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板塊漲跌幅：本周交運(yùn)板塊下跌2.8%，表現(xiàn)劣于大盤。交運(yùn)行業(yè)細(xì)分板塊中僅公交指數(shù)(3.3%)上漲；跌幅前三的分別為鐵路指數(shù)(-4.5%)、物流綜合指數(shù)(-3.6%)、航運(yùn)指數(shù)(-3.0%)。航空機(jī)場(chǎng)板塊中無(wú)上漲個(gè)股；跌幅前三的分別為華夏航空(-4.8%)、中國(guó)東航(-4.2%)、南方航空(-3.5%)。
　　航空：日均執(zhí)飛航班量、平均飛機(jī)利用率周環(huán)比增減不一。1）1月6日-1月10日，日均執(zhí)飛航班量：南方航空2268.40架次，周環(huán)比增加3.90%；東方航空2318.80架次，周環(huán)比增加4.20%；國(guó)航1481.60架次，周環(huán)比增加4.49%；春秋航空458.80架次，周環(huán)比減少0.11%；吉祥航空349.80架次，周環(huán)比增加0.11%；海南航空761.40架次，周環(huán)比增加2.20%；華夏航空368.00架次，周環(huán)比減少2.16%。2）1月6日-1月10日，平均飛機(jī)利用率：南方航空8.20小時(shí)/日，周環(huán)比增加2.50%；東方航空8.00小時(shí)/日，周環(huán)比增加2.56%；國(guó)航7.30小時(shí)/日，周環(huán)比增加2.82%；春秋航空8.20小時(shí)/日，周環(huán)比增加1.23%；吉祥航空8.60小時(shí)/日，與上周持平；海南航空8.70小時(shí)/日，與上周持平；華夏航空7.00小時(shí)/日，周環(huán)比減少1.41%。
　　機(jī)場(chǎng)：國(guó)內(nèi)航線、國(guó)際航線周環(huán)比增減不一。1）1月6日-1月10日，日均進(jìn)出港執(zhí)飛航班量（國(guó)內(nèi)航線）：深圳寶安機(jī)場(chǎng)1002.60架次，周環(huán)比增加3.67%；北京首都機(jī)場(chǎng)892.40架次，周環(huán)比增加7.61%；廣州白云機(jī)場(chǎng)1133.00架次，周環(huán)比減少0.10%；廈門高崎機(jī)場(chǎng)440.80架次，周環(huán)比增加1.43%；上海浦東機(jī)場(chǎng)832.80架次，周環(huán)比增加2.51%；上海虹橋機(jī)場(chǎng)704.00架次，周環(huán)比增加5.64%。2）1月6日-1月10日，日均進(jìn)出港執(zhí)飛航班量（國(guó)際航線）：深圳寶安機(jī)場(chǎng)104.00架次，周環(huán)比減少1.09%；北京首都機(jī)場(chǎng)191.00架次，周環(huán)比增加0.75%；廣州白云機(jī)場(chǎng)256.60架次，周環(huán)比增加1.88%；廈門高崎機(jī)場(chǎng)54.00架次，周環(huán)比減少2.07%；上海浦東機(jī)場(chǎng)454.20架次，周環(huán)比減少0.30%；上海虹橋機(jī)場(chǎng)16.00架次，與上周持平。
　　投資建議：24年行業(yè)扭虧為盈，25年盈利有望提升。1）24年行業(yè)扭虧為盈：本周，2025年全國(guó)民航工作會(huì)議召開。會(huì)議披露，2024年，全行業(yè)全年共完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量1485.2億噸公里、旅客運(yùn)輸量7.3億人次、貨郵運(yùn)輸量898.2萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)25%、17.9%、22.1%，較2019年分別增長(zhǎng)14.8%、10.6%、19.3%。國(guó)際客運(yùn)航班增至每周6400班，恢復(fù)至疫情前84%，國(guó)際貨郵運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)29.3%。全行業(yè)飛機(jī)日利用率8.9小時(shí)，同比提高0.8小時(shí)；正班客座率83.3%，同比提高5.4個(gè)百分點(diǎn)，高于2019年0.1個(gè)百分點(diǎn)。全行業(yè)同比減虧206億元，總體實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2）25年盈利有望提升：2025年，預(yù)計(jì)全行業(yè)完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量1610億噸公里、旅客運(yùn)輸量7.8億人次、貨郵運(yùn)輸量950萬(wàn)噸，國(guó)際航班數(shù)量力爭(zhēng)恢復(fù)至疫情前的90%以上，盈利水平進(jìn)一步提升。民航局將常態(tài)化開展市場(chǎng)供需態(tài)勢(shì)分析研判；規(guī)范重點(diǎn)時(shí)段和特殊情況航空運(yùn)輸價(jià)格行為，加強(qiáng)價(jià)格收費(fèi)監(jiān)管，維護(hù)航空運(yùn)輸市場(chǎng)價(jià)格秩序；引導(dǎo)不同類型航空企業(yè)基于差異化功能定位，深耕細(xì)分市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展。整體看，受益于免簽政策加碼、國(guó)際航線持續(xù)恢復(fù)、航空煤油價(jià)格下跌等因素，航司的飛機(jī)利用率有望提升，航油成本壓力緩解，單位ASK成本有望下降，航司業(yè)績(jī)表現(xiàn)或持續(xù)改善。隨著春運(yùn)旺季來(lái)臨，航空板塊有望迎新一輪催化，建議積極布局。此外，機(jī)場(chǎng)將受益于航空需求的復(fù)蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。重點(diǎn)推薦華夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建議關(guān)注上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、中信海直。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率大幅下滑；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失速下行；第三方數(shù)據(jù)可信性風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。