>> 華龍證券-TMT行業(yè)AI產(chǎn)業(yè)系列跟蹤專題研究報告：從DeepSeek看國產(chǎn)AI的“后發(fā)優(yōu)勢”-250226
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
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| 1236KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
景丹陽,孫伯文 |
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定價低廉+性能比肩全球頂尖模型+開源，DeepSeek引起全球關(guān)注。2025年1月20日，DeepSeek正式發(fā)布DeepSeek-R1模型，并同步開源模型權(quán)重。該模型在后訓(xùn)練階段大規(guī)模使用了強(qiáng)化學(xué)習(xí)技術(shù)，在數(shù)學(xué)、代碼、自然語言推理等任務(wù)上，性能比肩OpenAI的o1正式版。API定價方面，DeepSeek-R1 API服務(wù)定價為每百萬輸入tokens1元（緩存命中）/4元（緩存未命中），每百萬輸出tokens16元；約是OpenAI-o1對應(yīng)定價的1.8%/3.6%和3.7%。技術(shù)路徑上，DeepSeek-R1拋開傳統(tǒng)監(jiān)督微調(diào)路徑，通過強(qiáng)化學(xué)習(xí)和冷啟動數(shù)據(jù)的結(jié)合，在推理任務(wù)中取得了與OpenAI-o1系列模型相當(dāng)?shù)男阅?，為國?nèi)AI產(chǎn)業(yè)提供了極具性價比的選擇方案。
算力：看好國產(chǎn)算力長期需求增長，云服務(wù)仍是最直接受益方向。（1）算力芯片：長期需求有望高增，關(guān)注大廠資本開支。DeepSeek打破單純依靠算力投資強(qiáng)度提高AI性能的路徑，證明算法也可以推動AI性能提升。短期來看，這對算力硬件端產(chǎn)生了較大沖擊。但長期來看，deepseek將大模型的成本大幅降低，實現(xiàn)了不同規(guī)模公司在AI領(lǐng)域的“平權(quán)”，給AI發(fā)展創(chuàng)造新的道路，是對人工智能的一次歷史級推動，將刺激算力需求增長。隨著deepseek對大模型的更新與推動，海內(nèi)外科技龍頭之間的算力競爭或?qū)⒏蛹ち?，帶動整體需求增長。1月份deepseek發(fā)布后，海外大廠加大投資以應(yīng)對新變化的訴求更加強(qiáng)烈，微軟、alphabet（谷歌母公司）、亞馬遜和Meta等四家公司2025年資本支出累計將達(dá)到至少3200億美元，較2024年2460億美元大幅增長。金融時報稱，持續(xù)加大的投入將主要聚焦數(shù)據(jù)中心建設(shè)和云服務(wù)，以保證其在與中國大模型的競爭中處于領(lǐng)先地位。國內(nèi)方面，騰訊、阿里等主要云廠商近年來資本支出維持高水平，作為國內(nèi)大模型領(lǐng)頭羊，字節(jié)有望實現(xiàn)后來居上。（2）云服務(wù)：云服務(wù)仍為最直接受益方向。根據(jù)Synergy Research Group的數(shù)據(jù)，2024年全球云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場增長了22%，達(dá)到3300億美元。通過結(jié)合新的GenAI平臺服務(wù)、GPU即服務(wù)以及對各種其他云服務(wù)的增強(qiáng)，生成式AI至少貢獻(xiàn)了云服務(wù)收入增長的一半。海外大廠方面，AI推動云廠業(yè)績增長邏輯已被初步驗證。長期視角下，盡管DeepSeek降低了單個模型的部署成本，但部署大模型的成本下降有望吸引更多廠商關(guān)注并使用AI技術(shù)。DeepSeek的接入促使云廠商提供更多樣的算力租用方案、優(yōu)化模型部署流程，推動云服務(wù)普及并提供增值服務(wù)。我們認(rèn)為，DeepSeek之后，云服務(wù)相關(guān)廠商為直接受益方，有望率先進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期。
端側(cè)：算力平權(quán)下的受益方向。邊緣AI是大模型和智能硬件的結(jié)合，包含了算法、芯片、硬件等整個產(chǎn)業(yè)鏈上下游。Deepseek模型算法的進(jìn)步大幅壓降了推理成本，使得輕量化模型更容易在端側(cè)部署，各應(yīng)用場景下的端側(cè)智能有望迎來快速發(fā)展，預(yù)期部署落地時間或?qū)⑻崆啊?br> AI應(yīng)用：AI普惠化趨勢下，產(chǎn)品大規(guī)模落地可期。DeepSeek的開源和低成本特性有望促進(jìn)AI技術(shù)普惠化，使AI應(yīng)用更具爆發(fā)潛力。我們認(rèn)為，AI有望深度賦能傳統(tǒng)SaaS、IaaS業(yè)務(wù)模式，打造產(chǎn)品差異點，打通各類垂類場景中的“最后一公里”需求堵點，刺激消費意愿。同時，海外方面，部分AI應(yīng)用相關(guān)個股已逐步兌現(xiàn)業(yè)績，在AI應(yīng)用前沿落地場景中，全球AI應(yīng)用產(chǎn)業(yè)有望迎來共振期。
投資建議：我們認(rèn)為，DeepSeek開源、低成本、高性能模式有望助推國內(nèi)AI技術(shù)的普惠化，其算法上的“后發(fā)優(yōu)勢”在國產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈中有傳導(dǎo)潛力。海外AI產(chǎn)業(yè)的映射作用疊加國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)的全面國產(chǎn)化機(jī)遇將為國產(chǎn)AI注入新的增長動能，維持TMT行業(yè)“推薦”評級。建議關(guān)注國產(chǎn)算力環(huán)節(jié)：神州數(shù)碼（000034.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、中科曙光（603019.SH）；軟通動力（301236.SZ）、云賽智聯(lián)（600602.SH）；端側(cè)AI：博士眼鏡（300622.SZ）、億道信息（001314.SZ）、翱捷科技-U（688220.SH）、樂鑫科技（688018.SH）、恒玄科技（688608.SH）、中科藍(lán)訊（688332.SH）、星宸科技（301536.SZ）；AI應(yīng)用環(huán)節(jié)：金山辦公（688111.SH）、科大訊飛(002230.SZ)、科遠(yuǎn)智慧（002380.SZ）、鼎捷數(shù)智（300378.SZ）、創(chuàng)業(yè)慧康（300451.SZ）、用友網(wǎng)絡(luò)（600588.SH）、致遠(yuǎn)互聯(lián)（688369.SH）、螢石網(wǎng)絡(luò)（688475.SH）、合合信息（688615.SH）。
風(fēng)險提示：所引用數(shù)據(jù)資料的誤差風(fēng)險；AI投資力度不及預(yù)期；AI產(chǎn)品競爭加?。恢攸c關(guān)注公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期；政策標(biāo)準(zhǔn)出臺速度不及預(yù)期；部分公司短期估值過高帶來的股價回調(diào)風(fēng)險。
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