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事件：2025年1月24日，公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告。2024年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.90-2.00億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)168.27%~182.39%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.90億元-2.00億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)156.55%~170.05%。其中，2024Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.40-0.50億元，同比變化幅度37.93%~72.41%，環(huán)比變化幅度-31.03%~-13.79%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.51-0.61億元，同比變化幅度13.33%~35.56%，環(huán)比變化幅度-7.27%~10.91%。
　　主營產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，量利大幅增長(zhǎng)。據(jù)公司公告，24年公司品牌客戶增多、合作加深，主營產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，實(shí)現(xiàn)銷量、營收、利潤的大幅增長(zhǎng)，其中主營產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)約10.9%，銷售收入同比增長(zhǎng)約20.2%，銷售單價(jià)同比增長(zhǎng)約8.4%；同時(shí)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷得到優(yōu)化，其中，水性、無溶劑、回收再生等高技術(shù)含量、高附加值產(chǎn)品銷售擴(kuò)大、占比有所提高。此外，公司24年研發(fā)投入約為1.38億元，同比增長(zhǎng)約為9.15%，研發(fā)高強(qiáng)度投入，發(fā)展后勁強(qiáng)。
　　 “低基數(shù)、高成長(zhǎng)”——汽車內(nèi)飾初具規(guī)模，助力業(yè)績(jī)邁向新臺(tái)階。公司自2015年進(jìn)入汽車內(nèi)飾領(lǐng)域，最早與合肥本地汽車品牌江淮汽車展開合作，后續(xù)逐步成為豐田、長(zhǎng)城、小鵬、比亞迪等知名汽車品牌供應(yīng)商，2023年下半年開始逐步放量。2024年下半年，比亞迪車型定點(diǎn)較多。我們認(rèn)為，伴隨著公司在汽車內(nèi)飾方面的優(yōu)勢(shì)積累、市場(chǎng)份額擴(kuò)張，汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)未來有望實(shí)現(xiàn)“低基數(shù)、高增長(zhǎng)”的態(tài)勢(shì)。
　　 “穩(wěn)運(yùn)營、大空間”——安利越南爬坡進(jìn)行，為長(zhǎng)期發(fā)展奠定基石。安利越南總設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1200萬米，其中2條生產(chǎn)線已于2022年末調(diào)試投產(chǎn)，但因前期折舊、員工薪酬、產(chǎn)品和市場(chǎng)開發(fā)投入較大，且品牌客戶對(duì)安利越南驗(yàn)廠認(rèn)證周期等原因，產(chǎn)銷量未達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，但2024年，安利越南先后通過了耐克公司（24年2月）、美國樂至寶公司（24年4月）、阿迪達(dá)斯（24年5月）的供應(yīng)商認(rèn)證，從2024年8月以來，安利越南產(chǎn)銷量提升，經(jīng)營業(yè)績(jī)有所改善，后續(xù)伴隨著以上客戶的訂單放量，加之剩余2條生產(chǎn)線預(yù)計(jì)將于2025年上半年投產(chǎn)，我們認(rèn)為，安利越南整體發(fā)展態(tài)勢(shì)、趨勢(shì)向好，業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。
　　投資建議：公司是國內(nèi)PU合成革企業(yè)，未來生態(tài)環(huán)保型新產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)及下游客戶的拓展釋放，再加上越南工廠即將邁入產(chǎn)能釋放期，未來公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1.95、2.72、3.28億元，EPS分別0.90、1.25、1.51元，現(xiàn)價(jià)（2025年1月24日）對(duì)應(yīng)PE分別為18x、13x、11x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、天然氣供應(yīng)和成本費(fèi)用提升的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能無法充分利用的風(fēng)險(xiǎn)等。