>> 招銀國際-中國醫(yī)藥行業(yè)海外CXO／生命科學上游2024和4Q24業(yè)績剖析：C(D)MO和生命科學上游表現亮眼，臨床CRO需求滑坡-250312
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
大小： |
2208KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
武煜,黃本晨 |
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我們總結了海外主要CXO和生命科學上游公司的2024和4Q24業(yè)績情況，所關注的公司涉及臨床CRO、臨床前CRO、C(D)MO以及生命科學上游。我們跟蹤公司的24年收入和利潤增長仍然承壓，但有一半的公司2H24業(yè)績表現相比1H24出現改善。C(D)MO和生命科學上游公司在業(yè)績改善、需求展望和業(yè)績指引方面均展現出積極趨勢；而臨床CRO公司在24年下半年遇到了需求滑坡，相關公司對25年業(yè)績指引普遍保守。此外，我們認為24年biotech需求并沒有實質改善，這將繼續(xù)壓制25年臨床前CRO的業(yè)績表現。
利潤端修復快于收入端，C(D)MO和生命科學上游業(yè)績表現較好。我們跟蹤的海外主要CXO和生命科學上游公司在24年收入和利潤整體上仍然承壓，但有一半的公司2H24業(yè)績表現相比1H24出現改善。其中，利潤端修復速度明顯快于收入端，顯示出比收入端更明顯的逐季度改善趨勢。從細分賽道來看，24年業(yè)績改善較明顯的公司為生命科學上游公司，C(D)MO公司的業(yè)績表現也可圈可點，但臨床前CRO和臨床CRO公司的業(yè)績表現差。
全球需求復蘇在細分賽道間有明顯差異。24年C(D)MO公司持續(xù)看到強勁的商業(yè)化生產需求。生命科學上游公司受益于下游客戶基本完成去庫存帶來的需求恢復以及新冠高基數影響的完全消除。因此，C(D)MO和生命科學上游公司的管理層對于25年的需求展望較樂觀。臨床前CRO繼續(xù)受困于融資不足導致早期研發(fā)需求持續(xù)走弱，而臨床CRO公司則面臨宏觀因素導致的需求走弱而帶來的業(yè)績增速明顯放緩，這兩類公司對25年的需求展望偏謹慎。
25年業(yè)績指引：C(D)MO和上游改善，臨床前和臨床CRO承壓。基于各細分板塊的需求趨勢的差異，我們觀察到管理層給予的25年指引出現顯著分化。C(D)MO和生命科學上游公司的25年指引相比24年均有改善，而臨床前和臨床CRO公司的25年指引相比24年則明顯惡化。C(D)MO給予的業(yè)績改善信號最為強烈，Lonza預計25年其C(D)MO收入增速將接近20%，接近疫情期間（21年）的增速；Samsung Bio預計25年CMO收入在24年增長19%的基礎上將繼續(xù)增長20-25%。我們認為C(D)MO已首先走出了新冠后的需求下行周期。
穩(wěn)健的需求將支持CXO和上游的長期增長?；谌蜥t(yī)療健康融資、醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)和capex支出等數據，我們認為全球醫(yī)藥行業(yè)的需求是穩(wěn)健的，支撐CXO和上游的長期增長。24年全球醫(yī)療健康融資額同比增長1.4%，自21年后首度恢復正增長。同時，大藥企強勁的自由現金流在融資仍舊波動的當下也將繼續(xù)成為支持創(chuàng)新研發(fā)的重要資金來源。此外，23-24年，全球制藥行業(yè)的R&D和capex支出仍在穩(wěn)健增長，且均已大幅超過了新冠疫情期間的水平，顯示了醫(yī)藥行業(yè)強勁的研發(fā)和生產需求。
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