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范式轉變之下的黃金上漲大周期開啟
　　2024年黃金擺脫了強勢美元與美債收益率高企的束縛開啟了全新的上漲周期，倫敦金漲幅約27%，運行區(qū)間2000-2800美元/盎司，海外降息主線、地緣政治風險支線、中國刺激預期、疊加去美元化的宏大敘事共同推動黃金上漲。
　　★展望2025：經濟增長與通脹之間的權衡
　　美國經濟增長動能放緩，就業(yè)市場由盛轉衰，但通脹回落進程停滯不前，特朗普政府的刺激政策和關稅風險將進一步增加通脹壓力。美聯儲貨幣政策面臨穩(wěn)定經濟增長和抗擊通脹間的取舍，美國政府債務積重難返，保護主義盛行之下財政赤字預計繼續(xù)增加，貨幣屬性構成黃金長牛格局基礎。告別了低通脹也就意味著告別了低利率，但全球經濟增長前景迷茫，疊加地緣政治沖突此起彼伏，宏觀環(huán)境仍然利多黃金。
　　黃金并不會被強勢上漲的比特幣取代，二者同為超主權貨幣，均受益于流動性釋放。全球央行購金繼續(xù)加持多頭信仰，海外市場對黃金的配置仍有提升空間，黃金戰(zhàn)略配置地位穩(wěn)固。
　　★投資建議：黃金延續(xù)上漲周期
　　降息交易過半，宏大敘事業(yè)已部分兌現，中美經濟表現、美聯儲的降息節(jié)奏、特朗普上臺后的政策變化仍會牽動市場的心弦。國際金價預計將錄得20%-30%的漲幅，倫敦金運行區(qū)間2500-3300美元/盎司，價格中樞預計攀升至3000美元/盎司。滬金仍然是為數不多的可以對沖匯率貶值的工具，主力合約運行區(qū)間580-800元/克。節(jié)奏上，預計金價走勢先抑后揚，一季度承壓，二季度開始漸入佳境。黃金波動率料將增加。
　　★風險提示：
　　美國經濟軟著陸，美聯儲停止降息，地緣政治風險緩和，流動性沖擊爆發(fā)，將導致黃金短線回調，波動加大。