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投資要點(diǎn)
　　▌大眾品表現(xiàn)分化，估值處歷史低位
　　1）行情回顧：年初至今飲料/調(diào)味品/非白酒/休閑食品/食品加工板塊漲跌幅分別為14%/5%/4%/3%/-12%，主要系9月利好政策頻出提振市場信心；2）基本面回顧：2024Q1-Q3大眾品板塊營收/歸母凈利潤分別同增1%/9%，成本端利好催化利潤修復(fù)；3）估值回顧：食品加工/非白酒/飲料乳品/休閑食品/調(diào)味發(fā)酵板塊PE分別位于近5年29%/33%/19%/36%/5%分位數(shù)，估值反彈空間充足。
　　▌?lì)A(yù)計(jì)餐飲供應(yīng)鏈已觸底，看好休閑食品和軟飲料
　　我們認(rèn)為調(diào)味品、乳制品、速凍品等行業(yè)基本面依次觸底，具體子板塊如下：1）餐飲供應(yīng)鏈：隨著成本回落疊加政策強(qiáng)化擴(kuò)內(nèi)需預(yù)期，預(yù)計(jì)行業(yè)持續(xù)修復(fù)，海天望率先完成調(diào)整，復(fù)調(diào)并購板塊戰(zhàn)略基本捋順；速凍行業(yè)延續(xù)頭部集中，調(diào)味/速凍板塊望最先受益。2）休閑食品：渠道紅利持續(xù)釋放，零食量販渠道行至半程，山姆等會(huì)員制渠道新品導(dǎo)入可助大單品快速起量，年底微信“送禮物”灰度測試開啟，各公司快速推進(jìn)渠道/產(chǎn)品策略變革，板塊景氣度望延續(xù)高位。3）軟飲料：健康化趨勢將延續(xù)，無糖茶與運(yùn)動(dòng)飲料兩大細(xì)分賽道預(yù)計(jì)增勢良好，格局仍未固化，以農(nóng)夫山泉、東鵬飲料為代表企業(yè)仍有核心競爭優(yōu)勢。4）紅酒：行業(yè)短期仍處于需求疲軟階段，中長期增長需頭部企業(yè)持續(xù)培育。張?jiān)Ｔ诟叨嘶壟c渠道精細(xì)化中望取得較好增長。5）黃酒：古越龍山新品“無高低”（即無糖、高度、低糖），精準(zhǔn)觸達(dá)主流消費(fèi)者需求，在抖音渠道實(shí)現(xiàn)超30萬箱銷量，后續(xù)黃酒企業(yè)沿全國化、高端化、年輕化趨勢推進(jìn)。6）乳制品：上游存欄量溫和去產(chǎn)能，乳制品產(chǎn)量同比下降，預(yù)計(jì)伊利庫存調(diào)整基本到位，疊加9月政策鼓勵(lì)發(fā)放牛奶消費(fèi)券，板塊上行趨勢確立，預(yù)計(jì)2025H2原奶價(jià)格望企穩(wěn)回升。7）保健品：國內(nèi)格局較為分散，仙樂健康海外業(yè)務(wù)拓展，業(yè)績領(lǐng)先于行業(yè)。
　　▌投資建議
　　我們認(rèn)為有四條主線：1）餐飲供應(yīng)鏈板塊推薦海天味業(yè)、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央廚等；2）休閑食品景氣度領(lǐng)先，推薦鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麥?zhǔn)称?、有友食品等?）軟飲料推薦東鵬飲料、百潤股份等；4）乳制品推薦伊利股份、蒙牛乳業(yè)、天潤乳業(yè)等。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；推薦公司業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)稅或生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。