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1、年度策略風險排雷
　　年度策略的核心邏輯：分母端的風險偏好提升及風險評價改善將驅動保險板塊上行，尤其若市場出現(xiàn)低位，則分母端的驅動更可能增強；節(jié)奏看，預計2025H1的機會更大，歸因在2025H1更可能形成分子與分母共振推升的行情。
　　邏輯成立的四大挑戰(zhàn)
　　（1）經(jīng)營風險——代理人產(chǎn)能低增長。較低概率。代理人產(chǎn)能若增長緩慢，則難以彌補人力規(guī)模的下降，NBV可能僅小幅增長，市場對于負債端延續(xù)改善的信心受挫，可能導致板塊行情階段性調整。
　?。?）經(jīng)營風險——經(jīng)濟復蘇不及預期。較低概率。經(jīng)濟復蘇若不及預期，將對險企資產(chǎn)端和負債端均形成拖累，資產(chǎn)端股市承壓、長端利率難以上行，險企的資產(chǎn)再配置壓力加劇，投資收益下行，負債端受居民收入提升預期弱的影響，產(chǎn)品銷售低迷，資產(chǎn)端與負債端雙重壓力下，市場情緒走弱，可能持續(xù)制約板塊行情上漲。
　?。?）政策風險——代理人渠道大降傭。低概率。代理人渠道的傭金費率若大幅下降，將會降低代理人銷售意愿，影響銷售業(yè)績，市場對行業(yè)增長的預期下降，可能導致行情階段性調整。
　?。?）誤判風險——權益市場持續(xù)下行。較低概率。權益市場下行將直接影響險企的投資收益，進而拖累凈利潤表現(xiàn)。
　　2、重點個股風險排雷
　　中國人壽：如果經(jīng)濟復蘇不及預期，或將壓制國壽經(jīng)營及行情表現(xiàn)。較低概率。
　　新華保險：如果權益市場持續(xù)下行，將直接影響新華的投資收益，并拖累新華業(yè)績及行情表現(xiàn)。較低概率。
　　中國太保：如果代理人產(chǎn)能快速增長難以維系，或將影響太保業(yè)績及行情表現(xiàn)。較低概率。
　　中國平安：如果地產(chǎn)行業(yè)債務違約等風險擴大，或將影響平安業(yè)績及行情表現(xiàn)。較低概率。
　　中國財險：如果大型自然災害超預期頻發(fā)，則公司賠付成本或大增，進而影響中財業(yè)績及行情表現(xiàn)。低概率。
　　3、風險提示：宏觀經(jīng)濟失速，權益市場大幅波動，地產(chǎn)風險擴大，長端利率大幅下行，嚴監(jiān)管政策加劇。