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市場(chǎng)秩序的優(yōu)先級(jí)高于短期業(yè)績(jī)
　　從2024/2025年公司目標(biāo)制定的變化來(lái)看，頭部酒企基本達(dá)成共識(shí)，當(dāng)前白酒行業(yè)穩(wěn)優(yōu)于快。比如汾酒2025年發(fā)展口號(hào)“穩(wěn)定壓倒一切”；習(xí)酒2024年目標(biāo)“全力沖刺新目標(biāo)”、2025年目標(biāo)則是“保持合理增長(zhǎng)、為市場(chǎng)減壓、為經(jīng)銷商減負(fù)”等。
　　行業(yè)將迎來(lái)產(chǎn)品多元化發(fā)展
　　部分頭部酒企在核心單品秩序維護(hù)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)之間選擇加大開發(fā)新品力度，在產(chǎn)品度數(shù)、文化創(chuàng)意以及電商渠道等方面完善產(chǎn)品矩陣，如汾酒提出2025年有系列新品待發(fā)布、以賦能核心經(jīng)銷商；習(xí)酒繼續(xù)堅(jiān)持培育電商單品如習(xí)酒知交酒、獨(dú)家冠名刀郎線上演唱會(huì)，力爭(zhēng)5年時(shí)間初步行程具備一定規(guī)模的線上線下雙輪驅(qū)動(dòng)；國(guó)臺(tái)提出努力把國(guó)臺(tái)數(shù)智珍藏酒、數(shù)智國(guó)標(biāo)酒打造為新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，加大低度酒在山東、江蘇等市場(chǎng)的試點(diǎn)布局；洋河2025年依托洋河、雙溝和貴酒三大主品牌，找出新的增長(zhǎng)引擎。
　　費(fèi)用轉(zhuǎn)向消費(fèi)端及品牌端，且優(yōu)勢(shì)酒企在逆周期加大投入
　　當(dāng)前困擾渠道鏈條的核心矛盾在于庫(kù)存去化不通暢，單純?cè)黾忧蕾M(fèi)用、極易轉(zhuǎn)化進(jìn)價(jià)格，而無(wú)法彌補(bǔ)渠道客戶利潤(rùn)。因此酒企2025年費(fèi)用規(guī)劃多集中于消費(fèi)者群體培育和品牌推廣，如茅臺(tái)將進(jìn)一步加大產(chǎn)品推廣和宣傳力度，延續(xù)客群轉(zhuǎn)型、場(chǎng)景轉(zhuǎn)型和服務(wù)轉(zhuǎn)型；國(guó)窖堅(jiān)定推動(dòng)消費(fèi)者建設(shè)；習(xí)酒氛圍廣告費(fèi)用不減、基礎(chǔ)建設(shè)費(fèi)用不減、消費(fèi)培養(yǎng)費(fèi)用不減；國(guó)臺(tái)把費(fèi)用用到消費(fèi)者培育上。同時(shí)，部分優(yōu)勢(shì)酒企還在逆周期加大費(fèi)用投入，如茅臺(tái)將加大市場(chǎng)活動(dòng)投入費(fèi)用、習(xí)酒將預(yù)留充足市場(chǎng)投入，將進(jìn)一步強(qiáng)化其領(lǐng)先地位。
　　醬酒企業(yè)強(qiáng)化內(nèi)功
　　醬酒企業(yè)在本輪行業(yè)上升期分享最大紅利，規(guī)模獲得快速擴(kuò)張，而當(dāng)行業(yè)進(jìn)入壓力期時(shí)，也倒逼企業(yè)優(yōu)化內(nèi)部組織、提升辦事效率，如習(xí)酒2025年將進(jìn)一步賦予銷售片區(qū)的一線“指戰(zhàn)員”更多權(quán)限；國(guó)臺(tái)將按“127”授權(quán)機(jī)制，10%由總部統(tǒng)籌、20%由分管領(lǐng)導(dǎo)統(tǒng)籌、70%由省區(qū)統(tǒng)籌，打造總部、戰(zhàn)區(qū)和省區(qū)三級(jí)組織體系，推動(dòng)業(yè)務(wù)管理重心下沉后的業(yè)務(wù)效能提升。
　　優(yōu)勢(shì)區(qū)域龍頭仍在聚焦、走出獨(dú)立成長(zhǎng)邏輯
　　如今世緣2025年將突出戰(zhàn)略核心大單品打造，全國(guó)面一體強(qiáng)化國(guó)緣四開、國(guó)緣對(duì)開百億單品打造，省內(nèi)重點(diǎn)聚焦國(guó)緣V3、強(qiáng)化淡雅國(guó)緣質(zhì)價(jià)比認(rèn)知；老白干也將聚焦核心市場(chǎng)、核心產(chǎn)品、核心資源，通過(guò)增加固定資產(chǎn)投資、減少渠道成本、提升產(chǎn)品品質(zhì)和品牌形象等方式，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)有望提升經(jīng)營(yíng)效率。
　　投資建議：重視供給側(cè)變革機(jī)遇
　　2025年建議重視供給側(cè)變革帶來(lái)的行業(yè)機(jī)遇。重點(diǎn)推薦高端貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，次高端山西汾酒、珍酒李渡，地產(chǎn)酒迎駕貢酒、今世緣、古井貢酒、老白干、洋河股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、需求恢復(fù)較慢風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)等。