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基本金屬：期待海內(nèi)外需求共振。銅：銅精礦緊張趨勢(shì)不變，預(yù)計(jì)隨國內(nèi)以舊換新等一攬子需求增量政策出臺(tái)，海外降息，全球補(bǔ)庫動(dòng)力仍存，銅精礦供需緊平衡，待中美宏觀環(huán)境改善帶來銅價(jià)上行動(dòng)力。鋁：預(yù)計(jì)整體全球用鋁需求仍改善，鋁價(jià)具備上漲空間。鋁土礦、氧化鋁供給增長，氧化鋁利潤逐步轉(zhuǎn)移至電解鋁。關(guān)注：中國宏橋（H）、中國鋁業(yè)（A、H）、天山鋁業(yè)、洛陽鉬業(yè)（A+H）、西部礦業(yè)、神火股份等。
　　鋼鐵：供需修復(fù)、成本回落，25年鋼材價(jià)利有望止跌回穩(wěn)。普鋼：供需格局修復(fù)、成本回落，25年價(jià)利有望止跌回穩(wěn)，建議關(guān)注：寶鋼股份、華菱鋼鐵等。特鋼：預(yù)計(jì)25年制造業(yè)升級(jí)、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、裝備建設(shè)升級(jí)繼續(xù)推動(dòng)能源特鋼、航空航天特鋼需求增長。建議關(guān)注：久立特材、甬金股份、中信特鋼等。
　　貴金屬：降息周期+抗通脹屬性，金價(jià)有望繼續(xù)創(chuàng)新高。美聯(lián)儲(chǔ)降息、美國通脹上行預(yù)期或互為博弈，但金價(jià)受益金融屬性和抗通脹特征，上行基調(diào)不變。全球局勢(shì)動(dòng)蕩和“逆全球化”演進(jìn)，避險(xiǎn)屬性或在金價(jià)點(diǎn)位突破中起關(guān)鍵作用，黃金資產(chǎn)優(yōu)異屬性將對(duì)金價(jià)形成正向反饋。建議把握板塊戴維斯雙擊機(jī)會(huì)。關(guān)注：玉龍股份、赤峰黃金、招金礦業(yè)（H）、山東黃金（A+H）、中金黃金、山金國際、興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源等。
　　新能源金屬：供過于求預(yù)期相對(duì)改善，鋰價(jià)中樞有望上移。性能提升+國內(nèi)以舊換新補(bǔ)貼+儲(chǔ)能的快速發(fā)展，碳酸鋰的終端和表觀需求預(yù)計(jì)仍較可觀。上游出清開啟，25年供應(yīng)過剩量預(yù)期縮減，疊加套保策略成熟，定價(jià)將促產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展，鋰價(jià)中樞有望上移。關(guān)注：贛鋒鋰業(yè)（A+H）、天齊鋰業(yè)（A+H）、盛新鋰能、融捷股份、永興材料等。
　　其他小金屬：稀土供需緊平衡，鎢鉬價(jià)格預(yù)期上行。稀土：供需緊平衡態(tài)勢(shì)不變，稀土價(jià)格有望高位運(yùn)行，關(guān)注不確定性帶來的供給邊際變化。鉬：供穩(wěn)需強(qiáng)，鉬價(jià)與下游鋼招相關(guān)聯(lián)，伴隨宏觀復(fù)蘇，預(yù)計(jì)25年鋼招穩(wěn)步回升，關(guān)注下游庫存去化及鋼招節(jié)奏。鎢：2024上游挺價(jià)效果顯著，預(yù)計(jì)25鎢價(jià)震蕩偏強(qiáng)。建議關(guān)注：金鉬股份、廈門鎢業(yè)等。
　　金屬材料：關(guān)注航空、新能源、機(jī)器人、人工智能投資等長周期機(jī)會(huì)。目前鈦材、高溫合金等軍工材料均受益于航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展，景氣度高。密切關(guān)注新能源汽車、機(jī)器人用磁材、以及芯片電感材料需求釋放。建議關(guān)注：金力永磁、寶鈦股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；金屬下游需求不及預(yù)期；相關(guān)礦山供應(yīng)超預(yù)期；海外利率下降慢于預(yù)期；稀土指標(biāo)等政策的不確定性。