>> 浙商證券-2025年A股風(fēng)格再展望：市場(chǎng)已分層，冰火兩重天-250109
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
大?。?/td>
| 4268KB |
| 格式： |
pdf 共59頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王大霽,廖靜池,高旗勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
增量資金決定市場(chǎng)風(fēng)格，各路投資者特色鮮明的投資邏輯將映射于A股的風(fēng)格表現(xiàn)。鑒于當(dāng)前主要寬基指數(shù)節(jié)奏分化，未形成共振，大盤后續(xù)走勢(shì)可能錯(cuò)綜復(fù)雜。我們認(rèn)為2025年A股風(fēng)格出現(xiàn)“冰火兩重天”的概率較高，因此風(fēng)格和行業(yè)的擇時(shí)顯得尤為重要。配置方面，建議以“杠鈴策略”為核，一端著眼于經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)進(jìn)度和盈利兌現(xiàn)，對(duì)大盤、價(jià)值風(fēng)格進(jìn)行擇時(shí)和行業(yè)輪動(dòng)；另一端緊密跟蹤流動(dòng)性環(huán)境和增量資金變化，及時(shí)把握小盤、成長(zhǎng)風(fēng)格的行情節(jié)奏。
大勢(shì)研判：今朝有酒，醉在春天
宏觀政策加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，財(cái)政貨幣有望雙寬松，金融周期趨寬疊加庫存周期回暖有望推動(dòng)國內(nèi)基本面進(jìn)一步改善?？紤]物價(jià)回升可能波折且溫和，并結(jié)合信用周期的領(lǐng)先性，我們認(rèn)為2025年企業(yè)盈利有望向上但斜率或不顯著，分子端對(duì)行情整體的帶動(dòng)作用可能相對(duì)有限，但寬松的金融環(huán)境有望在分母端提供較強(qiáng)支撐。參考日經(jīng)225指數(shù)1992年8月至1993年6月的歷史走勢(shì)，目前市場(chǎng)處于“震蕩整固-再度拉升”的過渡階段，我們預(yù)計(jì)后市有望震蕩向上。
風(fēng)格判斷：市場(chǎng)已分層，冰火兩重天
我們基于市場(chǎng)分割理論探尋2025年A股風(fēng)格的基因特征，普通個(gè)人、杠桿資金、公募、保險(xiǎn)、外資等各類投資者特色鮮明的投資邏輯將映射于A股的風(fēng)格表現(xiàn)。我們認(rèn)為增量資金決定市場(chǎng)風(fēng)格，本輪行情的增量資金主要來自于兩融和ETF基金，小盤風(fēng)格前期受益明顯。若后續(xù)分子端邏輯逐步得到驗(yàn)證，偏好價(jià)值風(fēng)格的公募主動(dòng)權(quán)益可能重奪“定價(jià)權(quán)”，大盤風(fēng)格或占優(yōu)。由于主要寬基指數(shù)上漲節(jié)奏分化、未形成共振，大盤走勢(shì)或錯(cuò)綜復(fù)雜，結(jié)合各類資金對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的影響，我們認(rèn)為后市可能出現(xiàn)“冰火兩重天”。因此，對(duì)于風(fēng)格和行業(yè)的擇時(shí)顯得尤為重要。
我們構(gòu)建的風(fēng)格比較表顯示，月度和季度視角下，占優(yōu)風(fēng)格出現(xiàn)較大差異，一方面源于“光譜原理”，另一方面或許反映出相對(duì)分層的市場(chǎng)行情，這對(duì)于擇時(shí)的要求變得更高。月度看，大盤價(jià)值、巨潮大盤、基金重倉股和國證價(jià)值排名靠前，大盤和價(jià)值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)；季度看，排名靠前的風(fēng)格主要集中在小盤、成長(zhǎng)和周期。中長(zhǎng)期維度看，庫存周期大概率溫和回升，M1-M2剪刀差有望改善。相比于大盤，小盤有望占優(yōu)；相比于價(jià)值，成長(zhǎng)有望占優(yōu)。
行業(yè)配置：基本面和交易思維并重，新半軍與順周期共舞
3D行業(yè)年度配置策略中得分排名靠前的行業(yè)為電新、軍工、有色、機(jī)械、化工、通信、電子、建材、地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)。交易思維下，我們遵循“水往低處流”的原則，建議關(guān)注有色、醫(yī)藥和農(nóng)林牧漁?；久嫠季S下，關(guān)注受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的通信、電子等，以及基本面見底且有望邊際改善的行業(yè)，如軍工、電新、地產(chǎn)等。
主題方向：聚焦科技與消費(fèi)，重視重組與化債
1）科技：關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈、豆包大模型及量子計(jì)算；2）消費(fèi)：關(guān)注首發(fā)經(jīng)濟(jì)（含谷子經(jīng)濟(jì)）、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)；3）重組：支持政策頻出，有望復(fù)制13-16年行情；4）化債：規(guī)模符合預(yù)期，利好To G、AMC和地方城投三大方向。
配置建議：市場(chǎng)風(fēng)格分割，“杠鈴策略”為核
基于我們對(duì)2025年市場(chǎng)風(fēng)格特征的判斷，建議以“杠鈴策略”為核，一端著眼于經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)進(jìn)度和盈利兌現(xiàn)，對(duì)大盤、價(jià)值風(fēng)格進(jìn)行擇時(shí)和行業(yè)輪動(dòng)；另一端緊密跟蹤流動(dòng)性環(huán)境和增量資金變化，及時(shí)把握小盤、成長(zhǎng)風(fēng)格的行情節(jié)奏。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國際環(huán)境變化超預(yù)期；穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地不及預(yù)期；模型設(shè)計(jì)的主觀性
|
|
