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公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)報(bào)告，23Q4單季度收入利潤(rùn)釋放雙重彈性，看好公司伴隨景氣上行逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，同時(shí)24年SSD與嵌入式持續(xù)發(fā)力，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　公司23Q4業(yè)績(jī)同環(huán)比改善顯著。公司2023年全年實(shí)現(xiàn)收入17.76億元，同比增長(zhǎng)49.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比下降62.80%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利0.15億元，同比增長(zhǎng)30.06%。單季度來(lái)看，公司23Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.00億元，同比+124.60%/環(huán)比107.32%，歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比大幅增長(zhǎng)/環(huán)比扭虧，扣非凈利潤(rùn)1.34億元，同比環(huán)比皆扭虧。盈利能力方面，公司2023年毛利率16.66%，同比-0.53pcts；歸母凈利率1.41%，同比-4.24pcts；扣非凈利率0.84%，同比-0.12pcts。單季度來(lái)看，公司23Q4毛利率32.55%，同比+21.15pcts/環(huán)比+26.65pcts；歸母凈利率17.03%，同比+14.59pcts；扣非凈利率16.70%，同比+26.82pcts。上述變化主要系：1）公司積極應(yīng)對(duì)行業(yè)周期加大各項(xiàng)投入，持續(xù)推進(jìn)行業(yè)客戶(hù)與海外渠道開(kāi)拓，相關(guān)管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用等同比大幅增加；2）公司持續(xù)推進(jìn)高端固態(tài)硬盤(pán)與嵌入式存儲(chǔ)器固件方案和主控芯片的研發(fā)；3）23Q4單季度受益行業(yè)景氣上行，存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格上升。
　　聚焦閃存主控芯片，積極開(kāi)拓新領(lǐng)域，為后續(xù)成長(zhǎng)打開(kāi)空間。公司此前公告出售觸控業(yè)務(wù)，進(jìn)一步聚焦主業(yè)。公司深耕閃存主控芯片，形成對(duì)海力士、三星等原廠存儲(chǔ)晶圓完善的管理方案與核心技術(shù)平臺(tái)。固態(tài)硬盤(pán)：面對(duì)國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，公司加快國(guó)產(chǎn)化平臺(tái)認(rèn)證導(dǎo)入進(jìn)程，23Q4已經(jīng)完成了企業(yè)級(jí)SSD核心團(tuán)隊(duì)組建。嵌入式：eMMC產(chǎn)品線完整布局車(chē)規(guī)、工規(guī)、高耐久及商規(guī)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量交付，UFS 3.1產(chǎn)品線已經(jīng)具備量產(chǎn)能力，自研嵌入式存儲(chǔ)主控同步推進(jìn)中。
　　24年存儲(chǔ)進(jìn)入上行區(qū)間，漲價(jià)態(tài)勢(shì)持續(xù)全年。根據(jù)集邦咨詢(xún)的預(yù)測(cè)，2024年NANDFlash有望持續(xù)全年漲價(jià)態(tài)勢(shì)?，F(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，512Gb TLC顆?，F(xiàn)貨價(jià)已達(dá)3.3美金，六個(gè)月上漲130.77%，公司或?qū)⒊掷m(xù)受益漲價(jià)向下游傳導(dǎo)。此外，群聯(lián)表示，因全球總供給下降，部分NANDFlash規(guī)格出現(xiàn)短缺的現(xiàn)象，截至23Q4公司存貨賬面價(jià)值為19.32億元，較23Q3進(jìn)一步上升，充足庫(kù)存為公司持續(xù)保駕護(hù)航。
　　估值
　　考慮24年存儲(chǔ)行業(yè)景氣度進(jìn)入上行區(qū)間，公司不斷推進(jìn)主控芯片研發(fā)，逐步開(kāi)拓SSD及嵌入式新市場(chǎng)，業(yè)績(jī)彈性有望加速釋放，我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年分別實(shí)現(xiàn)收入23.06/29.43/37.58億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.54/2.21/3.24億元，對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為63.5/44.2/30.1倍。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　存儲(chǔ)芯片價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。