>> 招商證券-電子行業(yè)UMC24Q4跟蹤報告：產(chǎn)能利用率環(huán)比微降，2025年Capex預(yù)計同比大幅下滑-250125
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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| 984KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄢凡,諶薇 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
聯(lián)華電子（UMC，2303.TW）于1月21日發(fā)布2024Q4財報，營收604億新臺幣，同比+9.9%/環(huán)比-0.2%，歸母凈利潤85億新臺幣，同比-35.6%/環(huán)比-41.3%。公司晶圓出貨量環(huán)比稍有增長，產(chǎn)能利用率環(huán)比下滑但略好于指引。綜合財報及交流會議信息，總結(jié)要點如下：
評論：
1、24Q4收入和毛利率環(huán)比略有下滑，產(chǎn)能利用率略好于預(yù)期。
1）營收與業(yè)績情況：單季度實現(xiàn)營收604億新臺幣，同比+9.9%/環(huán)比-0.2%，產(chǎn)能利用率略好于預(yù)期；毛利率30.4%，同比-2.0pcts/環(huán)比-3.4pcts，符合指引；歸母凈利潤85億新臺幣，同比-35.6%/環(huán)比-41.3%；2）產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率及ASP：公司24Q4出貨量為909千片（折合12英寸），環(huán)比+1.5%；產(chǎn)能利用率70%，環(huán)比-1pct，略好于67-69%的指引，其中22/28nm產(chǎn)能利用率高于均值；ASP環(huán)比略有下滑。
2、消費類和汽車/工業(yè)市場表現(xiàn)分化，22/28nm收入占比維持高位。
1）消費類等終端需求趨于穩(wěn)定，汽車和工業(yè)下游仍有去庫存壓力：24Q4通訊/消費類/電腦/其他占比分別為39%/29%/13%/19%，環(huán)比-3pcts/-2pcts/持平/+5pcts，主要系客戶訂單調(diào)整和晶圓出貨差異所致，2024全年通訊/消費類/電腦/其他占比分別為42%/28%/14%/16%，環(huán)比-3pcts/+4pcts/+3pcts/-4pcts。公司表示終端市場需求穩(wěn)定，其中汽車和工業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)仍相對較高，消費電子庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)接近健康水平。2）22/28nm收入占比維持高位，客戶制程節(jié)點升級意愿強烈：24Q422/28nm收入占比為34%，環(huán)比-1pct，40nm以及下收入占比50%，環(huán)比+2pcts；2024全年22/28nm收入占比34%，同比+3pcts，40nm及以下收入占比48%，同比+3pcts。公司表示通訊和顯示驅(qū)動IC客戶升級至22nm平臺意愿強烈，預(yù)計2025年為公司帶來更高的營收貢獻(xiàn)。
3、公司指引25Q1 ASP和毛利率下滑，2025全年Capex預(yù)計同比大幅下降。
1）25Q1指引：公司預(yù)計WiFi、數(shù)字電視機(jī)頂盒及顯示驅(qū)動市場表現(xiàn)較好，消費電子收入貢獻(xiàn)將增加，但其他領(lǐng)域收入環(huán)比持平或下滑；公司預(yù)計25Q1出貨量環(huán)比持平，ASP環(huán)比下降中個位數(shù)百分比；毛利率預(yù)計高于25%，環(huán)比下滑近5pcts主要系中國臺灣地震、一次性ASP下調(diào)和折舊費用增加的影響；產(chǎn)能利用率約為70%，好于傳統(tǒng)季節(jié)性表現(xiàn)；25H222nm將進(jìn)一步放量，預(yù)計2025年營收同比增長；2）資本支出：2024全年資本支出略超28億美元，低于此前指引的30億美元，公司指引2025年資本支出為18億美元，其中12英寸占比90%、8英寸占比10%，由于公司12i P3新廠建設(shè)完畢，產(chǎn)能爬坡如期進(jìn)行，因此預(yù)計未來資本開支不會增長。對于Si Interposer產(chǎn)能，公司表示目前沒有擴(kuò)張計劃，部分產(chǎn)品已經(jīng)向下一代過渡。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能過剩風(fēng)險；折舊成本上升風(fēng)險；22/28nm產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險；客戶需求低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)及政策風(fēng)險
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