>> 國(guó)盛證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：財(cái)政政策提振市場(chǎng)信心-250112
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
篤慧，高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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行情回顧（1.6-1.10）：
中信鋼鐵指數(shù)報(bào)收1,431.26點(diǎn)，下跌2.45%，跑輸滬深300指數(shù)1.32pct，位列30個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第18位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
投資策略：本周市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，商品市場(chǎng)有見(jiàn)底跡象，以原油為代表的商品價(jià)格漲幅較大。九月底增量政策推動(dòng)市場(chǎng)信心大幅修復(fù)，11月之后市場(chǎng)就逐步進(jìn)入政策觀察驗(yàn)證期，市場(chǎng)開(kāi)始評(píng)估國(guó)內(nèi)政策節(jié)奏、力度和外部環(huán)境可能的變化帶來(lái)的沖擊之間的平衡。由于目前處于周期底部，社會(huì)信心較為脆弱，國(guó)務(wù)院新聞辦公室1月10日下午舉行“中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會(huì)，2025年財(cái)政部門會(huì)按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，持續(xù)用力，更加給力，打好政策的組合拳?！案臃e極的財(cái)政政策未來(lái)可期，主要體現(xiàn)在力度、效率、時(shí)機(jī)三個(gè)方面。在力度上，要用好用足政策空間，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，提高財(cái)政赤字率，加大支出強(qiáng)度，進(jìn)一步增加對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付、增強(qiáng)地方的財(cái)力、兜牢三保底線，安排更大規(guī)模的政府債券，包括超長(zhǎng)期特別國(guó)債、地方政府專項(xiàng)債券等，總之財(cái)政政策將切實(shí)加大力度，為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航?！?024年上半年財(cái)政支出緩慢主要是順周期賣地收入減少的情況下，逆周期專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏緩慢，我們判斷這兩項(xiàng)在今年的拖累會(huì)大幅減輕，實(shí)際上感受到的財(cái)政支出積極程度有機(jī)會(huì)比過(guò)去兩年好很多。目前滬深300股息率達(dá)到3.4%左右，10年期國(guó)債收益率也已經(jīng)到了1.6%左右，股債性價(jià)比總會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，資產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)也會(huì)提升市場(chǎng)的信心。短期內(nèi)黑色上下波動(dòng)兩難。實(shí)際需求進(jìn)入淡季乏善可陳，歷史上貿(mào)易商會(huì)增加冬儲(chǔ)平抑淡旺季需求波動(dòng)。但今年上下游信心不足，冬儲(chǔ)數(shù)量不足，這可能也為未來(lái)的旺季積累更大的勢(shì)能。去年年底經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中也明確提出產(chǎn)業(yè)政策上“反內(nèi)卷”提上日程，在工業(yè)化成熟期需求端波幅下降后，供給是承擔(dān)產(chǎn)出缺口擴(kuò)張的核心要素。如若后續(xù)產(chǎn)業(yè)政策有更大力度的收縮，配合低庫(kù)存，春季旺季后行業(yè)盈利恢復(fù)值得期待。目前行業(yè)部分公司處于價(jià)值低估區(qū)，行業(yè)未來(lái)存在修復(fù)的機(jī)會(huì)（詳見(jiàn)國(guó)盛證券華菱鋼鐵深度報(bào)告、南鋼股份深度報(bào)告、寶鋼股份深度報(bào)告、新鋼股份深度報(bào)告）。繼續(xù)推薦底部估值區(qū)域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢(shì)的武進(jìn)不銹。
鐵水產(chǎn)量回落，庫(kù)存增幅擴(kuò)大。本周全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率及電爐產(chǎn)能利用率略降，國(guó)內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為84.2%，環(huán)比-0.3pct，同比+1.6pct；91家電爐產(chǎn)能利用率為51.3%，環(huán)比-1.1pct，同比-8.7pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為808.4萬(wàn)噸，環(huán)比2.6%，同比-7.0%；本周長(zhǎng)流程產(chǎn)量繼續(xù)回落，日均鐵水產(chǎn)量下降0.8萬(wàn)噸至224.3萬(wàn)噸，需求淡季延續(xù)，鋼廠停限產(chǎn)增多，螺紋鋼產(chǎn)量明顯下滑；庫(kù)存方面，本周五大品種鋼材周社會(huì)庫(kù)存為781.2萬(wàn)噸，環(huán)比+1.9%，同比-18.7%，鋼廠庫(kù)存為351.2萬(wàn)噸，環(huán)比+0.6%，同比-18.8%；鋼材總庫(kù)存增幅擴(kuò)大，環(huán)比增長(zhǎng)1.5%，增幅較上周擴(kuò)大0.9pct，廠庫(kù)社庫(kù)均回升，分品種來(lái)看，螺紋鋼廠庫(kù)與熱卷社庫(kù)增幅明顯；本周由產(chǎn)量與總庫(kù)存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費(fèi)791.8萬(wàn)噸，環(huán)比-3.8%，同比5.8%，其中螺紋鋼周表觀消費(fèi)190.1萬(wàn)噸，環(huán)比-3.7%，同比-13.1%，本周五大品種鋼材表需普遍走弱，節(jié)前消費(fèi)下行趨勢(shì)延續(xù)，建筑鋼材周成交量為8.5萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降17.9%；本周鋼材現(xiàn)貨價(jià)格偏弱運(yùn)行，主流鋼材品種即期毛利小幅回落，247家鋼廠盈利率為50.6%，環(huán)比+2.5pct。
需求端政策加碼，基本面有望好轉(zhuǎn)。據(jù)證券時(shí)報(bào)，1月8日國(guó)家發(fā)改委副主任趙辰昕在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，2025年將擴(kuò)圍支持消費(fèi)品以舊換新，將符合條件的國(guó)4排放標(biāo)準(zhǔn)的燃油車納入了報(bào)廢更新補(bǔ)貼的范圍，統(tǒng)一規(guī)劃全國(guó)汽車置換中心最高補(bǔ)貼的限額，享受以舊換新補(bǔ)貼的家電產(chǎn)品，由去年的8類增加到2025年的12類，單件最高可享受銷售價(jià)格20%的補(bǔ)貼。上周國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)，2024年12月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）50.1%，比11月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)均高于臨界點(diǎn)。后續(xù)行業(yè)供給端調(diào)控及轉(zhuǎn)型升級(jí)預(yù)期升溫，疊加需求改善趨勢(shì)，鋼材中長(zhǎng)期基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年1-11月國(guó)內(nèi)火電投資完成額為1191億元，同比增長(zhǎng)31.4%，核電投資完成額1150億元，同比增長(zhǎng)48.5%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機(jī)組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開(kāi)采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原料價(jià)格超預(yù)期上漲。
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