水平有所提升
從個股看，家電板塊各個標(biāo)的漲幅出現(xiàn)分化：年初至2024年11月1日，分標(biāo)的看，海爾智家、格力電器、海信家電、美的集團(tuán)等漲幅居前。
板塊估值處于中樞位：橫向比較，家用電器行業(yè)近五年估值分位處于46.7%的水平
投資建議
推薦邏輯：1）內(nèi)外銷需求轉(zhuǎn)向、25年彈性大、24年基本面確定見底的標(biāo)的。2）業(yè)績穩(wěn)健，內(nèi)外銷成長確定性高，有前置驗(yàn)證指標(biāo)的確定性的穩(wěn)健標(biāo)的。
2025年宏觀大環(huán)境仍存不確定性，所以一方面尋求穩(wěn)健資產(chǎn)，另一方面加大換手率、提升對邊際變化的敏感度。
推薦標(biāo)的：
美的集團(tuán)：海外OBM持續(xù)拓展、在手訂單提供業(yè)績支撐，新一輪渠道改革帶動效率進(jìn)一步提升（25年12x）。
海爾智家：以舊換新修復(fù)高端需求，美國房地產(chǎn)帶動海外自主品牌收入和利潤率共振（25年11x）。
海信家電：治理改革持續(xù)見效，空調(diào)、冰箱國內(nèi)短板補(bǔ)齊，外銷利潤率改善。（25年9x）。
科沃斯：掃地機(jī)內(nèi)銷龍頭，國補(bǔ)刺激下有望充分受益（25年16x）。
石頭科技：內(nèi)銷受益國補(bǔ)，海外自營渠道快速放量（25年12x）。
華帝股份：地產(chǎn)政策托底估值先行，以舊換新釋放收入彈性（25年9x）。
風(fēng)險提示
原材料價格反彈：原材料成本占家電企業(yè)營業(yè)成本比重較大，若面板、芯片、金屬原材料等價格大幅度回彈，將影響板塊公司的盈利水平。
全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期：家電屬于可選消費(fèi)，若宏觀經(jīng)濟(jì)周期下行，全球居民消費(fèi)水平下降，則導(dǎo)致家電行業(yè)整體的需求低迷。
匯率波動：部分公司海外收入占比較大，人民幣匯率波動會對其收入和盈利造成影響。
地產(chǎn)周期下行：大家電屬于地產(chǎn)后周期消費(fèi)，地產(chǎn)周期下行或?qū)е录译娤M(fèi)需求下行。
市場競爭加?。翰糠旨译姰a(chǎn)品同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，若消費(fèi)需求不及預(yù)期或庫存處于相對高位，或新進(jìn)入者參與市場競爭，都會導(dǎo)致行業(yè)競爭格局惡化。
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