>> 國泰君安期貨-燒堿：上漲驅動未終結；PVC：趨勢仍偏弱-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 2633KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳嘉昕 |
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主要觀點：
◆受華南區(qū)域套利、出口支撐以及貿易商和部分下游補庫影響，燒堿企業(yè)持續(xù)去庫，現(xiàn)貨持續(xù)上漲。氧化鋁企業(yè)原材料庫存持續(xù)下滑，為了提高燒堿企業(yè)的送貨量，氧化鋁廠只能不斷上調采購價，進而推動燒堿廠家價格的上漲。
◆供需層面，各個環(huán)節(jié)的囤貨是燒堿大幅漲價的基礎，一旦套利空間被打斷，意味著負反饋。
◆囤貨主要基于三個方面：1、魏橋漲價采購，維持高位原材料備貨?；跓龎A給氧化鋁廠送貨量不滿足日耗，過年期間受物流影響或處于去庫狀況，春節(jié)后氧化鋁還有新產(chǎn)能投放，因此氧化鋁行業(yè)備貨需求仍較大。當前驅動未終結。
2、華南地區(qū)的套利，基于2-3月份的華南地區(qū)的檢修，以及套利空間打開，當前驅動未終結，但3月中旬是關鍵節(jié)點。
3、出口報價在452美元/干噸，出口仍有支撐。2025年出口會有同比增長，但若東南電化滿產(chǎn)，則出口增量可以被覆蓋。
總結：供需層面，上漲驅動未終結，基于燒堿價格彈性大，當前估值仍處于合理范圍。
中長期角度，05合約不一定是年內價格高位，基于全年存在供需缺口的預期，以及6-8月檢修旺季的供應減產(chǎn)，下游需求9-10月也會環(huán)比改善的情況，09和10合約或更具有參與價值，但參與時間節(jié)點或在03合約交割之后
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