>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】2024年債市復(fù)盤系列之一：再見2024，利率債復(fù)盤-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南 |
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2024年，美債市場交易主線集中于降息預(yù)期與大選擾動。1月至4月底，美國經(jīng)濟整體呈現(xiàn)超預(yù)期強勁，“去通脹”受阻使得市場對年內(nèi)降息前景由過度樂觀趨向謹慎，美債收益率波動上行至年內(nèi)高點4.7%。4月底至9月中旬，經(jīng)濟景氣度下行提振降息預(yù)期，期間美國大選變數(shù)增多，寬松交易驅(qū)動美債收益率高位回落至年內(nèi)低點3.63%。9月中旬至年末，美聯(lián)儲開啟降息操作，同時大選落定，特朗普交易回歸帶來降息預(yù)期收縮，美債收益率重回4%上方。
具體看，以10年期美債收益率觀察市場走勢：1月初至3月底，市場一致預(yù)期被打破，“去通脹”受阻使得市場對年內(nèi)降息預(yù)期一再后置。3月底至4月下旬，“再通脹”隱憂引發(fā)市場有關(guān)年內(nèi)可能再次加息的討論，收益率快速上行至4.7%的年內(nèi)高點。4月底至9月中旬，通脹數(shù)據(jù)延續(xù)放緩，同時就業(yè)壓力顯現(xiàn)，盡管該階段特朗普遇刺、拜登退選等大選擾動增多，但債市基本圍繞降息預(yù)期交易，美債收益率轉(zhuǎn)為下行，最低至3.63%。9月中旬，美聯(lián)儲以50BP開啟首次降息，債市前期已充分定價。10月以來，美國基本面衰退交易被逐步證偽，美債重回4%上方。11月初特朗普贏得美國大選，其施政計劃中有關(guān)加征關(guān)稅和限制非法移民等加劇通脹預(yù)期，以及12月議息會議點陣圖預(yù)計2025年僅降息2次，美債收益率震蕩上行，最高至4.62%。
分階段美債市場復(fù)盤：
第一階段（1.1-4.25）：通脹隱憂與降息修正，收益率上行至年內(nèi)高點
?。?）1月初至3月底，市場一致預(yù)期被打破，“去通脹”受阻使得市場對年內(nèi)降息預(yù)期不斷修正，美債收益率波動上行至4.34%。
（2）3月底至4月下旬，通脹表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期引發(fā)市場對二次通脹的擔憂，收益率快速上行至4.7%的年內(nèi)高點。
第二階段（4.25-9.16）：經(jīng)濟景氣度下行，美債高位回落
?。?）4月底至6月初，通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)同步出現(xiàn)走弱的信號，推動美債收益率實現(xiàn)轉(zhuǎn)向。
（2）6月中旬至7月下旬，盡管基本面數(shù)據(jù)強化降息預(yù)期，但與此同時大選變數(shù)增多，收益率在4.3%附近窄區(qū)間盤整。
?。?）7月底至9月中旬，經(jīng)濟景氣度下行提振降息預(yù)期，衰退交易情緒發(fā)酵帶來美債收益率中樞下移至4%下方，最低觸及3.63%。
第三階段（9.16以來）：特朗普交易回歸，美債重回4%上方
（1）9月中旬以來，核心通脹壓力再起，美聯(lián)儲首降靴子落地，但提示后續(xù)降息步伐或收斂，美債收益率轉(zhuǎn)為上行。
?。?）10月初至11月上旬，美國基本面衰退交易被逐步證偽，特朗普贏得美國大選，其施政計劃中有關(guān)加征關(guān)稅和限制非法移民等加劇通脹預(yù)期，美債收益率回到4%上方。
?。?）11月中下旬至12月初，特朗普交易短暫降溫，美債收益率小幅下行。
?。?）12月中旬以來，美聯(lián)儲鷹派降息25BP，2025年降息幅度大幅收縮，至12月底美債收益率震蕩上行至4.62%。
風險提示：
美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退跡象、美國通脹放緩不及預(yù)期。
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