>> 東方證券-12月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評：核心CPI同比已連續(xù)3個月上升-250110
| 上傳日期： |
2025/1/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫金霞,曹靖楠,孫國翔 |
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研究結(jié)論
事件：2025年1月9日統(tǒng)計局公布最新通脹數(shù)據(jù)，2024年12月CPI同比0.1%，前值0.2%，環(huán)比0%，前值-0.6%；PPI同比-2.3%，前值-2.5%，環(huán)比-0.1%，前值0.1%。
食品項(xiàng)拖累CPI同比增速。12月食品項(xiàng)CPI同、環(huán)比分別為-0.5%、-0.6%（前值1%、-2.7%，后同）。分項(xiàng)來看，食品CPI同比漲幅收窄主要是受鮮菜、鮮果價格同比增速回落影響，12月鮮菜、鮮果CPI同比分別為0.5%、-3%（10%、-0.3%）。據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，鮮果、蔬菜價格回落是由于12月天氣條件較好，利于農(nóng)產(chǎn)品儲運(yùn)；豬肉同比增長12.5%（13.7%），漲幅逐漸收窄。
核心CPI當(dāng)月同比已連續(xù)3個月上升。12月非食品項(xiàng)和核心CPI同比增速分別為0.5%、0.4%（0%、0.3%）：（1）能源價格降幅收窄，工業(yè)消費(fèi)品同比繼續(xù)持平。非食品中，能源價格同比讀數(shù)下降1.7%，降幅比上月收窄2.1個百分點(diǎn)；扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價格同比增速維持在0%，其中燃油小汽車下降4.7%（5.5%），降幅延續(xù)前期收窄。（2）服務(wù)項(xiàng)同比增速小幅上升。12月服務(wù)CPI同比為0.5%（0.4%），小幅上升，其中居住CPI同比增長0.1%（-0.1%），為2023年10月以來增速首次上升。
上游行業(yè)與中游裝備制造業(yè)PPI降幅收窄。（1）上游采掘業(yè)與原材料行業(yè)PPI降幅收窄，但結(jié)構(gòu)分化較為顯著。12月采掘業(yè)和原材料行業(yè)PPI同比分別為-4.6%、-2.2%（-4.9%、-2.9%），整體降幅收窄，但結(jié)構(gòu)分化明顯。其中，原油與有色金屬相關(guān)行業(yè)受國際大宗商品價格波動影響，價格同比增速上升，石油和天然氣開采業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)當(dāng)月PPI同比分別為-6.2%、19.1%、10%（-12.5%、18.5%、9.7%）；煤炭與黑色金屬相關(guān)行業(yè)PPI同比則承壓。煤炭價格波動的原因有兩方面：一是據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，24年12月氣候較為溫和，電廠存煤較為充足，煤炭新增需求有限；二是據(jù)氣象局2024和2025年1月新聞發(fā)布會的信息，2023年12月有歷史同期最強(qiáng)的寒潮影響我國大部地區(qū)，與之相比，24年12月氣候前暖后冷，且24年1月上旬冷空氣勢力也可能不強(qiáng)。黑色金屬相關(guān)行業(yè)PPI同比承壓，或是因?yàn)榈禺a(chǎn)、基建用鋼需求回落。
?。?）中游裝備制造業(yè)PPI進(jìn)一步回暖。分項(xiàng)來看，12月通用設(shè)備制造業(yè)，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)（據(jù)統(tǒng)計局），計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)PPI同比分別為-1%、-2.1%、-1.9%（-1%、-2.4%、-2.5%），均有所上升。鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)PPI同比增長0.2%（0.1%），小幅回落。
?。?）必選消費(fèi)PPI增速上升。生活資料PPI當(dāng)月同比為-1.4%（-1.4%），保持不變，結(jié)構(gòu)上一般消費(fèi)品走勢強(qiáng)于耐用消費(fèi)品，一般消費(fèi)品、耐用消費(fèi)品PPI同比分別為0.6%、-3.1%（0.2%、-2.7%）。分項(xiàng)來看，農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、煙草制品業(yè)PPI當(dāng)月同比增速分別為-4.3%、-1.6%、0.3%（-4.7%、-1.8%、0.2%），均上升；可選消費(fèi)走勢有一定分化，其中紡織業(yè)、紡織服裝PPI當(dāng)月同比分別為-1.7%、0.1%（-1.9%、0.1%）；汽車制造業(yè)為-3.8%（-3.1%）。
12月核心CPI進(jìn)一步回升，燃油以外的工業(yè)消費(fèi)品價格基本維持穩(wěn)定，同時中游裝備制造業(yè)PPI企穩(wěn)回升，說明“兩新”政策的拉動效果依然在持續(xù)釋放。展望后續(xù)，“兩新”政策或仍將是通脹數(shù)據(jù)的主線之一，在國新辦8日舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上，多部門介紹了下一步政策部署，2025年超長期特別國債用于支持“兩新”的資金總規(guī)模比去年將有大幅增加，消費(fèi)品以舊換新和設(shè)備更新的補(bǔ)貼范圍均會擴(kuò)大，且目前首批支持資金已經(jīng)下達(dá)，2025年初“兩新”政策擴(kuò)大內(nèi)需的效應(yīng)將持續(xù)釋放，主要涉及家電、家具、汽車、電子等。
風(fēng)險提示
政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險；地緣沖突演繹超預(yù)期，導(dǎo)致大宗商品價格波動超預(yù)期的風(fēng)險。
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