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研究結(jié)論
　　事件：2025年3月1日國家統(tǒng)計(jì)局公布最新中國采購經(jīng)理指數(shù)，2月制造業(yè)PMI錄得50.2%（前值49.1%，后同），非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)錄得50.4%（50.2%），綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得51.1%（50.1%）。
　　節(jié)后大型企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，產(chǎn)需兩端雙雙回升。2025年2月生產(chǎn)、新訂單PMI分別為52.5%、51.1%（49.8%、49.2%），其中新出口訂單48.6%（46.4%）。不過需注意，大型企業(yè)是整體PMI重返枯榮線以上的最核心原因。2月，大、中、小型企業(yè)PMI分別為52.5%、49.2%、46.3%（49.9%、49.5%、46.5%）。據(jù)統(tǒng)計(jì)局分析，大型企業(yè)PMI上升的原因可能是春節(jié)后大型企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較快，而中小型企業(yè)節(jié)后生產(chǎn)經(jīng)營活動的恢復(fù)則相對滯后。
　　分行業(yè)來看，中上游行業(yè)是產(chǎn)需均重返枯榮線以上的主要原因。2月，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)以及基礎(chǔ)原材料行業(yè)的PMI分別為50.9%、50.8%、49.8%（49.3%、50.2%、47.6%），均高于去年12月的49.7%、50.6%、48.8%，回升幅度較大。同時，據(jù)統(tǒng)計(jì)局，有色金屬冶煉及壓延加工、通用設(shè)備、電氣機(jī)械器材等行業(yè)產(chǎn)需指數(shù)均位于54.0%及以上，消費(fèi)品行業(yè)PMI則僅有49.9%（49.1%），不及2024年12月的51.4%，同時統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示，紡織服裝服飾等行業(yè)低于枯榮線。
　　產(chǎn)需恢復(fù)增強(qiáng)了企業(yè)的采購意愿，同時生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期也較為穩(wěn)定。2月采購量、進(jìn)口、原材料庫存、產(chǎn)成品庫存PMI分別為52.1%、49.5%、47%、48.3%（49.2%、48.1%、47.7%、46.5%），其中采購量、進(jìn)口和產(chǎn)成品庫存PMI都高于2024年12月。2月生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期為54.5%（55.3%），稍有回落，但仍高于2025年12月的53.3%。
　　主要原材料購進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格PMI延續(xù)前期回升。2月出廠價(jià)格、主要原材料購進(jìn)價(jià)格PMI分別為48.5%、50.8%（47.4%、49.5%）。分項(xiàng)來看，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，農(nóng)副食品加工、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品、電氣機(jī)械器材等行業(yè)的主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)均位于55.0%以上的較高景氣區(qū)間。其中，農(nóng)副食品加工行業(yè)的價(jià)格上漲可能受2月氣候影響，對沖了部分節(jié)前集中采買效應(yīng)的消退。中國氣象局在2月的新聞發(fā)布會上指出，今年2月全國氣溫總體偏低，降水明顯偏少，不利于作物生長。
　　節(jié)后部分服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回落。2月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動和新訂單指數(shù)分別為50%、45.9%（50.3%、46.7%），均回落。分行業(yè)來看，據(jù)統(tǒng)計(jì)局，受節(jié)前集中采買，節(jié)后假日效應(yīng)消退等因素影響，與居民消費(fèi)相關(guān)的零售、住宿、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回落較為明顯；航空運(yùn)輸、郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、資本市場服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間。
　　節(jié)后投資項(xiàng)目陸續(xù)動工帶動建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回升。2月建筑業(yè)商務(wù)活動和新訂單指數(shù)分別52.7%、46.8%（49.3%、44.7%）。
　　2月PMI數(shù)據(jù)顯著受到復(fù)工節(jié)奏的影響，其中大型企業(yè)表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，主要帶動了裝備制造業(yè)、原材料制造業(yè)等中上游行業(yè)的回暖，而中小型企業(yè)由于整體復(fù)工節(jié)奏偏慢，紡織服裝等消費(fèi)品行業(yè)的產(chǎn)需指數(shù)可能仍然偏低。參考春運(yùn)期間全社會跨區(qū)域人流量，今年初八及以后（2月5日-2月22日）的人流量大約為除夕以前（1月14日-1月27日）的111.8%，而2024年同期（農(nóng)歷）大約為114.3%。展望后續(xù)，隨著海外貿(mào)易環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)增加，出口規(guī)模的不確定性可能會顯著提升，且考慮到特朗普近幾次征稅表態(tài)的突發(fā)性，很難再為“搶出口”提供充足的窗口期，宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度仍待觀察。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇，外需變化快于預(yù)期。