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汽車市場(chǎng)延續(xù)高景氣度，批發(fā)零售端均保持較強(qiáng)走勢(shì)：產(chǎn)量：11月國(guó)內(nèi)狹義乘用車產(chǎn)量同比+14.0%/環(huán)比+13.9%至301.8萬(wàn)輛，2024年前11月產(chǎn)量同比+4.4%至2390.4萬(wàn)輛。零售：11月零售銷量同比+16.5%/環(huán)比+7.1%至242.3萬(wàn)輛，2024年前11月零售銷量同比+4.7%至2025.7萬(wàn)輛。批發(fā)：11月批發(fā)銷量同比+15.3%/環(huán)比+7.6%至294.0萬(wàn)輛，2024年前11月批發(fā)銷量同比+5.6%至2411.5萬(wàn)輛。出口：11月出口銷量同比+5.0%/環(huán)比-11.0%至39.6萬(wàn)輛，2024年前11月出口銷量同比+27.0%至438.7萬(wàn)輛。
　　零售端新能源乘用車銷量持續(xù)創(chuàng)新高，出口端節(jié)奏放緩：產(chǎn)量：11月新能源乘用車產(chǎn)量同比+44.7%/環(huán)比+16.9%至148.1萬(wàn)輛，2024年前11月產(chǎn)量同比+37.0%至1072.7萬(wàn)輛。零售：11月銷量同比+50.5%/環(huán)比+5.9%至126.8萬(wàn)輛（滲透率同比+11.8pcts/環(huán)比-0.6pcts至52.3%），2024年前11月銷量同比+41.2%至959.4萬(wàn)輛（滲透率同比+12.2pcts至47.4%）。批發(fā)：11月銷量同比+49.6%/環(huán)比+4.9%至143.8萬(wàn)輛（滲透率同比+11.2pcts/環(huán)比-1.2pcts至48.9%），2024年前11月銷量同比+38.1%至1071.6萬(wàn)輛（滲透率同比+10.5pcts至44.4%）。出口：11月出口同比-6.3%/環(huán)比-33.3%至8.0萬(wàn)輛，2024年前11月出口同比+15.5%至107.9萬(wàn)輛。自主新能源份額：11月自主品牌批發(fā)滲透率環(huán)比-0.3pcts至64.7%，零售滲透率環(huán)比-1.4pcts至73.2%。
　　以舊換新補(bǔ)貼效果遠(yuǎn)好于預(yù)期，新一輪利好政策有望落地：1）以舊換新補(bǔ)貼對(duì)全年銷量起到有效支撐，截至11/18置換更新補(bǔ)貼申請(qǐng)超過(guò)200萬(wàn)份（日平均申請(qǐng)數(shù)量超過(guò)1.7萬(wàn)份），政策效果加速顯現(xiàn)，消費(fèi)潛力釋放效果好于預(yù)期。2）我們充分看好年底行業(yè)沖量節(jié)奏，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)，2024E乘用車零售銷量同比+2.3%至2220萬(wàn)輛，新能源乘用車銷量同比+42.2%至1100萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)新能源滲透率為49.5%。3）2025E中央有望實(shí)施更積極的財(cái)政政策以撬動(dòng)需求增量，2024/11商務(wù)部發(fā)言人也多次表態(tài)會(huì)提前謀劃2025年汽車以舊換新接續(xù)政策，政策具體執(zhí)行時(shí)間、覆蓋范圍、補(bǔ)貼力度有待觀察。若覆蓋范圍更大的補(bǔ)貼在1Q25E落地，行業(yè)將平滑過(guò)渡2024年年底需求透支影響，市場(chǎng)“開(kāi)門(mén)紅”效果更顯著。
　　年末價(jià)格戰(zhàn)+以舊換新或迎沖量行情：1）隨年末各家車企陸續(xù)推出購(gòu)車優(yōu)惠政策、疊加各地政府持續(xù)推進(jìn)以舊換新，預(yù)計(jì)12月車市有望迎來(lái)年末沖量行情；2）推薦各細(xì)分賽道大白馬龍頭標(biāo)的、關(guān)注2025E新車型銷量?jī)冬F(xiàn)高彈性標(biāo)的；3）2025E智能化或?qū)⒊掷m(xù)成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)高地，關(guān)注智能化主題投資機(jī)會(huì)。
　　投資建議：整車：推薦比亞迪，建議關(guān)注特斯拉、小鵬汽車、蔚來(lái)、吉利汽車。零部件：推薦福耀玻璃，建議關(guān)注繼峰股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量爬坡與增速不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；智能化進(jìn)程不及預(yù)期；全球化布局不及預(yù)期。