>> 五礦期貨-熱卷周報：靜待旺季-250111
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李昂 |
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◆成本端：月間價差基本平水，暫未觀察到套利邏輯的驅(qū)動。鋼廠利潤回落，符合預(yù)期。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量304萬噸，較上周環(huán)比變化+1.1萬噸，較上年單周同比約-2.1%，累計同比約-1.2%。
本周日均鐵水產(chǎn)量224.4萬噸/日，較上周環(huán)比下降0.8萬噸/日,供應(yīng)量延續(xù)淡季回落規(guī)律。雖然從絕對值而言當(dāng)前的鐵水產(chǎn)量依然處于歷史三年同期最高，但我們預(yù)期鐵水供應(yīng)回落的趨勢或至少延續(xù)至2月。熱軋卷板產(chǎn)量基本持平，符合預(yù)期。
◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)301萬噸，較上周環(huán)比變化-1.6萬噸，較上年單周同比約-3.9%，累計同比約-1.8%。
熱軋卷板消費(fèi)環(huán)比回落，但絕對值處于歷史5年均值中間，與歷史同期并不存在顯著的差距。目前板材需求端并不存在突出矛盾。而對于旺季預(yù)期，在特朗普政府的威懾下，市場普遍相對看淡。因此遠(yuǎn)月合約與近月基本維持平水，基差并未因旺季因素走弱。整體上市場仍在交易弱現(xiàn)實弱預(yù)期邏輯，暫未發(fā)現(xiàn)預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)的起爆點(diǎn)。
◆庫存：板材庫存基本穩(wěn)定，從庫存絕對值來看目前板材庫存不存在主要矛盾。
◆小結(jié)：鋼材期貨盤面在淡季邏輯中持續(xù)釋放較高高爐開工率所積累的價格下行壓力。目前熱軋加權(quán)合約價格已觸及了此前報告中所預(yù)期的3300元/噸，從產(chǎn)業(yè)鏈估值的角度已相對公允，淡季邏輯難以驅(qū)動行情繼續(xù)大幅向下。但在爐料價格持續(xù)跟隨下跌的情況下，并不能確定鋼材價格能夠企穩(wěn)止跌。隨需求弱預(yù)期邏輯持續(xù)發(fā)酵，假如春節(jié)長假后鋼廠復(fù)產(chǎn)如2024年年初般大幅不及預(yù)期，可能會觸發(fā)負(fù)反饋邏輯引導(dǎo)盤面再次下行。因此，當(dāng)下隨盤看空直至趨勢行情終結(jié)或許是更好的策略。整體而言，我們認(rèn)為隨1月合約交割市場已完成了對淡季邏輯的交易，此后將進(jìn)入25年“金三銀四”需求預(yù)期與兌現(xiàn)的博弈期。但從目前的信息匯總來看，鋼材需求預(yù)期較差依然是市場的主流觀點(diǎn)，也因此盤面持續(xù)維持弱勢，暫時難以啟動旺季交易。
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