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核心觀點(diǎn)：
　　國際化發(fā)展是一流投行的必經(jīng)之路，推動整體業(yè)績的再成長。以高盛、摩根士丹利和野村證券為代表，一流投行持續(xù)提升國際業(yè)務(wù)的廣度和深度，近年來三家國際化業(yè)務(wù)的營收占比穩(wěn)定在30%左右，國際業(yè)務(wù)增速及利潤率與本土業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)較小，有力穩(wěn)定了整體業(yè)績表現(xiàn)。
　　一流投行的國際化業(yè)務(wù)拓展具備一定共通之處。從興起來看，國際業(yè)務(wù)的發(fā)展服務(wù)于本土企業(yè)出海、依賴于本土業(yè)務(wù)實(shí)力；從進(jìn)程來看，把握時(shí)代浪潮，持續(xù)拓展地域，強(qiáng)化業(yè)務(wù)協(xié)同；從地域來看，聚焦經(jīng)濟(jì)成熟區(qū)，深耕本土業(yè)務(wù)聯(lián)結(jié)域，搶灘資本市場開放高地。
　　一流投行國際化布局的業(yè)務(wù)抓手及路徑拓展有一定差異。（1）財(cái)富管理及資管業(yè)務(wù)：為滿足跨境投資需求及獲取全球化高凈值客群，一流投行以更靈活高效的收購、合資為核心手段，聚焦全球財(cái)富聚集地，優(yōu)先布局北美和歐洲。（2）投行業(yè)務(wù)：美國投行以境外需求、能力出海為主，日本投行則聚焦本土跨境需求。但均首先以自建為出海方式，后憑借收購或合資壯大實(shí)力，依次布局西歐、日本和其他亞洲地區(qū)。野村的投行業(yè)務(wù)出海效果欠佳，本土基礎(chǔ)與擴(kuò)張方式是主要原因。（3）資本中介業(yè)務(wù)：以跨境/境外需求為主，與投行業(yè)務(wù)同步拓展并協(xié)同服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶，以收購或合作快速提升交易能力，隨政策變化不斷加深全球化和創(chuàng)新性。
　　海外經(jīng)驗(yàn)啟示。業(yè)務(wù)戰(zhàn)略：優(yōu)勢業(yè)務(wù)可以作為出發(fā)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)復(fù)用，并在此基礎(chǔ)上尋求多維展業(yè)，保持足夠的靈活性以調(diào)整業(yè)務(wù)重心。地域布局：深入分析全球市場態(tài)勢，優(yōu)選開放、成熟地區(qū)，拓展與本土深度聯(lián)結(jié)、制度文化相近地區(qū)具有天然優(yōu)勢。路徑考量：結(jié)合業(yè)務(wù)特性、資源稟賦及戰(zhàn)略定位，多線并舉、適時(shí)施策，收購路徑需注重業(yè)務(wù)融合性與協(xié)同性、提高整合能力；控股有助于增強(qiáng)業(yè)務(wù)掌控力與戰(zhàn)略穩(wěn)定性。
　　我國券商國際化深化發(fā)展正處黃金時(shí)期。資本市場深化開放與建設(shè)一流投行目標(biāo)為國內(nèi)券商國際化布局創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境，中信、中金、華泰三家投行國際化布局已頗具規(guī)模，成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。中信證券、中金公司的投行業(yè)務(wù)在本土均處于龍頭地位，以機(jī)構(gòu)、投行業(yè)務(wù)出海鞏固客群優(yōu)勢；華泰證券則優(yōu)先開拓零售業(yè)務(wù)的國際化之路，以此建立獨(dú)特優(yōu)勢。在“中國投資、投資中國”服務(wù)鏈條中，中資券商具有天然優(yōu)勢，投行業(yè)務(wù)、跨境衍生品業(yè)務(wù)均具有前景廣闊，同時(shí)，當(dāng)前全球化財(cái)富管理需求持續(xù)深化，中資券商可加碼泛財(cái)富管理業(yè)務(wù)布局，區(qū)域上可先立足香港、輻射東南亞、放眼全球。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。海外經(jīng)驗(yàn)借鑒意義不足；經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；政策環(huán)境變動不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。