>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】每周高頻跟蹤：旺季啟動，基建提速-250308
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
大小： |
2023KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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3月第一周，兩會提振宏觀信心，下游基建施工、二手房銷售等數(shù)據(jù)偏暖，投資相關(guān)指標繼續(xù)改善，“金三”旺季特征開始顯現(xiàn)。通脹方面，食品價格環(huán)比延續(xù)春節(jié)后回調(diào)趨勢、跌幅繼續(xù)收窄。出口方面，集運價格走低，運輸需求延續(xù)疲弱。投資方面，反映施工景氣的指標連續(xù)兩周回暖，本周水泥止跌反彈，螺紋鋼去庫節(jié)奏加快。地產(chǎn)方面，新房經(jīng)歷2月末沖刺后環(huán)比小幅回落，而二手房成交進一步走高，維持在2023、2024年同期上方，“小陽春”行情持續(xù)釋放。
對于債市而言，兩會宏觀表述偏積極，疊加3月旺季高頻指標改善，短期債市或面臨一定“復(fù)蘇”預(yù)期擾動。2月末至今，下游基建施工景氣加速回升中，房地產(chǎn)成交熱度依然偏高，疊加兩會宏觀表述偏積極，基本面對債市情緒的影響階段性偏逆風。往后看，3月旺季數(shù)據(jù)環(huán)比沖高后能否持續(xù)是關(guān)注重點。若數(shù)據(jù)邊際再度走弱，或海外貿(mào)易摩擦升級沖擊，則債市也可能形成基本面的“預(yù)期差”（如地產(chǎn)銷售再度走弱、房價降幅走擴等）；但若數(shù)據(jù)改善幅度、兩會后“穩(wěn)增長”政策力度超預(yù)期，則不排除長端利率對基本面或進行重定價。
通脹高頻：食品價格延續(xù)下跌。農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比均-0.6%，食品價格延續(xù)回調(diào)。
進出口高頻：集運需求繼續(xù)走弱。CCFI指數(shù)、SCFI指數(shù)分別-3.2%、-5.2%；BDI指數(shù)均值環(huán)比+14%，CDFI指數(shù)環(huán)比+7.9%。
工業(yè)高頻：“金三”來臨，基建需求加速釋放
（1）動力煤：價格延續(xù)下跌。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加速，非電水泥、化工等需求釋放，但北方港口封航、港口庫存大幅上行，國內(nèi)煤炭市場整體仍偏低迷，煤價加速下行。
?。?）螺紋鋼：鋼價跌幅擴大，累庫壓力緩和、去化能力轉(zhuǎn)強。天氣轉(zhuǎn)暖、兩會召開提振宏觀預(yù)期，下游開工率逐步提升，建筑行業(yè)對螺紋鋼等建材需求增加，五大鋼材品種周消費量環(huán)比+3.1%、市場消化能力改善。
?。?）銅：銅價環(huán)比轉(zhuǎn)漲。本周長江有色銅、LME銅均價分別+0.9%、+0.4%，國內(nèi)兩會釋放政策利好預(yù)期、海外美國宣布延期對加墨加征關(guān)稅利好大宗出口，提振銅價回暖。
投資相關(guān)：水泥價格止跌轉(zhuǎn)漲，二手房成交繼續(xù)走強
1、地產(chǎn)：按農(nóng)歷同期看，（1）新房：30城新房日均成交同比2024年高26.6%、較2023年農(nóng)歷同期低42.8%。（2）二手房：17城二手房成交面積（日均）同比+37.7%，較2023年農(nóng)歷同期+16.9%，增幅較前周繼續(xù)收窄。
2、水泥：水泥價格開啟上漲，系節(jié)后首次。水泥價格指數(shù)周均環(huán)比+2.0%，止跌回漲。氣溫回升，工地施工節(jié)奏加快、尤其基建提速，對需求提振明顯。
消費相關(guān)：2月汽車零售環(huán)比降22%
1、汽車：2月24日-28日，乘用車零售同比+46%、環(huán)比上月同期+57%，月末銷量沖刺特征顯著。2月全月，“以舊換新”接續(xù)政策效果持續(xù)釋放，乘用車零售當月同比+26%、環(huán)比-22%。
2、原油：原油價格跌幅進一步擴大。截至周五，布倫特原油、WTI原油價格較上周五分別-6.2%、-5.7%。OPEC+發(fā)布聲明將自4月起增產(chǎn)引發(fā)供給擔憂，疊加美國EIA數(shù)據(jù)顯示原油庫存超預(yù)期上升，抑制油價。
風險提示：后續(xù)宏觀政策力度超預(yù)期。
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