>> 國信證券-德明利(001309)1Q24利潤持續(xù)高增，產品結構加速優(yōu)化-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司1Q24扣非凈利潤同比增長522%。公司主要以存儲顆粒為原材料進行存儲模組開發(fā)，產品包括嵌入式存儲、固態(tài)硬盤及移動存儲。受市場疲軟影響，23半年各存儲顆粒原廠營業(yè)利潤均跌入負值區(qū)間，隨著上游廠商持續(xù)減產供給收縮，存儲價格4Q23顯著回暖，1Q24漲價持續(xù)，在此背景下：公司4Q23實現(xiàn)營收8.0億元(YoY+124.6%，QoQ+107.3%)，扣非歸母凈利潤1.34億元(YoY+470.7%，QoQ+494.1%)，毛利率32.6%(YoY+21.2pct，QoQ+26.7pct)；1Q24實現(xiàn)營收8.1億元(YoY+168.5%，QoQ+1.4%)，扣非歸母凈利潤1.93億元(YoY+521.8%，QoQ+44.2%)，毛利率37.3%(YoY+31.4pct，QoQ+4.7pct)。
存儲步入上行周期，需求修復亦將帶動存儲器銷售逐步增加。存儲模組環(huán)節(jié)主要通過購買存儲顆粒，將晶圓設計封裝為存儲器產品，存儲顆粒占產品成本約80%，存儲晶圓的價格波動直接影響公司盈利水平。存儲行業(yè)下行周期自22年延續(xù)至23年三季度，存儲原廠集體虧損。在此背景下，原廠持續(xù)采取減產措施，疊加需求復蘇，4Q23存儲價格進入上漲通道；依據(jù)WSTS預測，24年全球存儲市場規(guī)模將同比增長45%，公司作為中游環(huán)節(jié)廠商顯受益
NANDFlash和DRAM產品價格持續(xù)上漲，公司產品結構不斷優(yōu)化。公司在行業(yè)低谷準備低價原材料，借助行業(yè)上行周期，公司產品客戶加速鋪開，23年公司移動存儲類產品營收10.35億元（YoY+46.31%），固態(tài)硬盤類產品營收6.86億元（YoY+52.98%）。根據(jù)Trendforce數(shù)據(jù)，1Q24 NAND漲幅約為23-28%，預估2Q24 NANDFlash上漲持續(xù)，行業(yè)上行趨勢明確，公司新產品有望實現(xiàn)加速成長。
23年研發(fā)投入同比增長61.39%，持續(xù)聚焦主控芯片與模組開發(fā)。公司23年研發(fā)投入1.08億元，聚焦NANDFlash、SSD、eMMC主控芯片研發(fā)。在此基礎上，公司計劃定增12.5億元，其中4.5億元用于PCIe SSD主控芯片與模組開發(fā)，6.14億元用于嵌入式存儲主控芯片與模組開發(fā)；未來，公司將開發(fā)適用于各類用用和場景的PCIe SSD存儲控制芯片與模組，提供集成化產品服務以實現(xiàn)由消費級、商業(yè)級市場切入向企業(yè)級市場延伸。
投資建議：由于存儲漲價幅度遠高于我們此前預期，公司存貨補充高于此前預測，基于公司23年與24年一季度經營情況，上調24-25年凈利潤預測，預計24-26年歸母凈利潤為8.3/8.6/7.4億元（前值24-25年2.98/4.91億元），對應股價PE分別為18/18/21倍，維持“增持”評級。
風險提示：消費電子需求不及預期，產品客戶拓展不及預期
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