>> 信達(dá)證券-輕工制造行業(yè)：海外經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，IP經(jīng)濟(jì)、新型煙草、智能眼鏡加速發(fā)展-250112
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
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看好 |
作者： |
姜文鏹 |
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出海：12月跨境數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗，海外需求韌性突出。受益于24年大促時(shí)間拉長(zhǎng)，部分消費(fèi)者12月初集中下單，各品牌同比延續(xù)高增、環(huán)比維持高位，部分品牌高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出、持續(xù)搶占份額；保溫杯高景氣延續(xù)，環(huán)比均維系穩(wěn)健增長(zhǎng)。美國(guó)2024年12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增25.6萬(wàn)（創(chuàng)2024年5月以來(lái)新高），失業(yè)率為4.1%（預(yù)期4.2%，前值4.2%），市場(chǎng)預(yù)計(jì)下次降息將在10月左右（之前為6月）。我們延續(xù)海外景氣判斷、預(yù)計(jì)本輪出口業(yè)績(jī)高兌現(xiàn)將驅(qū)動(dòng)板塊迎來(lái)估值切換，且出口鏈成長(zhǎng)個(gè)股依然表現(xiàn)突出。關(guān)注海外布局充分的永藝股份、匠心家居、共創(chuàng)草坪等，嘉益股份、哈爾斯、致歐科技、恒林股份、英科再生、浙江自然等海外布局提升，西大門(mén)、依依股份、玉馬遮陽(yáng)、浩洋股份、天振股份、英派斯等結(jié)構(gòu)成長(zhǎng)。
消費(fèi)：布魯可本周上市，雷鳥(niǎo)&博士發(fā)布AI拍攝眼鏡V3。1月10日拼搭角色類玩具龍頭布魯可上市，IP矩陣豐富、快速迭代，平臺(tái)化成長(zhǎng)可期。截至24年6月末已獲得約50個(gè)知名IP的非獨(dú)家授權(quán)，擁有431個(gè)在售SKU，計(jì)劃24/25年分別推出約400/800個(gè)SKU；24年11月推出9.9元的變形金剛星辰版，進(jìn)軍下沉市場(chǎng)。未來(lái)公司計(jì)劃持續(xù)拓展線下網(wǎng)點(diǎn)、并發(fā)力DTC渠道、同時(shí)依托逐步擴(kuò)大的海外IP版權(quán)加速出海。1月7日雷鳥(niǎo)V3發(fā)布，定價(jià)1799元，重量減輕至39克，搭載通義千問(wèn)獨(dú)家定制AI大模型，40分鐘可充滿，支持TypeC磁吸+盒內(nèi)充電，可實(shí)現(xiàn)邊充邊用；后續(xù)公司預(yù)計(jì)雷鳥(niǎo)X3Pro有望于25Q2上市。關(guān)注傳統(tǒng)消費(fèi)復(fù)蘇可期的公牛集團(tuán)、晨光股份，結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)的百亞股份、登康口腔、康耐特光學(xué)、思摩爾國(guó)際、雅迪控股、愛(ài)瑪科技、潤(rùn)本股份、明月鏡片、乖寶寵物、九號(hào)公司、博士眼鏡、中寵股份、倍加潔、佩蒂股份、豪悅護(hù)理、齊心集團(tuán)等。
新型煙草：美國(guó)FDA加強(qiáng)執(zhí)法，HILO產(chǎn)品力突出。美國(guó)FDA更新進(jìn)口警報(bào)，若某產(chǎn)品或企業(yè)疑似違反FDA法律法規(guī)，F(xiàn)DA可將該產(chǎn)品或企業(yè)列入進(jìn)口警示名單，無(wú)需檢測(cè)或進(jìn)行實(shí)物查驗(yàn)的情況下扣押該產(chǎn)品后續(xù)貨物，并強(qiáng)調(diào)任何進(jìn)口到美國(guó)的未經(jīng)授權(quán)的電子煙產(chǎn)品都可能不經(jīng)實(shí)物查驗(yàn)就被扣押，并被FDA拒絕入境。進(jìn)口警報(bào)更新后，1月10日美國(guó)FDA、HSI、CBP多部分聯(lián)合執(zhí)法，查獲總價(jià)值超700萬(wàn)美元非法產(chǎn)品。我們認(rèn)為，伴隨美國(guó)國(guó)內(nèi)政治壓力加強(qiáng)、FDA對(duì)非常產(chǎn)品打擊力度會(huì)持續(xù)加大、且PMTA審核進(jìn)度有望加速，美國(guó)合規(guī)市場(chǎng)有望延續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇趨勢(shì)。HNB方面，Hilo產(chǎn)品力突出，我們預(yù)計(jì)終端份額有望穩(wěn)步提升，思摩爾國(guó)際作為核心解決方案供應(yīng)商，堅(jiān)守合規(guī)底線，技術(shù)持續(xù)迭代，有望充分受益。
造紙：紙漿供給層面擾動(dòng)延續(xù)，紙價(jià)仍處漲價(jià)通道。UPM中國(guó)市場(chǎng)最新報(bào)價(jià)，針葉漿芬歐面價(jià)830美金（較上輪+10美金/噸）；據(jù)漿易通消息，加拿大月亮針葉漿因設(shè)備問(wèn)題而停產(chǎn)、取消中國(guó)客戶12月份合同；據(jù)lconomics消息，APP溶解漿廠（16.5萬(wàn)噸年產(chǎn)能）24年底停機(jī)、預(yù)計(jì)25年5月復(fù)產(chǎn)。紙漿供給事件擾動(dòng)延續(xù)，我們預(yù)計(jì)海外需求復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)漿價(jià)溫和反彈。紙價(jià)方面，1）漿紙系：紙廠繼續(xù)挺市，但經(jīng)銷商及下游備庫(kù)意愿降低，市場(chǎng)價(jià)格續(xù)漲動(dòng)能不足，我們預(yù)計(jì)短期穩(wěn)定運(yùn)行；2）廢紙系：需求減弱、部分紙企局部調(diào)價(jià)，下游備貨意愿降低，紙企庫(kù)存抬升。目前成本仍具支撐、我們預(yù)計(jì)紙價(jià)短期偏穩(wěn)運(yùn)行。重點(diǎn)關(guān)注太陽(yáng)紙業(yè)、仙鶴股份、玖龍紙業(yè)、華旺科技、五洲特紙等。
家居：25Q1補(bǔ)貼效果有望體現(xiàn)，全國(guó)補(bǔ)貼陸續(xù)放寬。財(cái)政部經(jīng)濟(jì)建設(shè)司司長(zhǎng)表示中央財(cái)政已預(yù)下達(dá)2025年消費(fèi)品以舊換新資金810億元、且會(huì)加大對(duì)個(gè)人消費(fèi)者在開(kāi)展舊房裝修、廚衛(wèi)等局部改造、居家適老化改造過(guò)程中購(gòu)置所用物品和材料的補(bǔ)貼力度，積極促進(jìn)智能家居消費(fèi)等。當(dāng)前全國(guó)補(bǔ)貼陸續(xù)開(kāi)啟報(bào)名，我們預(yù)計(jì)近期廣州等地區(qū)有望率先出臺(tái)相關(guān)政策。關(guān)注更新需求占比較高的顧家家居、敏華控股、喜臨門(mén)、慕思股份、好太太、瑞爾特等，以舊換新執(zhí)行層面領(lǐng)先的歐派家居、索菲亞等，成長(zhǎng)周期向上的志邦家居、金牌家居等，海外國(guó)內(nèi)共振改善的曲美家居。
包裝：奧瑞金對(duì)中糧持股將超50%，永新&裕同經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。2025年1月8日，奧瑞金公告中糧包裝股份總持股已達(dá)50.11%，要約綜合文件所有條件已獲達(dá)成，且后續(xù)將進(jìn)一步推動(dòng)股權(quán)比例提高。2025年將實(shí)施手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品購(gòu)新補(bǔ)貼，對(duì)個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)手機(jī)、平板、智能手表手環(huán)等3類數(shù)碼產(chǎn)品（單件銷售價(jià)格不超過(guò)6000元），按產(chǎn)品銷售價(jià)格的15%給予補(bǔ)貼，每位消費(fèi)者每類產(chǎn)品可補(bǔ)貼1件，每件補(bǔ)貼不超過(guò)500元，裕同有望受益于2025年3C補(bǔ)貼及國(guó)內(nèi)外AI手機(jī)更新。建議關(guān)注永新股份、裕同科技、寶鋼包裝、昇興股份、奧瑞金、新巨豐、嘉美包裝等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期
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