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12月9日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作，研究部署黨風(fēng)廉政建設(shè)和反腐敗工作。會(huì)議各項(xiàng)表述積極，通稿發(fā)布后，富時(shí)中國(guó)A50、恒生科技等均有不同程度上行。
　　政策表態(tài)積極程度超市場(chǎng)預(yù)期。本次會(huì)議通稿表述積極，接連運(yùn)用了“逆周期調(diào)節(jié)超常規(guī)”、“貨幣政策適度寬松”、“財(cái)政政策更加積極”，等一系列積極表述。這些表述都是第一次出現(xiàn)或者多年后第一次改變，表述十分積極。此外，在具體政策方面，財(cái)政、貨幣都改用了更為積極的措辭，且市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的樓市、股市也均有提及。在如此積極的表述下，富時(shí)中國(guó)A50、恒生科技等均有不同程度上行。
　　寬貨幣寬財(cái)政基調(diào)明確落地。貨幣政策上，本次會(huì)議運(yùn)用“適度寬松”進(jìn)行描述，上一次是在2008-2009年金融危機(jī)期間。財(cái)政政策方面，本次會(huì)議用到“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”，上一次“更加積極”和財(cái)政政策搭配還是在2020年7月政治局會(huì)議中的“財(cái)政政策要更加積極有為”。當(dāng)年將赤字率從2.8%提高至3.6%以上。
　　擴(kuò)內(nèi)需居于重點(diǎn)任務(wù)篇幅之首，明年消費(fèi)政策有望超預(yù)期。消費(fèi)方面，會(huì)議指出“要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，消費(fèi)成為擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求的核心抓手。此外，從行文順序來(lái)講，消費(fèi)位于明年重點(diǎn)任務(wù)篇幅之首，明年消費(fèi)政策值得期待。后續(xù)促消費(fèi)政策的范圍和力度均有望加大，主要可以期待兩個(gè)方面：1）以舊換新，以舊換新持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模以及覆蓋的消費(fèi)品類(lèi)；2）消費(fèi)券，各地有望積極運(yùn)用財(cái)政資金發(fā)行消費(fèi)券助力線下消費(fèi)發(fā)展。
　　繼18年后再提樓市，后續(xù)地產(chǎn)政策有望進(jìn)一步發(fā)力。房地產(chǎn)方面，本次會(huì)議提到“穩(wěn)住樓市”，上一次提到樓市還是在2018年4月政治局會(huì)議，提到“要推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展”。后續(xù)更多的地產(chǎn)政策有望出臺(tái)，自上而下推動(dòng)收儲(chǔ)也不無(wú)落地的可能。
　　繼18年后再提股市，資本市場(chǎng)重要性持續(xù)提升。本次發(fā)布會(huì)提到“穩(wěn)住股市”，是繼2018年4月政治局會(huì)議提到“要推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展”后再次提到“股市”。自去年7月政治局會(huì)議后，資本市場(chǎng)在聚焦經(jīng)濟(jì)的重要會(huì)議中的篇幅不斷增加。今年7月政治局會(huì)議提到“要統(tǒng)籌防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”、9月政治局會(huì)議再提“要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。要支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺(tái)保護(hù)中小投資者的政策措施?！辟Y本市場(chǎng)重要性不斷提升，后續(xù)更多穩(wěn)定資本市場(chǎng)的政策值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策理解不全面、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期。