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23Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期，存貨規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)！公司發(fā)布23年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.8億元，同比+49.2%，其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.0億元，同比+124.6%，環(huán)比+107.3%。全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比-63.0%，其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比1414.6%，環(huán)比大幅扭虧（Q3：-0.3億元）。全年實(shí)現(xiàn)毛利率16.66%，同比-0.53pct，其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)毛利率32.55%，同比+21.15pct，環(huán)比+26.65pct。23Q1-23Q4各季度期末存貨分別為8.5億元、9.5億元、16.1億元、19.3億元。
　　分產(chǎn)品營(yíng)收：移動(dòng)存儲(chǔ)23年?duì)I收10.3億元，同比+46.3%，營(yíng)收占比58.3%；固態(tài)硬盤6.9億元，同比+53.0%，營(yíng)收占比38.6%；嵌入式存儲(chǔ)0.46億元，同比+1906.2%，營(yíng)收占比2.6%。我們預(yù)計(jì)24年伴隨公司產(chǎn)品在客戶及渠道端的拓展，固態(tài)硬盤及嵌入式產(chǎn)品營(yíng)收占比有望持續(xù)提升！
　　價(jià)格周期上行疊加產(chǎn)品布局拓展推動(dòng)業(yè)績(jī)上行：1）NAND價(jià)格持續(xù)反彈，公司跟隨Nand產(chǎn)品價(jià)格上行實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，毛利率持續(xù)改善。2）公司持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣，當(dāng)前已形成移動(dòng)存儲(chǔ)、固態(tài)硬盤以及嵌入式存儲(chǔ)三大產(chǎn)品線，覆蓋主流閃存產(chǎn)品類型，品質(zhì)分類不斷豐富。下游客戶確認(rèn)存儲(chǔ)價(jià)格反轉(zhuǎn)趨勢(shì)后，積極進(jìn)行庫(kù)存?zhèn)湄?，公?3年持續(xù)增加低價(jià)庫(kù)存戰(zhàn)略備貨，最大化受益下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏。3）公司在補(bǔ)齊產(chǎn)品研發(fā)與布局、行業(yè)品牌后，加速進(jìn)軍存儲(chǔ)主賽道，行業(yè)客戶及海外渠道拓展成效顯著。
　　專注自研存儲(chǔ)主控芯片打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司新一代SD6.0存儲(chǔ)卡主控芯片主要基于40nm工藝，采用業(yè)界領(lǐng)先的UBER 1e-15級(jí)別的4KLDPC糾錯(cuò)算法，應(yīng)對(duì)未來(lái)3-5年144/176層及200層以上需要高糾錯(cuò)能力的3DTLC/QLC閃存解決方案。公司SATASSD主控芯片為國(guó)內(nèi)率先采用RISC-V指令集打造的無(wú)緩存高性能控制芯片，采用目前業(yè)界領(lǐng)先的4KLDPC糾錯(cuò)技術(shù)，支持最新的ONFI5.0接口，可靈活適配3DTLC/QLC等不同類型的閃存顆粒。自研主控將助力公司在提供更靈活高性能存儲(chǔ)解決方案的同時(shí)優(yōu)化成本，核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)！
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們看好公司未來(lái)發(fā)展。相較于消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品，SSD及嵌入式產(chǎn)品是更大市場(chǎng)，公司有望憑借產(chǎn)品及客戶開(kāi)拓持續(xù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2024/2025/2026年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.0/57.5/72.0億元，對(duì)應(yīng)營(yíng)收增速為153.45%/27.75%/25.26%。預(yù)計(jì)2024/2025/2026年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.1/8.7/11.6億元，對(duì)應(yīng)增速分別為2345.9%/42.6%/33.0%，對(duì)應(yīng)2024/2025/2026年P(guān)E為15.6/10.9/8.2x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格上漲不及預(yù)期；新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。