>> 銀河期貨-鋁3月報(bào)：宏微觀拉動(dòng)鋁價(jià)維持上漲，氧化鋁低位震蕩-250228
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
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來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳婧 |
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行情回顧：
氧化鋁方面，2月氧化鋁供應(yīng)維持過(guò)剩，氧化鋁價(jià)格跌破高成本氧化鋁廠理論成本線3600元附近后，氧化鋁廠向礦端要利潤(rùn)意愿強(qiáng)烈，國(guó)產(chǎn)鋁土礦價(jià)格窄幅下調(diào)，進(jìn)口鋁土礦價(jià)格報(bào)價(jià)也明顯下調(diào)但仍未有成交。高利潤(rùn)刺激鋁土礦發(fā)運(yùn)量在GAC仍然禁運(yùn)的情況下同比提升，帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)鋁土礦價(jià)格下跌的目標(biāo)定價(jià)至90美元左右，帶動(dòng)氧化鋁價(jià)格進(jìn)一步下跌至3300元附近后轉(zhuǎn)入震蕩。供應(yīng)過(guò)剩一方面帶動(dòng)氧化鋁出現(xiàn)大量出口，另一方面?zhèn)}單量持續(xù)增加。
電解鋁方面，美關(guān)稅政策頻出，提升市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹提高的擔(dān)憂，疊加美國(guó)當(dāng)?shù)劂~鋁價(jià)格的抬升，對(duì)有色金屬價(jià)格整體存拉動(dòng)作用，鋁價(jià)隨有色金屬反彈為主。同時(shí)LME鋁注銷倉(cāng)單比例增加帶動(dòng)海外鋁庫(kù)存持續(xù)下降、LME現(xiàn)貨基差轉(zhuǎn)正，資金持續(xù)流入對(duì)鋁價(jià)亦有一定推動(dòng)作用。國(guó)內(nèi)節(jié)后鋁加工企業(yè)的復(fù)產(chǎn)及庫(kù)存表現(xiàn)整體符合預(yù)期，光伏組件排產(chǎn)受新政影響有搶裝預(yù)期，汽車對(duì)鋁消費(fèi)持續(xù)存拉動(dòng)作用，國(guó)網(wǎng)招標(biāo)也已開始，二季度鋁消費(fèi)存較好預(yù)期。美國(guó)關(guān)稅政策或?qū)ξ覈?guó)鋁材出口產(chǎn)生影響，但影響幅度相對(duì)有限。
行情展望：
氧化鋁方面，2025年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)氧化鋁新投項(xiàng)目產(chǎn)能涉及1200余萬(wàn)噸，但全年產(chǎn)量?jī)粼隽款A(yù)計(jì)僅360萬(wàn)噸左右，全年氧化鋁供需由24年的短缺、在25年轉(zhuǎn)為過(guò)剩，這期間有考慮受利潤(rùn)下降影響，部分高成本氧化鋁產(chǎn)能開工率出現(xiàn)波動(dòng)的情況。但目前理論高成本產(chǎn)能已出現(xiàn)現(xiàn)金流的虧損，但企業(yè)在3月的減產(chǎn)意愿仍不強(qiáng)烈，因2024年全年氧化鋁維持較高的利潤(rùn)水平，在3月企業(yè)談二季度進(jìn)口礦季度長(zhǎng)單的壓價(jià)預(yù)期下，企業(yè)仍將維持對(duì)電解鋁的長(zhǎng)單供應(yīng)為主。則隨著新投產(chǎn)能的順利投放，后續(xù)建成產(chǎn)能仍存待投放預(yù)期，國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)過(guò)剩的幅度仍將加劇，現(xiàn)貨價(jià)格的壓力及倉(cāng)單增量壓力或?qū)ρ趸X期限價(jià)格持續(xù)帶來(lái)壓制。市場(chǎng)等待后續(xù)進(jìn)口鋁土礦成交價(jià)以及二季度長(zhǎng)單定價(jià)會(huì)否向去年四季度的70余美金恢復(fù)以確定下一步的目標(biāo)價(jià)位。
電解鋁方面，供應(yīng)端后續(xù)維持偏穩(wěn)運(yùn)行，節(jié)后鋁錠庫(kù)存拐點(diǎn)及庫(kù)存峰值預(yù)計(jì)符合前期預(yù)期，鋁加工企業(yè)開工率逐步恢復(fù)中，而LME鋁亦仍在去庫(kù)中，基本面整體表現(xiàn)尚可，電解鋁理論利潤(rùn)已回升至3900元水平。宏觀方面，美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)通脹預(yù)期有所抬升，但后續(xù)需觀察會(huì)否對(duì)美國(guó)當(dāng)?shù)叵M(fèi)產(chǎn)生負(fù)反饋并帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的擔(dān)憂。整體來(lái)看，宏觀情緒或有反復(fù)，鋁基本面在二季度末之前預(yù)計(jì)維持良好表現(xiàn)，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持偏強(qiáng)寬幅震蕩為主，但需警惕市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂會(huì)否再次來(lái)襲。
策略推薦：
單邊：氧化鋁逢高沽空，關(guān)注鋁土礦價(jià)格在90美元基礎(chǔ)上的下降空間；電解鋁價(jià)格預(yù)計(jì)偏強(qiáng)寬幅震蕩為主。
套利：暫時(shí)觀望。
衍生品：暫時(shí)觀望
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