>> 方正中期期貨-國債期貨日度策略報告-250226
| 上傳日期： |
2025/2/27 |
大小： |
4294KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】周三國債現(xiàn)券收益率繼續(xù)全面小幅下降。國債期貨主力合約相應(yīng)全面上漲。成交持倉方面，TF成交下降持倉上升，TL成交上升持倉下降，其他品種成交持倉均上升?！局匾Y訊】一級市場方面，國債和政金債發(fā)行2只，總發(fā)行量250億元，凈融資額809.6億元。本周開始凈融資速度有所放慢，繼續(xù)關(guān)注未來變動節(jié)奏，財政政策落地和國債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動性。消息面上看，央行今日公開市場操作凈投放流動性98億元，短端資金成本變動不大。其他方面消息暫無變動。近期國內(nèi)高頻數(shù)據(jù)現(xiàn)實經(jīng)濟修復(fù)復(fù)蘇有所加快，但地產(chǎn)啟動跡象仍不足。央行縮量續(xù)作MLF并維持利率不變符合市場預(yù)期?？傮w上看，寬松政策繼續(xù)支持國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)，通縮風(fēng)險總體緩和，經(jīng)濟恢復(fù)速度則有待進一步加速。未來需求改善節(jié)奏仍是焦點，消費好轉(zhuǎn)、基建持穩(wěn)、外需韌性，繼續(xù)觀察地產(chǎn)，政策真空期接近結(jié)束。海外方面，美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期仍為略超2次，美債收益率和美元指數(shù)均為回落趨勢，人民幣匯率轉(zhuǎn)向震蕩。地緣政治風(fēng)險暫時無太大變動，風(fēng)險偏好上升不明顯。【市場邏輯】數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟改善方向不變且節(jié)奏略有加快，對市場利空影響稍有上升。國內(nèi)消息面真空期即將結(jié)束，市場或繼續(xù)定價兩會前后政策變動，這仍是主要潛在利空。資金面緊張以及供給壓力情況仍需關(guān)注。外盤、匯率影響有限，風(fēng)險偏好利空減弱。長期來看，資產(chǎn)荒邏輯仍有影響，但存在松動可能，核心仍在名義增長情況?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，經(jīng)濟基本面略偏空情況未變，供需和政策壓力仍在，可關(guān)注短線交易機會，暫時維持目前久期和杠桿水平。期現(xiàn)方面，TS、TL基差上升，TF、T基差變動不大?？缙诜矫?，TS當(dāng)季-次季、T次季-隔季價差均低于5%歷史區(qū)間下限，TL當(dāng)季-次季仍達到95%歷史區(qū)間上限，繼續(xù)關(guān)注交割前2月末的季節(jié)性套利空間。曲線方面，多數(shù)期限利差繼續(xù)走平，暫時維持觀望或做平曲線，長期形態(tài)方向有待確認(rèn)。TS壓力102.980-102.990，支撐102.385-102.395；TF壓力106.990-107.010，支撐105.700-105.720；T壓力109.550-109.600，支撐107.620-107.670；TL壓力122.20-122.30，支撐105.43-105.44。
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