>> 招商證券-通信行業(yè)2025年度策略報告：擁抱科技革命，聚焦新技術(shù)和自主化-241229
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
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| 6073KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
梁程加,李哲瀚,孫嘉擎 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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本篇報告回顧了2024年行業(yè)漲跌幅及板塊催化，并對2025年行業(yè)投資策略進行展望，主要圍繞“高股息核心資產(chǎn)”、“全球算力”、“衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)”、“低空經(jīng)濟”、“機器人”、“新技術(shù)”等六大主線展開，維持對行業(yè)的“推薦”投資評級。
板塊回顧：截至12月24日，2024年以來通信（申萬）漲幅達(dá)31.38%。經(jīng)歷市場擴張和技術(shù)革新，受益于數(shù)字經(jīng)濟、AI算力、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等催化，通信行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。
2024年通信行業(yè)板塊觀點我們主要圍繞“高股息核心資產(chǎn)”、“全球算力”、“衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)”、“低空經(jīng)濟”、“機器人”、“新技術(shù)”等六大主線展開：
主線1高股息紅利資產(chǎn)：2024年紅利資產(chǎn)整體表現(xiàn)優(yōu)異，2025年伴隨市場投資理念調(diào)整與政策持續(xù)密集支持，通信行業(yè)高股息資產(chǎn)仍有望跑出超額收益。重點關(guān)注：【中國移動】、【中國電信】、【中國聯(lián)通】、【中國鐵塔】、【寶信軟件】與【億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)】。
主線2“海外+國內(nèi)”AI算力：
?。?）光通信：1.6T光模塊需求隨GB200出貨增長，CPO&OIO提速，DCI需求大幅增長。光模塊速率迭代周期縮短，1.6T光模塊隨GB200出貨迎來高速增長；AI集群規(guī)模擴大，推動CPO&OIO提速；數(shù)據(jù)中心互聯(lián)需求增長拉動DCI需求。建議關(guān)注：【源杰科技】、【天孚通信】、【太辰光】、【中際旭創(chuàng)】、【新易盛】、【光迅科技】與【羅博特科】。
?。?）銅連接：多廠商機柜內(nèi)部采用銅纜連接，推動產(chǎn)業(yè)鏈升級。英偉達(dá)GB200NVL72&NVL36機柜內(nèi)部采用銅纜連接方案；亞馬遜Trainium2芯片的集群采用銅纜連接方案；華為Atlas采用線纜背板。建議關(guān)注：【華豐科技】、【沃爾核材】與【兆龍互連】。
（3）IDC：海外層面，頭部廠商算力需求外溢趨勢明顯，頭部IDC企業(yè)國際業(yè)務(wù)（東南亞）需求高漲，業(yè)務(wù)持續(xù)兌現(xiàn)。國內(nèi)層面，24年以來，受益于AI需求釋放，重點IDC廠商營收增速明顯修復(fù)，25年伴隨國內(nèi)訓(xùn)推算力需求持續(xù)釋放，具備大型AI基礎(chǔ)設(shè)施且具備組網(wǎng)與運營能力的廠商有望加速跑出。建議關(guān)注【潤澤科技】、【萬國數(shù)據(jù)】、【世紀(jì)互聯(lián)】、【奧飛數(shù)據(jù)】、【寶信軟件】、【云賽智聯(lián)】等。
（4）以太網(wǎng)：2024年全球以太網(wǎng)交換機市場穩(wěn)定擴容，數(shù)據(jù)中心交換機占比持續(xù)提升，高速率交換機加速滲透。交換芯片側(cè)，2025年國產(chǎn)替代有望持續(xù)推進，機內(nèi)GPU互聯(lián)有望打開全新增長空間，建議關(guān)注【盛科通信】；交換機品牌商與代工商側(cè)，400G及以上交換機加速滲透，核心設(shè)備商與代工商進展不斷，建議關(guān)注【紫光股份】（H3C）、【銳捷網(wǎng)絡(luò)】、【中興通訊】、【菲菱科思】與【共進股份】。
?。?）液冷溫控&AI服務(wù)器電源：芯片功耗提升驅(qū)動整機柜功耗持續(xù)提升，液冷散熱與服務(wù)器電源需求共振。液冷溫控側(cè)，一方面建議關(guān)注后續(xù)有望切入NVIDIA供應(yīng)鏈的國內(nèi)廠商，另一方面，建議關(guān)注東南亞IDC溫控配套廠商。建議關(guān)注：【英維克】、【申菱環(huán)境】、【高瀾股份】、【科創(chuàng)新源】等。服務(wù)器電源側(cè)，海外層面建議關(guān)注與NVIDIANVL36、NVL72深度合作廠商【麥格米特】（電新組覆蓋）；國內(nèi)層面建議關(guān)注具備高功率PSU供給能力的廠商【歐陸通】（電子組覆蓋）。
主線3衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：2024年以來國內(nèi)外衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)催化事件不斷，國內(nèi)“GW星座”完成首批組網(wǎng)衛(wèi)星（10顆）發(fā)射、“千帆星座”在軌衛(wèi)星數(shù)量已達(dá)54顆，兩大重點星座建設(shè)明顯提速，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈有望實現(xiàn)突破。建議關(guān)注：【鋮昌科技】（軍工、電子、通信組聯(lián)合覆蓋）、【臻鐳科技】（電子組覆蓋）、【中國衛(wèi)星】（軍工組覆蓋）、【上海瀚訊】、【國博電子】（通信、電子、軍工組聯(lián)合覆蓋）、【思科瑞】（電子組覆蓋）、【海格通信】等。
主線4低空經(jīng)濟：低空經(jīng)濟布局持續(xù)深化，多元應(yīng)用場景開拓市場新機遇。低空經(jīng)濟戰(zhàn)略地位日益凸顯，為經(jīng)濟和社會的發(fā)展注入新動能。政策積極推動下，頂層設(shè)計逐步成熟。據(jù)財新報道，國家部委有望成立低空經(jīng)濟司，管理體系的不斷完善為低空經(jīng)濟的發(fā)展提供了堅實的基礎(chǔ)。技術(shù)進步不斷推動低空經(jīng)濟應(yīng)用場景擴展，根據(jù)賽迪顧問，2023年中國低空經(jīng)濟規(guī)模達(dá)5,059.5億元，同比增速達(dá)33.8%，樂觀預(yù)計到2026年有望達(dá)到10,644.6億元，對應(yīng)年復(fù)合增長率達(dá)28.1%，市場潛力巨大。建議關(guān)注低空基礎(chǔ)設(shè)施板塊的投資機會。建議關(guān)注：【中國鐵塔】、【中興通訊】、【燦勤科技】等。
主線5機器人：機器人技術(shù)快速迭代，國產(chǎn)零部件替代加速釋放行業(yè)空間。特斯拉Optimus新靈巧手活動性較高，對比前一代靈巧手提升明顯，帶動行業(yè)變革，引領(lǐng)行業(yè)邁入人形機器人量產(chǎn)新時代；華為發(fā)布“夸父”人形機器人，搭載盤古大模型推動智能化升級；比亞迪發(fā)力具身智能領(lǐng)域，組建具身智能研究團隊，人形機器人領(lǐng)域又迎來一家頭部車企。機器人領(lǐng)域下游需求旺盛，市場規(guī)模有望快速增長，行業(yè)景氣度持續(xù)上行。建議關(guān)注：【禾川科技】、【凌云光】、【寶信軟件】等。
主線6新技術(shù)：AI大時代背景下傳輸端需求增長帶來空芯光纖需求，算力向邊緣側(cè)遷移帶來智能終端需求。作為面向下一代網(wǎng)絡(luò)的新型光纖，空芯光
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