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棉花觀點
　　■市場分析
　　期貨方面，昨日收盤棉花2501合約13950元/噸，較前一日上漲35元/噸，漲幅0.25%?，F(xiàn)貨方面，據(jù)棉花信息網(wǎng)，新疆3128B棉新疆到廠價14947元/噸，較前一日下跌24元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+997，較前一日下跌59元/噸。全國均價15271元/噸，較前一日下跌8元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1321，較前一日下跌43元/噸。
　　近期市場資訊，中國棉花信息網(wǎng)專訊據(jù)了解，目前2024/25年度南疆阿克蘇地區(qū)手摘棉31級雙28含雜1.4%以內(nèi)疆內(nèi)庫2501合約銷售基差在700-750元/噸，提貨價在14700元/噸左右，整體較為穩(wěn)定，現(xiàn)貨少量成交。據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2024年11月26日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量402.05萬噸，同比增幅22.02%。其中，自治區(qū)皮棉加工量269.48萬噸，同比增幅29.99%；兵團皮棉加工量132.57萬噸，同比增幅8.5%。26日當日加工增量7.57萬噸，同比增幅5.88%。
　　昨日鄭棉期價延續(xù)震蕩。國際方面，上周受能源、谷物市場走強以及美元小幅走低的影響，美棉期價盤面持續(xù)反彈，疊加美棉周度出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，推動美棉主力收復70美分/磅一線。不過巴西的高產(chǎn)預期使得全球棉花產(chǎn)量仍維持高位，而全球疲軟的需求并未明顯改變，24/25年度全球棉花供需預期仍偏寬松，國際棉價上行空間將受到壓制。國內(nèi)方面，隨著新棉上市量持續(xù)增加，鄭棉主力價格偏弱整理。供應端，24/25年度國內(nèi)新棉增產(chǎn)幅度超預期，當前加工量同比顯著增加。隨著新棉采收進入尾聲，國內(nèi)收購成本逐漸固化，短期套保資金或持續(xù)壓制盤面。需求端，伴隨著旺季結束，下游需求呈現(xiàn)回落態(tài)勢，不過紗廠仍維持正常開工，對原料逢低剛需采購為主。整體來看，當前國內(nèi)仍處于供強需弱格局，棉價缺乏明顯上行驅動。由于當前原料庫存水平普遍不高，而春節(jié)放假時間較早，關注下游提前補貨對于訂單的提振。
　　策略
　　中性
　　風險
　　宏觀及政策風險
　　紙漿觀點
　　■市場分析
　　期貨方面，昨日收盤紙漿2501合約5834元/噸，較前一日上漲6元/噸，漲幅0.1%?，F(xiàn)貨方面，據(jù)卓創(chuàng)，山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨價格6230元/噸，較前一日下跌20，現(xiàn)貨基差sp01+396，較前一日下跌26。山東地區(qū)“月亮”針葉漿6200元/噸，較前一日下跌20，現(xiàn)貨基差sp01+366，較前一日下跌26。山東地區(qū)“馬牌”針葉漿6200元/噸，下跌20，sp01+366，較前一日下跌26。山東地區(qū)“北木”針葉漿現(xiàn)貨價格6400元/噸，較前一日下跌50，現(xiàn)貨基差sp01+566，較前一日下跌56。
　　近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場價格整體呈下跌趨勢。上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價格區(qū)間運行，木漿業(yè)者隨行就市，現(xiàn)貨市場高價成交受限，山東、江浙滬、東北、河北、河南地區(qū)進口針葉漿現(xiàn)貨市場部分牌號市場價格松動20-50元/噸；進口闊葉漿現(xiàn)貨市場交投氛圍寡淡，現(xiàn)貨市場成交延續(xù)剛需，河北、山東地區(qū)部分牌號現(xiàn)貨市場價格松動20-50元/噸；進口本色漿現(xiàn)貨市場穩(wěn)定，進口化機漿現(xiàn)貨市場需求跟進欠佳，山東、江浙滬現(xiàn)貨市場價格下跌50元/噸。昨日非木漿市場維持平穩(wěn)運行態(tài)勢。西南漂白竹漿板較上一工作日穩(wěn)定，市場產(chǎn)銷平穩(wěn)，漿市高價成交不暢；廣西漂白甘蔗濕漿價格較上一工作日穩(wěn)定，漿企隨行出貨，下游采漿維持謹慎，市場剛需成交為主。
　　紙漿期價昨日窄幅波動。供應方面，今年海外新增闊葉漿產(chǎn)能較多，而針葉漿并無新增產(chǎn)能投產(chǎn)，供應壓力相對較小，且受海外供應擾動影響，美金報價依舊堅挺，漿種價差因此拉大。國內(nèi)下半年也有較多紙漿產(chǎn)能投產(chǎn)，整體供應壓力較大。10月國內(nèi)紙漿進口量持穩(wěn)，今年總體進口壓力不大，不過隨著外需的走弱，進口端壓力存在加大的可能性。需求方面，歐洲紙漿消費仍呈弱勢，9月歐洲港口庫存環(huán)比繼續(xù)累庫，海外庫存壓力邊際增強。國內(nèi)金九銀十旺季基本落空，下游紙廠提價并不順暢，紙價整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，紙廠盈利狀況依舊處于低迷狀態(tài)，出貨不順導致原料采購量減少，近期開工率也整體回落。不過國內(nèi)港口紙漿庫存處于歷史低位，且下游存在減產(chǎn)減供現(xiàn)象，近期紙廠漲價函也頻發(fā)，短期對漿價仍起到較強的支撐作用。綜合來看，當前多空因素交織，短期預計仍以區(qū)間震蕩思路對待。如果后續(xù)海外庫存進一步提高，而國內(nèi)需求持續(xù)偏弱，后續(xù)價格中樞或有進一步下調的可能。
　　■策略
　　中性
　　■風險
　　外盤報價超預期變動、匯率風險
　　白糖觀點
　　■市場分析
　　期貨方面，截止前一日收盤，白糖2501合約收盤價5958元/噸，環(huán)比下跌5元/噸，跌幅0.08%?，F(xiàn)貨方面，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價6150元/噸，較前一日上漲20，現(xiàn)貨基差SR01+192，較前一日上漲25。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價6080元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差SR01+122，較前一日上漲5。
　　近期市場資訊，咨詢公司Datagro近日在倫敦舉行的國際糖業(yè)組織會議上稱，預計2025/26榨季巴西中南部食糖產(chǎn)量將達到4200～4320萬噸，高于2024/25榨季的3930萬噸；2025/26榨季巴西中南部甘蔗入榨量將達到5.9～6.2億噸