>> 銀河證券-11月進出口數(shù)據(jù)解讀：出口仍有韌性，進口持續(xù)回落-241210
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
大小： |
2393KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
張迪,呂雷 |
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12月10日海關(guān)總署公布11月份進出口數(shù)據(jù):11月份我國出口商品3123億美元，同比增速為6.7%(前值12.79%)，兩年復(fù)合增速3.7%(前值2.6%）。進口2149億美元，增速-3.9%(前值-2.3%）。貿(mào)易順差974.4億美元（前值957.2億美元）。
11月份出口增速維持較高增長，受益于搶出口效應(yīng)以及外需邊際回暖等因素支撐，但也受到高基數(shù)效應(yīng)拖累:一是貿(mào)易商預(yù)期關(guān)稅效用引發(fā)提前進貨潮。一方面受特朗普關(guān)稅政策的影響,部分貨主選擇提前進貨以規(guī)避潛在的關(guān)稅風(fēng)險;另一方面，明年1月15日是美東碼頭勞資談判截止日期，目前來看二次罷工的風(fēng)險在上升。11月份CCFI美東航線環(huán)比上漲5.3%，一定程度反映了貨商搶出口以及對美東碼頭二次罷工的風(fēng)險擔(dān)憂;二是外需景氣度邊際回暖。11月全球PMI指數(shù)小幅回升至50%(前值49.40%)，其中美韓、印俄瞾等經(jīng)濟體PMI均有不同程度的改善。外需景氣度邊際回暖，一定程度上也帶動我國11月PMI出口新訂單指數(shù)回升至48.1%，高于五年季節(jié)性均值0.5%。從全球出口前瞻指標(biāo)來看，11月份越南出口增速8.5%(前值10.1%),亦指向全球外需仍具有一定韌性;三是高基數(shù)效應(yīng)。去年11月份受益于美歐PMI邊際改善帶動，我國11月出口同比增速上行至0.7%，為去年4月份后同比增速首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，去年同期基數(shù)顯著回升對今年11月同比讀數(shù)帶來一定拖累。
對東盟出口保持平穩(wěn)，對俄出口大幅回落:對東盟出口增速小幅回落至14.9%(前值15.8%)，依舊維持兩位數(shù)高增長。11月份越南出口增速為8.5%(前值10.1%)，一定程度上也對應(yīng)著我國對越南出口增速的變化。對歐出口增速有所回落，同比7.2%（前值12.7%)，主要受歐盟經(jīng)濟景氣度邊際回落拖累。對美國出口增速維持高增，出口同比增速為8%(前值8.1%)。對韓國出口同比下降至-2.6%(前值5%)，對應(yīng)11月韓國出口增速連續(xù)四個月下降至1.49%(前值4.6%)。對俄羅斯出口增速大幅下滑至-2.5%(前值26.7%)，高基數(shù)和需求走弱或是主因。
集成電路和家電出口維持兩位數(shù)增長:（1)機電產(chǎn)品、高技術(shù)產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品出口增速均有不同程度回落，其中機電產(chǎn)品出口增速7.9%（前值13.7%）、高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速6.4%（前值9.1%)、勞動密集型產(chǎn)品出口增速3.3%(前值7.4%) ; (2)通用機械設(shè)備14%(前值30.4%)、集成電路11%（前值17.7%)、家用電器10.1%（前值22.8%)和汽車零配件出口增速5.5%（前值14.7%）增速均有不同程度下行;汽車包括底盤出口增速-7.7%%（前值3.9%)和手機出口增速-0.6%(前值-0.7%)，增速保持在低位運行; (3）勞動密集型產(chǎn)品中，除玩具4.5%（前值3.1%)外所有主要類別商品出口增速均有所回落。
出口延續(xù)增長態(tài)勢，明年基準(zhǔn)增速預(yù)計為2.9%:11月份出口增速維持高增長，一定程度上受益于搶出口效應(yīng)和外需景氣度邊際回暖等因素。往后看,搶出口和貿(mào)易摩擦有望形成對沖，隨著全球各國央行陸續(xù)進入降息周期、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的加速、多邊區(qū)域貿(mào)易倡議建設(shè)的深化，出口有望保持增長態(tài)勢，預(yù)計2025年出口增速為2.9%。
一是全球復(fù)蘇進程平緩，貿(mào)易延續(xù)上行態(tài)勢。IMF 10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》預(yù)計，世界經(jīng)濟在2024年和2025年將繼續(xù)以3.2%的速度增長。WTO10月發(fā)布的《全球貿(mào)易展望和統(tǒng)計》預(yù)計，世界商品貿(mào)易量在2024年將增長2.7%，2025年進一步上升至3%，其中2024年的預(yù)測值較4月上調(diào)0.1個百分點。另一方面，全球央行陸續(xù)進入降息周期。9月份美聯(lián)儲降息50個基點開啟了其本輪寬松周期，全球多個經(jīng)濟體央行也開始加入降息隊伍,全球經(jīng)濟、貿(mào)易復(fù)蘇勢頭有望支撐中國的出口表現(xiàn)。
二是我國產(chǎn)品競爭力提高帶動出口增加。從價格因素來看，車輛、機電、鋼鐵以及紡織品價格指數(shù)自2023年以來持續(xù)保持下降。2024年前十個月，根據(jù)海關(guān)總署貿(mào)易統(tǒng)計快訊可計算單價的17個重點出口品類中，除中藥材及中式成藥、集成電路和船舶外的14個品類出口單價均同比延續(xù)下降，出口商品降價有利于我國產(chǎn)品在全球市場的競爭力。從出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級來看,隨著我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展、自主創(chuàng)新能力不斷加強，我國在化學(xué)成品及有關(guān)產(chǎn)品、機械及運輸設(shè)備領(lǐng)域的出口呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢，出口金額占比分別從2018年的6.71%和48.42%提升至2024年1-10月的7.4%和49.98%。
三是持續(xù)開拓新貿(mào)易伙伴，新興國家市場進一步擴大。從出口國別結(jié)構(gòu)來看,2024年中國對傳統(tǒng)歐盟、美國、日韓等市場出口金額占比我國比重分別為14.6%、14.6%和8.4%，分別較2023年回落0.2%、0.2%和0.7%。對東盟出口金額占我國總出口比重為16.15%,較2023年上升了0.65個百分點，對俄羅斯、巴西和南非出口占比共為5.9%，小幅上升0.2%。隨著諸如上述新興國家等新貿(mào)易伙伴的開拓，有助于拓展中國出口商品的市場空間,并級解傳統(tǒng)歐美貿(mào)易伙伴的需求周期。
風(fēng)險提示:外需走弱的風(fēng)險;國內(nèi)經(jīng)濟下行的風(fēng)險;貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險。
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