>> 浦銀國際-2025年《政府工作報告》解讀：以促內(nèi)需和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力為重點助力經(jīng)濟增長-250305
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
金曉雯 |
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經(jīng)濟增速目標(biāo)與去年持平，彰顯了政府穩(wěn)增長的決心。2025年《政府工作報告》（簡稱《報告》）再次將經(jīng)濟增速目標(biāo)制定在5%左右，符合市場預(yù)期。在外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，多邊貿(mào)易體制受阻的背景下，這一目標(biāo)的設(shè)立彰顯了政府穩(wěn)定經(jīng)濟增速的決心。城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)和調(diào)查失業(yè)率目標(biāo)亦均與去年持平，分別制定在1200萬人以上和5.5%左右。我們用就業(yè)目標(biāo)逆推得出，要達到1200萬人以上的新增就業(yè)需要至少4.8%的經(jīng)濟增速支持。此外，CPI通脹率目標(biāo)下調(diào)1個百分點，首次被放在2%左右。
政策刺激延續(xù)中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)，再次強調(diào)提振消費引領(lǐng)的擴大內(nèi)需政策。財政預(yù)算體現(xiàn)了更加積極的政策取向。4%的預(yù)算赤字率達到了我們預(yù)測區(qū)間的上限，這也是在2020-2021兩年疫情特殊時期外，財政赤字率首次制定在3%以上。再加上增加的地方政府專項債和超長期特別國債、用于補充銀行資本金的特別國債額度，新增政府債務(wù)規(guī)模較去年增加2.9萬億元。相當(dāng)于約2%GDP的財政刺激擴張遠高于2024年的0.9%。在具體資金的使用上，全方位擴大國內(nèi)需求、尤其是提振消費依然是重點所在。今年用于支持消費品以舊換新的特別國債發(fā)行規(guī)模較去年翻倍，至3000億元。中央預(yù)算內(nèi)投資亦較去年亦增加350億元到7350億元?！凹涌焱七M部分品目消費稅征收環(huán)節(jié)后移并下劃地方，增加地方自主財力”的財稅體制改革值得期待。貨幣政策重申“適度寬松”和“適時降準(zhǔn)降息”的政策取向，并細化重點支持領(lǐng)域。我們期待央行優(yōu)化和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以支持樓市股市、提振消費、科技創(chuàng)新和民營企業(yè)等領(lǐng)域，并維持全年20-30個基點的降息和50-100個基點降準(zhǔn)的基本判斷。
《報告》亦明確了今年的工作任務(wù)和改革方向。在房地產(chǎn)政策上，《報告》在重申中央經(jīng)濟工作會議表述的基礎(chǔ)上，增加了“拓寬保障性住房再貸款使用范圍”，“有效防范房企債務(wù)違約風(fēng)險”等具體要求，值得關(guān)注。而化解地方政府債務(wù)風(fēng)險行動的繼續(xù)推進或有助于地方政府騰出空間支持投資。此外，科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級（尤其是人工智能和大模型）、穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資亦將是今年改革的重頭工作。最后值得注意的是，今年的《報告》在支持資本市場方面的著墨有所增加。
投資風(fēng)險：后續(xù)政策刺激和政策成效不及預(yù)期；消費復(fù)蘇乏力；特朗普執(zhí)政下的中美關(guān)系風(fēng)險，尤其在貿(mào)易方面。
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