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事項(xiàng)：
　　乘聯(lián)會發(fā)布數(shù)據(jù)，11月狹義乘用車產(chǎn)量302萬輛，同比+14%，環(huán)比+14%；批發(fā)294萬輛、同比+14%、環(huán)比+8%。
　　評論：
　　11月銷量延續(xù)亮眼表現(xiàn)，新能源同比繼續(xù)高增。11月乘用車批發(fā)銷量為294萬輛、同比+14%、環(huán)比+8%。我們估計(jì)最終11月零售約238萬輛、同比+25%、環(huán)比+5%。電車本月批發(fā)144萬輛、同比+49%、環(huán)比+5%，滲透率49%，同比+11.6PP、環(huán)比-1.3PP。
　　1)庫存：本月出口40萬輛，同比-2%、環(huán)比-14%，對應(yīng)最終渠道補(bǔ)庫17萬輛，歷史季節(jié)性為加庫15萬輛，符合歷史季節(jié)性表現(xiàn)。從我們測算的數(shù)據(jù)看，現(xiàn)在總庫存在270萬左右，燃油車庫存在90萬左右，整體庫存已低于去年同期。
　　2)價格：11月下旬行業(yè)折扣率環(huán)比微增（油車為主），折扣率5.7%，環(huán)比+0.1%（11/10），較去年同期+1.7PP（11/25）。
　　3)新能源：本月批發(fā)144萬輛、同比+49%、環(huán)比+5%，滲透率48.9%、同比+11.6PP、環(huán)比-1.3PP，燃油車銷量環(huán)比+10%超預(yù)期，主要車企新能源銷量分別為：比亞迪50.4萬輛、吉利12.2萬輛、五菱10.4萬輛、長安9.4萬輛、特斯拉7.9萬輛、奇瑞7.2萬輛、理想4.9萬輛、埃安4.2萬輛、零跑4.0萬輛、賽力斯3.7萬輛、長城3.6萬輛、小鵬3.1萬輛、小米2.3萬輛、東風(fēng)2.2萬輛、蔚來2.1萬輛。
　　4)自主：本月自主車企批發(fā)200萬輛、同比+31%、環(huán)比+15%，自主占比68%、同比+8.4PP、環(huán)比-1.9PP。
　　12M24展望：8月中下旬政策加碼后零售表現(xiàn)改善并一直延續(xù)至今，我們對銷量的預(yù)期也有所上修，目前我們預(yù)計(jì)全年狹義乘用車零售2294萬輛/+9.6%、批發(fā)2721萬輛/+5.7%，預(yù)計(jì)4Q零售同比+21%，批發(fā)同比+12%。同時自主份額和新能源滲透率預(yù)計(jì)依然保持持續(xù)提升的狀態(tài)，全年分別有望達(dá)到66%/+9.1PP、45%/+10.1PP。
　　2025展望：24年的以舊換新政策將在年末退出，但市場也有政策延續(xù)的預(yù)期，在政策推出的正常狀況下，需求將會在25年初有所透支，疊加春節(jié)相對較早（1/29），從歷史經(jīng)驗(yàn)看，預(yù)計(jì)1-2月終端渠道會迎來補(bǔ)庫，批發(fā)表現(xiàn)會好于零售表現(xiàn)。24年8月補(bǔ)貼加碼前整體需求并不及預(yù)期，基數(shù)不高，25年從宏觀角度看內(nèi)需有望改善，新能源車或繼續(xù)受益，我們預(yù)計(jì)25年新能源乘用車批發(fā)1528萬輛/+26%，滲透率53%/+7.1PP。出口方面，雖外部政策有所限制，但中國車企渠道、售后網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)的逐漸完備仍有望推動整體出口量的增長，預(yù)計(jì)25年出口558萬輛/+14%。最終預(yù)計(jì)狹義乘用車零售2351萬輛/+2.5%，在出口增長、渠道補(bǔ)庫的預(yù)期下，批發(fā)2934萬輛/+7.8%。
　　投資建議：11月汽車?yán)^續(xù)熱銷，我們看好12M24以及2025汽車銷量的增長。整車標(biāo)的推薦吉利汽車（龍二出現(xiàn)）；建議關(guān)注江淮汽車（豪華品牌）、賽力斯。本周吉利銀河星艦7上市起售9.98萬元，定價超預(yù)期背景下有望獲得強(qiáng)勁訂單。零部件看好明年或依舊估值中樞下移、估值波動區(qū)間變窄，但仍可把握汽零EPS增長的投資機(jī)會。重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分龍頭企業(yè)，推薦新泉、豪能、拓普、星宇、敏實(shí)、繼峰等。重卡政策發(fā)力+年末旺季，11月數(shù)據(jù)改善確定、12月有望繼續(xù)向上，重點(diǎn)推薦重汽A、濰柴，建議關(guān)注重汽H。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、國內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，汽車出口低于預(yù)期，新能源車銷量低于預(yù)期，原材料價格波動等。