>> 國盛證券-食品飲料行業(yè)周報-周觀點(diǎn)：白酒動銷明顯轉(zhuǎn)暖，微信拓展“群送禮物”-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 399KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王玲瑤,李依琳,李梓語 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資建議：1、白酒：春節(jié)動銷明顯轉(zhuǎn)暖，高端與大眾價位表現(xiàn)更優(yōu)。白酒行業(yè)基本面、預(yù)期、持倉三筑底，中長期價值凸顯，建議關(guān)注“優(yōu)勢龍頭、紅利延續(xù)、強(qiáng)勢復(fù)蘇”三條主線：1）優(yōu)勢龍頭，頭部酒企份額持續(xù)提升：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒；2）紅利延續(xù)，高確定性區(qū)域酒：迎駕貢酒（洞藏大單品紅利）、老白干酒（本部區(qū)域紅利）、今世緣（江蘇格局紅利）等；3）強(qiáng)勢復(fù)蘇，彈性標(biāo)的：瀘州老窖、舍得酒業(yè)、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大眾品：東鵬業(yè)績超預(yù)期，微信拓展“群送禮物”，建議尋找強(qiáng)復(fù)蘇與高成長兩條主線：1）政策受益或復(fù)蘇改善：海天味業(yè)、青島啤酒、伊利股份、天潤乳業(yè)、新乳業(yè)、燕京啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒、安井食品等；2）高景氣度或成長邏輯：三只松鼠、東鵬飲料、鹽津鋪子、勁仔食品、百潤股份、仙樂健康、有友食品，港股農(nóng)夫山泉、華潤飲料等。
白酒：春節(jié)動銷明顯轉(zhuǎn)暖，高端茅五和大眾價位反饋相對良性。本周幾家酒企披露業(yè)績預(yù)告，其中24年水井坊、舍得酒業(yè)和酒鬼酒營收分別同比+5%/-25%/-50%左右，歸母凈利潤分別同比+6%/-82%~-76%/-98%~-97%左右。水井坊完成了24年初制定的全年經(jīng)營目標(biāo)，經(jīng)營較為穩(wěn)定。舍得酒業(yè)和酒鬼酒24年業(yè)績下滑主要系次高端及以上白酒需求承壓，兩家公司也積極采取措施強(qiáng)化動銷。隨著春節(jié)逐漸臨近，在春節(jié)旺季需求拉動下，本周白酒終端動銷環(huán)比明顯提速，但終端動銷同比預(yù)計仍有壓力，我們認(rèn)為市場對此預(yù)期已較為充分且預(yù)期環(huán)比略有好轉(zhuǎn)。我們判斷目前春節(jié)動銷呈現(xiàn)兩極分化趨勢，大眾價位動銷表現(xiàn)相對較好，高端略有恢復(fù)，次高端價位仍承壓。高端方面，茅五動銷反饋相對良性，據(jù)今日酒價公眾號，1月25日茅臺飛天原箱批價也較1周前上漲25元至2270元；其中部分區(qū)域茅臺1935動銷和開瓶明顯提升，主要受益于宴席和企業(yè)年會等需求帶動。同時大眾價位白酒動銷反饋亦相對較好，主要受益于春節(jié)大眾宴席、聚飲需求相對較好。近日普五釋放“減量”信號，將采用梯度優(yōu)化合同量，精準(zhǔn)調(diào)控市場供給，展現(xiàn)出頭部酒企追求長期良性發(fā)展的決心。我們認(rèn)為目前白酒行業(yè)預(yù)期處于底部逐漸開始好轉(zhuǎn)的階段，基本面逐步筑底，短期建議持續(xù)關(guān)注春節(jié)動銷窗口期反饋，中長期看配置價值凸顯。
啤酒飲料：啤酒全年產(chǎn)量同比略降，東鵬業(yè)績超預(yù)期。1）啤酒板塊：根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年我國規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量3521.3萬千升，同比下降0.6%，其中2024年12月我國規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量241.1萬千升，同比增長12.2%。當(dāng)前淡季啤酒需求企穩(wěn)，2025年重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需刺激政策落地及即飲渠道修復(fù)進(jìn)度，即飲場景或拉動啤酒量、價雙重修復(fù)，旺季窗口期板塊具備估值彈性，或迎來較好表現(xiàn)。2）飲料板塊：東鵬飲料發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告，2024年公司預(yù)計實現(xiàn)營收157.2-161億元，同比增長40-43%；實現(xiàn)歸母凈利潤31.5-34.5億元，同比增長54-69%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤30.7-33.7億元，同比增長64-80%，業(yè)績高增主要系公司以動銷指導(dǎo)相關(guān)的經(jīng)營活動，堅持全國化戰(zhàn)略，探索多品類發(fā)展所系。我們認(rèn)為主要短期建議關(guān)注禮贈屬性產(chǎn)品的動銷提振，展望2025年在假期延長、出行場景修復(fù)的大背景下，飲料板塊有望延續(xù)高增，建議優(yōu)選渠道網(wǎng)點(diǎn)領(lǐng)先且具備大單品增長潛力的企業(yè)。
食品：臨近春節(jié)終端動銷有望提速，微信拓展群禮物加強(qiáng)催化。本周三只松鼠發(fā)布業(yè)績預(yù)告，24Q4實現(xiàn)營收24Q4實現(xiàn)營收30.3-36.3億元，同比+19.7-43.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.6-0.8億元，+17.2-57.1%，春節(jié)錯期備貨提前帶動24Q4業(yè)績高增。當(dāng)前臨近春節(jié)，預(yù)計食品終端動銷陸續(xù)提速，且零食、乳制品等禮盒價格帶相對偏低，預(yù)計終端動銷好于高價格帶產(chǎn)品。1月25日微信小店拓展“群送禮物”功能，春節(jié)期間有望催化送禮物、搶藍(lán)包場景，加速社交裂變，禮贈屬性清晰、強(qiáng)電商運(yùn)營能力的公司有望實現(xiàn)增量業(yè)績表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：原材料成本超預(yù)期上漲，消費(fèi)力及消費(fèi)場景復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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