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投資要點(diǎn)
　　▌開創(chuàng)全新合作模式，實(shí)現(xiàn)海外市場深度拓展
　　2024年11月6日，國力股份子公司國力源通與印度上市公司斯特林簽署合作協(xié)議，此次合作國力股份以技術(shù)輸出的創(chuàng)新型出海模式，為斯特林提供前沿的技術(shù)解決方案，并簽署技術(shù)協(xié)議，授權(quán)使用Y系列高壓直流接觸器及配電裝置。該產(chǎn)品榮獲2023年度“中國心”年度動力總成零部件評選金獎，其輕量化、模塊化、集成化、定制化的卓越設(shè)計(jì)，完美契合了客戶在體積、重量、成本及設(shè)計(jì)上的多元化需求。對于國力股份而言，此次合作不僅開辟了全新的市場空間，成功進(jìn)軍印度及東南亞市場，更彰顯了其推動全球技術(shù)交流與合作、以技術(shù)創(chuàng)新成果引領(lǐng)國際舞臺的堅(jiān)定決心與實(shí)力。
　　▌國產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，半導(dǎo)體市場發(fā)展向好
　　在《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》對“健全提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平制度”的要求和美國對于半導(dǎo)體領(lǐng)域的出口管制的雙重作用下，中國半導(dǎo)體先進(jìn)設(shè)備和核心材料的國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速推進(jìn)，促進(jìn)我國半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，從而帶動公司真空電容器產(chǎn)品的需求增長。根據(jù)美國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2024年Q3全球半導(dǎo)體銷售額為1660億美元,同比+23.2%,環(huán)比+10.7%。2024年9月份,全球銷售額為553億美元,環(huán)比+4.1%，分地區(qū)來看，9月份中國市場銷售額同比+22.9%，環(huán)比+3.6%。主要應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域的真空電容器是公司重點(diǎn)開發(fā)的產(chǎn)品項(xiàng)目，此外，國力股份產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于等離子體刻蝕、增強(qiáng)氣相沉積、氣相清洗等設(shè)備中，隨著半導(dǎo)體市場發(fā)展向好，公司業(yè)績有望迎來提升。
　　▌業(yè)績短期承壓，高研發(fā)投入奠定長期發(fā)展基礎(chǔ)
　　2024年Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2.14億元（同比+8.61%），歸母凈利潤1165.6萬元（同比-51.13%）。實(shí)現(xiàn)銷售毛利率28.26%（同比-7.79pct），銷售凈利率5.43%（同比-6.77pct），公司增收不增利，主因：（1）2023年6月公司向不特定對象發(fā)行48,000.00萬元可轉(zhuǎn)換公司債券，按照實(shí)際利率計(jì)息，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加；（2）公司因IPO募投項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)固導(dǎo)致計(jì)提的折舊費(fèi)用增加；（3）公司新能源汽車業(yè)務(wù)量較2023年同期大幅增長，由于新能源汽車行業(yè)競爭激烈，導(dǎo)致整體產(chǎn)品毛利率有所下降；（4）報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，加大對研發(fā)項(xiàng)目的直接投入和引入優(yōu)秀的研發(fā)技術(shù)人才，對應(yīng)的研發(fā)投入增加。公司2024年Q3研發(fā)投入為2589.89萬元，研發(fā)費(fèi)用率為12.12%，對比上年同期增加62.57%，研發(fā)投入的增加雖然對短期業(yè)績造成一定影響，同時(shí)也為公司中長期發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。
　　▌盈利預(yù)測
　　公司專業(yè)從事電子真空器件的研發(fā),生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品稀缺性、技術(shù)壁壘較強(qiáng)，同時(shí)國產(chǎn)替代進(jìn)程的加快，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的長期發(fā)展前景向好。預(yù)測公司2024-2026年收入分別為9.19、13.11、17.02億元，EPS分別為0.55、1.68、2.46元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為75.8、24.9、17.0倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和相關(guān)行業(yè)經(jīng)營環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車應(yīng)用領(lǐng)域下降風(fēng)險(xiǎn)、下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展風(fēng)險(xiǎn)、海外市場銷售風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動風(fēng)險(xiǎn)。