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公告：1）2月20日公告，德明利企業(yè)級存儲產(chǎn)品目前已經(jīng)通過了多家客戶驗(yàn)證，并實(shí)現(xiàn)了小規(guī)模銷售。2）2024年業(yè)績預(yù)告：營收45-50億元，同比增長153%-182%；歸母凈利潤3.4-4.0億元，同比增長1260% -1500%；扣非歸母凈利潤2.94-3.54億元，同比增長1868%-2270%。營收超預(yù)期，利潤低于預(yù)期，主因存儲成本價(jià)上漲和研發(fā)費(fèi)增加。
　　德明利2024年完成移動存儲、固態(tài)硬盤、嵌入式存儲和內(nèi)存條四大產(chǎn)品線布局，營收站上新臺階。德明利2008年成立之初主要聚焦消費(fèi)類移動存儲市場，2019年布局固態(tài)硬盤，2022年底收購UDStore品牌切入嵌入式存儲，2023年嵌入式存儲與固態(tài)硬盤業(yè)務(wù)起量；2024H1新增了LPDDR、內(nèi)存條產(chǎn)品線。2024H1移動存儲、固態(tài)硬盤、嵌入式存儲、其他產(chǎn)品營收分別為6.82/9.32/4.36/1.27億元，占比為31%/43%/20%/6%。
　　德明利自研9顆主控芯片，覆蓋移動存儲和SATASSD，正在研發(fā)PCIe/嵌入式主控芯片及模組。德明利以主控芯片、固件方案及量產(chǎn)工具程序?yàn)楹诵母偁幜?，SD6.0主控芯片更新至40nm，2023年率先采用RISC-V指令集打造的無緩存高性能控制芯片SATASSD主控芯片量產(chǎn)，2024H1 PCIe、UFS、eMMC三顆主控芯片研發(fā)立項(xiàng)。2023-24年研發(fā)費(fèi)用1.08億元、2.03億元。2025年1月募資9.9億元，其中3.59億元投向PCIe SSD存儲控制芯片及存儲模組項(xiàng)目，4.57億元投向嵌入式存儲控制芯片及存儲模組項(xiàng)目。
　　從消費(fèi)級切入商規(guī)級、工規(guī)級、車規(guī)級與企業(yè)級應(yīng)用，自有品牌德明利、TWSC、CUSU、NEXDRIVE、UDSTORE等。已導(dǎo)入朗科科技（Netac）、愛國者（Aigo）、喜賓（Banq）、憶捷（Eaget）、鎂鯊（MIXZA）、金速（Kingfast）、雷科防務(wù)、大華股份等知名客戶。
　　智能制造生產(chǎn)基地自供封裝、貼片、測試，2024年完成企業(yè)級存儲產(chǎn)品測試線建設(shè)。2019年自設(shè)大浪測試中心；智能制造（福田）存儲產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目2023年底建成進(jìn)度已達(dá)50%；2024H1智能制造（福田）存儲產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)基地形成了全業(yè)務(wù)鏈數(shù)字化運(yùn)營管理集成體系，打造了高度靈活且柔性化生產(chǎn)設(shè)備矩陣。
　　調(diào)整盈利預(yù)測，上調(diào)至“買入”評級。德明利2024年?duì)I收超預(yù)期，但2024H2起存儲價(jià)格上漲影響公司SSD、嵌入式存儲產(chǎn)品毛利率，以及2024研發(fā)費(fèi)用大幅增加，因此下調(diào)2024年歸母凈利潤預(yù)測。2025年公司企業(yè)級存儲產(chǎn)品形成銷售，同時(shí)存儲價(jià)格企穩(wěn)，盈利能力有望修復(fù)。將德明利2024-26年歸母凈利潤預(yù)測從8.28/4.98/8.73億元調(diào)整為3.97/7.69/10.31億元；2025/26年P(guān)E 31/23X，遠(yuǎn)低于存儲行業(yè)可比公司（兆易創(chuàng)新、江波龍）的平均PE 52/42X，上調(diào)為“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)2）存儲產(chǎn)品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)3）存貨跌價(jià)。