>> 信達(dá)證券-石油加工行業(yè)原油周報：多空因素復(fù)雜交織，油價震蕩下行-250302
| 上傳日期： |
2025/3/2 |
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| 4314KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明,胡曉藝 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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【油價回顧】截至2025年2月28日當(dāng)周，油價震蕩下跌。盡管美國發(fā)布對伊朗影子艦隊的新制裁及伊拉克和哈薩克斯坦承諾減產(chǎn)補(bǔ)償支撐油市，但市場關(guān)注俄烏達(dá)成和平協(xié)議進(jìn)展，伊拉克計劃重啟庫爾德石油出口，加之美國將如期推進(jìn)對加墨的關(guān)稅計劃及美國消費者信心指數(shù)下降，加劇市場對經(jīng)濟(jì)及需求放緩擔(dān)憂，同時美國成品油庫存累庫，令油市承壓，國際油價震蕩下跌。截止本周五（2月28日），布倫特、WTI油價分別為72.81、69.76美元/桶。
【油價觀點】我們認(rèn)為，在市場對原油需求持續(xù)擔(dān)憂的情緒下，本輪油價周期的本質(zhì)在于供給端，一些產(chǎn)油國或由過去的份額競爭策略轉(zhuǎn)為挺價保收益策略，一些產(chǎn)油國或自身面臨增產(chǎn)能力的瓶頸。尤其是過往的美、沙、俄三足鼎立格局，演變成當(dāng)前資本開支謹(jǐn)慎和資源劣質(zhì)化導(dǎo)致產(chǎn)量面臨達(dá)峰的美國，與通過OPEC+機(jī)制團(tuán)結(jié)在一起的沙、俄進(jìn)行的不對稱兩方博弈，即過去資本開支不足和資源劣質(zhì)化引發(fā)的當(dāng)前的原油供給彈性有限，從而使得以沙特為首的OPEC+能夠通過調(diào)控剩余產(chǎn)能對油價產(chǎn)生更大的邊際影響。對于未來油價展望，我們認(rèn)為，美國石油開采面臨資源劣質(zhì)化和成本通脹雙重壓力，以沙特為首的OPEC+維持高油價意愿和能力仍沒有弱化，油價底部支撐仍然存在。
【原油價格】截至2025年02月28日當(dāng)周，布倫特原油期貨結(jié)算價為72.81美元/桶，較上周下降1.24美元/桶（-1.67%）；WTI原油期貨結(jié)算價為69.76美元/桶，較上周下降0.64美元/桶（-0.91%）；俄羅斯Urals原油現(xiàn)貨價為65.49美元/桶，較上周下降2.57美元/桶（-3.78%）；俄羅斯ESPO原油現(xiàn)貨價為67.53美元/桶，較上周下降2.80美元/桶（-3.98%）。
【海上鉆井服務(wù)】截至2025年2月24日當(dāng)周，全球海上自升式鉆井平臺數(shù)量為378座，較上周持平，其中歐洲和南美各減少1座，東南亞和其他地區(qū)各增加1座；全球海上浮式鉆井平臺數(shù)量為142座，較上周增加1座，其中其他地區(qū)增加1座。
【美國原油供給】截至2025年02月21日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量為1350.2萬桶/天，較上周增加0.5萬桶/天。截至2025年02月28日當(dāng)周，美國活躍鉆機(jī)數(shù)量為486臺，較上周減少2臺。截至2025年02月28日當(dāng)周，美國壓裂車隊數(shù)量為214部，較上周增加4部。
【美國原油需求】截至2025年02月21日當(dāng)周，美國煉廠原油加工量為1573.3萬桶/天，較上周增加31.7萬桶/天，美國煉廠開工率為86.50%，較上周上升1.6pct。
【美國原油庫存】截至2025年02月21日當(dāng)周，美國原油總庫存為8.25億桶，較上周減少233.2萬桶（-0.28%）；戰(zhàn)略原油庫存為3.95億桶，與上周持平；商業(yè)原油庫存為4.3億桶，較上周減少233.2萬桶（-0.54%）；庫欣地區(qū)原油庫存為2457.3萬桶，較上周增加128.2萬桶（+5.50%）。
【美國成品油庫存】截至2025年02月21日當(dāng)周，美國汽油總體、車用汽油、柴油、航空煤油庫存分別為24827.1、1697.7、12047.2、4461.4萬桶，較上周分別+36.9（+0.15%）、-67.9（-3.85%）、+390.8（+3.35%）、+67.5（+1.54%）萬桶。
相關(guān)標(biāo)的：中國海油/中國海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中國石油/中國石油股份（601857.SH/0857.HK）、中國石化/中國石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服務(wù)（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。
風(fēng)險因素：（1）中東地區(qū)巴以沖突等地緣政治因素對油價出現(xiàn)大幅度的干擾。（2）美國對伊朗、委內(nèi)瑞拉的制裁可能。（3）美國為推動俄烏沖突結(jié)束或可能對俄羅斯施壓，從而造成原油市場波動。（4）美國對OPEC+組織施壓增產(chǎn)的潛在可能。（5）宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，導(dǎo)致需求端不振。（6）新能源加大替代傳統(tǒng)石油需求的風(fēng)險。（7）全球貿(mào)易形勢發(fā)生重大變化，對全球經(jīng)濟(jì)及石油需求產(chǎn)生破壞的風(fēng)險。（8）OPEC+聯(lián)盟修改石油供應(yīng)計劃的風(fēng)險。（9）美國對頁巖油生產(chǎn)、融資等政策調(diào)整的風(fēng)險。
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