>> 國信證券-紡織服裝行業(yè)海外跟蹤系列五十六：阿迪達斯品牌2024年收入增長13%，2025年指引維持雙位數(shù)增長-250311
| 上傳日期： |
2025/3/11 |
大小： |
1647KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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事項：
公司公告：2025年3月5日，阿迪達斯披露2024財年及第四季度業(yè)績。全年收入236.83億歐元，同比+10.5%，不變匯率收入+12.0%；凈利潤7.64億歐元。四季度收入59.65億歐元，同比+24.0%，不變匯率收入+19.0%；凈利潤虧損3900萬歐元。
國信紡服觀點：1）業(yè)績和指引核心觀點：全年收入和營業(yè)利潤均好于管理層此前指引，盈利水平顯著修復，DTC和批發(fā)渠道、除北美外其余市場收入均實現(xiàn)雙位數(shù)增長；2）2024財年業(yè)績：全年不變匯率收入+12%（剔除Yeezy為+13%），毛利率同比提升3.3個百分點。分區(qū)域看，剔除Yeezy影響各地區(qū)收入均實現(xiàn)正向增長，除北美外其他地區(qū)收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長，歐洲、拉美地區(qū)營業(yè)利潤超彭博一致預期；分品類看，鞋類受三葉草、足球、訓練系列驅動，收入+17%；服飾受足球復古球衣、Z.N.E.系列推動，收入+6%。分渠道看，批發(fā)/自有商店/電商渠道收入分別+14%/15%/6%，其中電商渠道剔除Yeezy后增長18%。3）2024財年四季度：四季度收入增長提速，不變匯率收入+19%，營業(yè)利潤扭虧為盈至5700萬歐元。分區(qū)域看，除日本/韓國地區(qū)外均收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長；分渠道看，批發(fā)和DTC渠道收入分別同比增加25%和15%；分品類看，不變匯率角度，鞋類/服飾/配飾第四季度收入分別+26%/11%/7%。4）管理層業(yè)績指引：根據(jù)公司官網(wǎng)，管理層公布2025財年營業(yè)收入和營業(yè)利潤指引，收入預計高個位數(shù)增長，主品牌雙位數(shù)增長，營業(yè)利潤目標17-18億歐元。4）風險提示：下游需求不及預期，市場的系統(tǒng)性風險，國際政治經濟風險。5）投資建議：2024年業(yè)績好于管理層指引、四季度增長提速，2025年主品牌雙位數(shù)增長指引彰顯增長信心，盈利預計持續(xù)改善。阿迪達斯2024財年收入和營業(yè)利潤均好于管理層指引，此前幾個季度已連續(xù)上調指引，主品牌不變匯率收入增長13%，所有市場、渠道及品類均實現(xiàn)正向增長，四季度除日韓以外地區(qū)市場均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，且收入增長環(huán)比提速，大中華區(qū)Q4收入增長加速至16%，全年收入+10%；北美市場Q4恢復雙位數(shù)增長，庫存壓力緩解，批發(fā)訂單回暖。公司公布2025財年指引，預計收入高個位數(shù)增長、主品牌雙位數(shù)增長，營業(yè)利潤目標17-18億歐元，盈利持續(xù)改善。從產業(yè)鏈角度，重點推薦阿迪達斯核心供應商申洲國際，以及新切入阿迪達斯供應鏈、訂單增量顯著的華利集團。阿迪達斯品牌大中華區(qū)銷售勢頭良好，全年預期樂觀，重視批發(fā)渠道本土化運營，重點推薦核心零售商滔搏。
評論：
業(yè)績和指引核心觀點：全年收入和營業(yè)利潤均好于管理層此前指引，盈利水平顯著修復，DTC和批發(fā)渠道、除北美外其余市場收入均實現(xiàn)雙位數(shù)增長
阿迪達斯2024財年業(yè)績復蘇勢頭強勁、盈利水平顯著修復，收入和營業(yè)利潤均好于管理層此前指引，不變匯率收入+12%（原業(yè)績指引+10%），剔除Yeezy影響，主品牌不變匯率收入+13%；營業(yè)利潤同比+399%至13.37億歐元（原業(yè)績指引12億歐元）。DTC和批發(fā)渠道收入均雙位數(shù)增長；除北美外其余市場收入均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，其中大中華區(qū)不變匯率收入+10%（Q4提速至16%）。
2024財年業(yè)績：不變匯率收入+12%好于管理層指引，盈利水平顯著修復
2024財年公司實現(xiàn)收入236.83億歐元,同比+11%，不變匯率收入+12%。Yeezy庫存清倉貢獻約6.5億歐元收入，若剔除2年Yeezy銷售額的影響，阿迪達斯品牌業(yè)務不變匯率收入增長13%。營業(yè)利潤同比增長398%至13.37億歐元，含Yeezy業(yè)務貢獻的2億歐元利潤，營業(yè)利潤率提升至5.6%；凈利潤7.64億歐元。年末庫存金額49.89億歐元（同比+11%），處于健康水平。杠桿比率顯著改善，調整后的凈借款與EBITDA的比率改善至1.5倍（2023年為3.3倍）。
收入拆分來看：
分地區(qū)：剔除Yeezy影響各地區(qū)收入均實現(xiàn)正向增長，除北美外其他地區(qū)收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長，歐洲、拉美地區(qū)營業(yè)利潤超彭博一致預期
1）歐洲地區(qū)：2024財年收入同比+19.8%至75.51億歐元，不變匯率收入+19%，剔除Yeezy影響不變匯率收入+20%，收入表現(xiàn)超彭博預期；營業(yè)利潤同比增長74.3%，營業(yè)利潤率同比+6.1百分點至19.7%。
2）北美地區(qū)：2024財年收入同比-1.7%至51.28億歐元，不變匯率收入-2%，剔除Yeezy影響不變匯率收入+1%，雖然收入不及彭博預期，但美國批發(fā)業(yè)務在四季度的訂單達到了雙位數(shù)的增長，根據(jù)第四季度和明年一季度的訂單情況，公司對于北美市場的前景表示樂觀。營業(yè)利潤同比+75.8%，營業(yè)利潤率同比+4.1百分點至9.4%。
3）大中華區(qū)：2024財年收入同比+8.4%至34.59億歐元，不變匯率收入+10%，剔除Yeezy影響不變匯率收入+10%，收入表現(xiàn)超過彭博預期，管理層表示正在奪回中國市場份額，計劃加大本土化產品開發(fā)，對團隊工作表示滿意，對近期前景也態(tài)度樂觀；營業(yè)利潤同比增長29.1%，營業(yè)利潤率同比+3.3百分比至20.6%。
4）新興市場：2024財年收入同比+16.1%至33.10億歐元，不變匯率收入+19%，剔除Yeezy影響不變匯率收入+20%；營業(yè)利潤同比增長19.7%，營業(yè)利潤率同比提升0.3百分點至22.3%。
5）拉美
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