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投資要點(diǎn)
　　GPU機(jī)架功率不斷提升，液冷成為散熱必選：2024年英偉達(dá)發(fā)布的B系列單機(jī)柜功率高達(dá)130-250kW，只有液冷可以解決散熱問題。同時(shí)，未來即將推出的Rubin系列芯片，機(jī)柜功耗會(huì)持續(xù)提升至1000kW以上，必須采用浸沒式液冷才能解決散熱問題。未來會(huì)有多種液冷方式：1）單相冷板；2）兩相冷板；3）單相浸沒；4）兩相浸沒；5）混合液冷等多種方案。目前英偉達(dá)已經(jīng)采用單相冷板技術(shù)，正在測試兩相冷板式液冷技術(shù)。
　　2025年我們預(yù)計(jì)冷板式液冷率先放量。當(dāng)前液冷滲透率依舊較低，但我們預(yù)計(jì)隨著海外GB200、GB300放量，國內(nèi)910C等更先進(jìn)AI芯片大規(guī)模出貨，冷板式液冷市場有望迎來快速增長。我們測算2028年中國冷板式液冷市場有望達(dá)到253億元。
　　浸沒式液冷有望迎來機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)英偉達(dá)下一代Rubin系列芯片有望采用浸沒式液冷。浸沒式液冷中冷卻液價(jià)值量占比接近60%，國際巨頭3M停產(chǎn)疊加成本控制，國產(chǎn)冷卻液有望迎來大機(jī)遇。我們測算2028年中國浸沒式液冷市場空間有望達(dá)到729億元。
　　投資建議：全球AI芯片功率不斷提升，機(jī)柜功率密度不斷提升，液冷已經(jīng)成為未來的必選項(xiàng)。隨著海外GB200、GB300的出貨量提升，國內(nèi)910C即將大規(guī)模出貨，冷板式液冷即將迎來放量。同時(shí)，英偉達(dá)下一代芯片Rubin有望采用浸沒式液冷，國內(nèi)大廠也開始試驗(yàn)浸沒式液冷，浸沒式液冷市場即將開啟。
　　相關(guān)標(biāo)的：
　　冷板式液冷：英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份、海鷗股份、淳中科技、強(qiáng)瑞技術(shù)等。
　　浸沒式液冷：八億時(shí)空、潤和材料、巨化股份、新宙邦、東陽光、曙光數(shù)創(chuàng)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；AI發(fā)展不及預(yù)期；市場競爭加劇。