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★2025美國經(jīng)濟(jì)展望：
　　美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，美國大選塵埃落定，特朗普再度當(dāng)選美國總統(tǒng)，市場軟著陸預(yù)期再度發(fā)酵。展望2025年，美國經(jīng)濟(jì)下行趨勢不改，但企穩(wěn)修復(fù)指日可待：1）居民消費(fèi)動(dòng)能持續(xù)減弱，但資產(chǎn)負(fù)債表健康，下行風(fēng)險(xiǎn)可控；2）當(dāng)前企業(yè)投資回報(bào)率和融資成本之間仍有空間，疊加制造業(yè)和AI產(chǎn)業(yè)政策，隨著利率降低私人投資有望改善；3）財(cái)政政策延續(xù)寬松，托舉經(jīng)濟(jì)增長。
　　★2025美國股指展望：
　　從2023年開始，美股盈利已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度維持正增長。從宏觀環(huán)境來看，經(jīng)濟(jì)維持韌性，美聯(lián)儲仍然處于降息周期中，疊加特朗普的減稅政策直接利好企業(yè)盈利；從微觀結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)議價(jià)能力和盈利能力仍然維持在較高水平，盈利改善有望擴(kuò)散到更多板塊，盈利基礎(chǔ)更加穩(wěn)固，金融、房地產(chǎn)、醫(yī)療等板塊彈性更大。盡管目前22x的估值已接近2020年內(nèi)高點(diǎn)，不過估值偏高并不是是市場下跌的充分條件，只要企業(yè)盈利持續(xù)修復(fù)，美聯(lián)儲降息周期延續(xù)，資金持續(xù)流入和市場對于盈利增長的樂觀預(yù)期仍然對估值構(gòu)成支撐。中性預(yù)期下明年EPS增速可能維持在10%附近，同時(shí)，當(dāng)前估值水平已經(jīng)接近近幾年高點(diǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)張空間有限，明年難以對指數(shù)上漲有所貢獻(xiàn)，當(dāng)前估值水平下高于4.5%的美債收益率也會對股指形成明顯壓制，預(yù)計(jì)全年漲幅最高在10%左右。
　　★投資建議
　　年初仍將延續(xù)2024年的樂觀情緒，不過需要注意特朗普就任期間對于政策的表述，如果對于關(guān)稅和限制移民的表態(tài)超出市場預(yù)期，可能會帶來市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落，帶來階段性的回調(diào)。而隨著降息周期的深入和特朗普政策的推進(jìn)，如果通脹反彈壓力增加導(dǎo)致美聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)鷹，我們認(rèn)為美股可能會出現(xiàn)較長時(shí)間的調(diào)整，屆時(shí)我們對于美股市場將由樂觀轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，再通脹風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣寬松不及預(yù)期，AI應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期